傲基上半年营收72.21亿元增长28.77%，净利润却暴跌62%，每100元收入利润仅剩0.57元。利润究竟去哪了？自配送亏损、工厂产能爬坡、汇兑损失层层吞噬了利润。傲基交出的这笔重资产转型“学费”，对广大跨境电商卖家及海外仓使用者而言，同样具有重要的参考价值。
作者 | 穹顶
来源 | 欧洲跨境之路
傲基2026年半年报的财务数据呈现出显著的“增收不增利”特征。上半年公司实现营收72.21亿元，同比增长28.77%；但归母净利润仅为4091.8万元，同比大幅下降62.07%，基本每股收益由0.26元降至0.10元。
换算下来，每实现100元的营收，最终归属股东的净利润仅约0.57元。公司的销售能力依然稳健，但利润已被近年来不断接管的仓储、配送网络及工厂等重资产环节的成本所摊薄。
8月14日傲基发布盈利预警时，指出了三大原因：2025年下半年启动的自配送业务持续亏损；自有工厂仍处于产能爬坡期，产能利用率不足；汇率波动引发大额汇兑损失。其中两项均源于傲基亲自布局的重资产环节。
利润去哪儿了？三大“出血点”深度拆解
自配送与海外仓扩张：拿钱换密度
拆分两大业务来看，商品销售收入47.99亿元，同比增长22.4%；物流解决方案收入24.21亿元，同比增长43.7%，占总营收比重升至33.5%。物流业务（西邮智仓）是增速最快的板块，但整体毛利率却从10.2%下滑至7.6%。粗略估算，物流收入同比增加7.36亿元，毛利仅增加1000万元左右。收入大增四成，新增毛利却微乎其微，业务扩张成本完全吞噬了新增利润。
拖累利润率的核心在于自配送业务。傲基自2025年下半年起在洛杉矶、芝加哥等地设立运营中心，搭建尾程配送网络。尾程配送高度依赖单量密度，分拣中心、车辆、司机及线路均为固定开支。单量未饱和前，车辆运行即处于亏损状态。大件家居尾程配送成本本就高昂，傲基试图收回这部分利润的方向无误，但目前仍处于“拿钱换密度”的投入期。
同时，海外仓也在同步扩张，新增仓库租赁负债导致上半年财务成本达1.41亿元，仓租压力部分隐匿于利息之中。
尾程配送只认单量密度。密度形成之前，网络铺得越大，亏损越快。
自有工厂爬坡：为闲置产能买单
自有工厂是另一个利润“出血点”。目前工厂仍处于产能爬坡期，现有订单带来的销售收入尚不足以覆盖厂房、设备和人员的固定开支。近两年关税政策反复，诸多大卖选择将部分产能收归己有，以掌控供应链主动权。但代价是，在订单填满产能之前，每天都在为闲置的产能支付成本。
汇兑损失与管理费用：行业共性压力
商品销售的基本盘依然稳固。综合毛利率倒推显示，商品销售毛利率从36%以上微降至35%以上，回落约1个百分点，远好于物流板块。商品端利润基础犹存，压力集中在新增的供应链环节。
汇率波动则是全行业共同面临的挑战。上半年人民币对美元中间价累计升值超3%；拉长周期看，从2025年4月至2026年8月，升值幅度超8%。傲基业务几乎全在海外，账上持有大量外币资产，折算为人民币后产生大额汇兑损失。
叠加业务扩张带来的人员及股权激励开支，管理费用增幅近五成。汇率波动难以左右，企业能掌控的是锁汇节奏与结汇时点，傲基在此方面的风控布局显然还不够前置。
渠道分散见效，主业造血能力凸显
在市场与渠道方面，傲基上半年成效显著。欧洲市场收入同比增长65.2%，以TikTok为代表的新兴第三方平台收入大增82.2%，亚马逊收入占比持续下降。2021年封号潮中傲基276家店铺被封，此后开启多渠道布局，分散渠道的前期投入正逐步转化为收入。
尽管利润微薄，但主业并未失血。上半年经营活动现金净流入3.88亿元，同比持续提升，银行借款有所下降。主业具备自我造血能力，这是傲基敢于扛过投入期的底气所在。需要注意的是，港股采用国际财务报告准则，租仓本金计入筹资活动，判断其真实造血能力，需将每年应付租金纳入考量。
同行对比：重资产模式下的利润分化
将傲基与同样深耕大件家居出海的同行对比，分化尤为明显。致欧科技上半年营收48.26亿元，归母净利润2.46亿元，净利润率约5%。乐歌营收31.79亿元，归母净利润2138万元，净利润率不足0.7%。傲基营收是致欧的1.5倍，净利润却不足其六分之一。
致欧采用“自营仓+第三方仓”组合，灵活布局。而傲基与乐歌均将海外仓发展为对外业务，前期投入更重，回本周期更长。大件家居履约门槛高，自建仓网难以避免，各家差异主要在于自建的深度与扩张速度。
中小卖家启示：把握议价筹码，警惕后续涨价
每接手一个供应链环节，都需精确计算其盈亏平衡单量。若现金流无法支撑到盈利那天，自建便会成为包袱。
这份财报对使用海外仓的中小卖家具有直接的指导意义。傲基过去两年解释物流毛利率下滑时，均提到新仓需以优惠价格吸引客户，目前自配送也在冲刺单量。仓配服务商正处于“以价换量”阶段，卖家此时谈判仓储与尾程价格极具筹码。
但需警惕后续风险：若自配送长期亏损，服务商迟早会调价或收缩网络，将尾程全押在单一服务商身上的卖家将陷入被动。建议卖家趁此窗口期，将合同期限、调价条款及备用渠道等细节敲定，这远比等涨价通知后再临时找仓更为主动。
傲基的半年报，记录了一家老牌大卖为重资产转型所交的“学费”。仓、车、厂的资金已经沉淀，未来几个财报季需紧盯物流毛利率、自配送亏损额及工厂产能利用率。这些指标中哪一个率先改善，将决定被摊薄的利润何时能修复。对于正犹豫是否要自建仓、厂的卖家而言，傲基这半年已将最昂贵的成本账本公之于众，值得深思。
