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2025 年 9 月，港交所披露不同集团（BeBeBus 母公司）通过主板上市聆讯，中信证券、海通国际担任联席保荐人。这家 2019 年才推出首个品牌的育儿产品企业，仅用 6 年时间便跻身中国中高端育儿市场第二梯队，其过聆讯背后，既是企业产品力与运营力的双重印证，也折射出中国中高端育儿赛道的增长潜力。
一、从 “单品突破” 到 “场景覆盖”：BeBeBus 的差异化路径
不同集团的核心品牌 BeBeBus，自创立起便锚定中高端市场，走出了一条 “高客单价单品先行、再扩场景矩阵” 的差异化路线。
初期，公司聚焦婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床、餐椅等 “产品复杂、需求刚性、客单价高” 的耐用型品类 —— 这类产品技术壁垒高、品牌认知建立快，BeBeBus 凭借设计创新（如轻量化推车、360° 旋转安全座椅）快速触达中高端家庭，2024 年以 4.2% 的 GMV 占比，在中国中高端育儿品牌中排名第二，仅次于国际巨头。
随着用户认可积累，BeBeBus 逐步将产品延伸至亲子出行、睡眠、喂养、卫生护理四大核心场景，SKU 从 2022 年的 142 个增至 2025 年 6 月的 290 个。值得注意的是，公司在拓展婴儿护理等消耗品时，并未偏离耐用型产品核心，而是通过 “耐用 + 消耗” 协同，既提升用户复购（2024 年整体复购率达 40.9%，较 2022 年翻倍），又巩固高端品牌形象。
二、财务数据亮眼：营收利润双增，毛利率稳居高位
招股书显示，不同集团近三年及一期的财务表现堪称 “成长型企业范本”：
- 营收持续高增
：2022-2024 年营收从 5.07 亿元增至 12.49 亿元，复合增长率超 50%；2025 年上半年营收 7.26 亿元，同比增长 24.7%，增速虽有所放缓，但仍高于行业平均水平； - 盈利能力稳健
：经调整纯利从 2022 年的 980 万元飙升至 2024 年的 1.11 亿元，两年翻超 10 倍；2025 年上半年经调整纯利 7800 万元，接近 2023 年全年水平； - 毛利率抗风险强
：2022-2024 年毛利率稳定在 47.7%-50.4% 区间，2025 年上半年为 49.4%，显著高于行业平均的 35% 左右 —— 高毛利率既源于中高端产品的定价权，也得益于 “自主生产核心品 + 外包非核心品” 的生产模式（儿童安全座椅等核心产品自研自产控成本，推车、睡袋等外包保灵活）。
支撑财务增长的，还有渠道与用户的双重扩张：第三方门店从 2022 年的 742 家增至 2025 年 6 月的 3400 家，覆盖全国主要城市；累计客户数突破 95 万人，在线会员达 350 万，形成 “线下体验 + 线上复购” 的闭环。
三、赛道机遇与挑战：新生儿下降下的 “中高端突围”
不同集团的上市进程，恰逢中国育儿市场 “总量承压、结构升级” 的关键期，机遇与挑战并存。
从机遇看，中高端赛道仍是 “蓝海”：尽管 2024 年中国新生儿降至 950 万，预计 2025-2029 年维持在 800 万左右，但 “少子化” 倒逼家庭更愿意为高质量育儿产品买单 ——2024 年中国中高端育儿市场规模达 340 亿元，预计 2029 年将增至 509 亿元，年复合增长率超 8%。更关键的是，中国家庭在育儿产品上的支出仍有巨大提升空间：2024 年中国 0-5 岁儿童耐用型产品人均支出仅为美国的 31.8%，消费型产品为 41.6%，随着精细化育儿理念普及，这一差距将逐步缩小，为 BeBeBus 这类中高端品牌提供增长空间。
挑战同样不容忽视：新生儿数量下降直接影响行业整体需求，若三胎政策效果不及预期，可能加剧市场竞争；此外，国际品牌在技术研发、品牌积淀上仍有优势，BeBeBus 需持续投入研发（此次募资拟用于新品研发），才能维持差异化竞争力。
四、募资用途与资本逻辑：锚定 “产能 + 出海 + 品牌”
此次香港 IPO 募资，不同集团明确了四大方向，每一步都紧扣 “巩固国内优势、拓展全球市场” 的战略：
- 提升产能
：加码核心产品生产线，解决安全座椅、高端推车的产能瓶颈，同时优化供应链效率； - 拓展海外
：计划进入东南亚、欧洲等市场 —— 这些地区育儿产品标准高、中高端需求旺盛，BeBeBus 可复制国内 “设计 + 品质” 的成功经验； - 品牌与渠道
：加大营销投入，强化中高端认知，同时继续扩张线下门店与线上会员体系； - 研发与运营
：投入新品研发（如智能育儿设备），补充营运资金，为长期增长储备动能。
对资本市场而言，不同集团的吸引力不仅在于短期财务增长，更在于其验证了 “中高端育儿品牌的成长逻辑”—— 在新生儿下降的行业背景下，通过产品升级、场景延伸、效率优化，仍能实现高质量增长。天图投资、高榕创投、经纬创投等头部机构的加持，也从侧面印证了赛道与企业的投资价值。
若此次上市顺利，不同集团将成为 “中国中高端育儿第一股”，既为企业注入全球化发展的资本动力，也为行业提供 “从细分赛道突围至资本市场” 的参考样本。
