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2025 年 9 月 12 日，来自中国香港的加密资产服务企业恒峰国际（Hang Feng Technology Innovation Co., Ltd.，股票代码 “FOFO”）正式敲钟美国纳斯达克，以 “小而美” 的发行规模交出亮眼首秀 —— 发行价 4 美元，募资总额 550 万美元，首日开盘即涨 31.25% 至 5.25 美元，盘中股价最高冲至 14.90 美元（较发行价涨 272.5%），最终收报 12.35 美元，单日涨幅 208.75%，总市值达 8231.28 万美元，换手率更是高达 134.68%，成为近期中资加密相关企业出海上市的典型案例。
一、上市核心数据：“小募资 + 高涨幅” 的反差表现
恒峰国际此次 IPO 采用小规模发行策略，共发行 137.5 万股普通股，独家承销商为 Kingswood Capital Partners, LLC。从交易数据看，市场情绪呈现 “高开高走、波动加剧” 特征：除了首日 208.75% 的收盘涨幅，盘中 256.75% 的振幅（4.63 美元 - 14.90 美元）与 897.62 万股的成交量，反映出国际资本对其 “加密资产服务” 定位的高度关注。不过需注意的是，盘后股价回落至 9 美元，较收盘价跌 27.13%，也暗示市场对这类新兴赛道企业的估值仍存在分歧。
中介团队方面，恒峰国际搭建了覆盖多法域的专业支持体系：审计由 Wei, Wei & Co., LLP 负责，法律层面则由汉坤律师事务所（中国及香港地区）、Ogier（开曼）、Hunter Taubman Fischer & Li LLC（美国）等机构分工协作，确保上市流程符合中美港三地合规要求，这也是中资企业出海上市的典型架构配置。
二、业务双轮驱动：从 “咨询” 到 “资管” 的战略转向
招股书显示，恒峰国际的业务布局聚焦加密资产产业链下游服务，形成 “企业管理咨询 + 资产管理” 两大核心板块，且在 2024 年完成关键战略调整。
1. 企业管理咨询：基础业务筑牢客户根基
自 2023 年起，公司通过香港子公司 Starchain（星辰投资贸易有限公司，2017 年成立）为客户提供运营与战略咨询服务，重点解决企业在加密资产相关业务中的合规对接、流程优化等问题。2024 年该板块收入 59.49 万美元，与 2023 年持平；而关联方咨询收入达 77.98 万美元，较 2023 年的 11.95 万美元激增 552.4%，既体现出客户粘性的提升，也为后续业务延伸奠定基础。
2. 资产管理：2024 年新增业务打开增长空间
鉴于加密资产市场对专业资管服务的需求缺口，恒峰国际在 2024 年加速布局：通过新设立的 HF CM（BVI，2024 年 11 月）、HF IAM（香港，2019 年成立但 2024 年激活）、HF Fund SPC（开曼，2024 年 7 月）等主体，面向企业及高净值个人提供加密资产组合管理、基金认购等服务。2024 年，资管业务贡献收入 65.46 万美元（基金认购 63.78 万美元 + 基金管理 1.68 万美元），成为营收增长的核心驱动力。
从公司架构演进也能看出这一战略转向：2024 年集中成立开曼主体（上市主体）、BVI 资管公司与开曼基金，快速搭建起 “咨询引流 - 资管变现” 的业务闭环，这一调整直接推动公司业绩实现质变。
三、财务逆转：2024 年营收激增 15 倍，扭亏为盈显韧性
2023-2024 年，恒峰国际的财务数据呈现 “从亏到盈” 的显著改善，成为支撑其上市的关键基本面逻辑。
- 营收端
：2023 年营收仅 11.95 万美元，2024 年跃升至 202.93 万美元，同比增幅 1597.7%，增长几乎全部来自资管业务的新增贡献与关联方咨询收入的爆发； - 利润端
：2023 年净亏损 91.92 万美元，2024 年实现净利润 86.68 万美元，扭亏为盈的核心原因除了收入增长，还得益于成本控制 ——2024 年总运营费用 104.66 万美元，较 2023 年减少 14.46 万美元（降幅 12.1%），其中租金及办公费用下降 45.8%，体现出业务规模化后的效率提升； - 盈利质量
：2024 年每股收益 0.22 美元，市盈率（TTM）94.97 倍，虽高于传统行业，但符合新兴赛道企业的估值特征，反映出市场对其资管业务增长潜力的预期。
四、股权架构：控制权高度集中，核心团队稳定
恒峰国际的股权结构呈现 “创始人主导、少量外部股东” 的特征，上市后仍保持核心团队对公司的绝对控制：
- 上市前
：以 QIAN Fenglei 为代表的董事及高管团队合计持股 75.61%，通过 BVI 主体 HF Holdings 间接持有上市主体股份，外部 Pre-IPO 股东持股 24.4%； - 上市后
：公众股东持股占比 20.63%，董事及高管团队持股稀释至 60.02%，仍持有超半数股份，且无单一外部股东持股超 5%。这种集中的股权结构有利于战略执行的稳定性，但也需关注后续股东减持对股价的潜在影响。
五、案例启示：中资加密相关企业出海上市的 “机会与挑战”
恒峰国际的上市案例，为中资加密相关企业出海提供了参考路径，同时也折射出行业共性问题。
1. 机会：细分赛道 + 合规架构打开融资窗口
尽管加密资产行业监管环境复杂，但下游服务领域（如咨询、资管）因不直接涉及资产发行，合规风险相对较低，更容易获得资本市场认可。恒峰国际通过聚焦 “服务” 而非 “资产”，规避了核心监管争议；同时搭建 “开曼上市主体 + BVI 控股 + 香港运营” 的架构，既符合纳斯达克上市要求，也便于对接境内外客户，这一模式或被更多同类企业借鉴。
2. 挑战：监管不确定性与业绩持续性待考
加密资产行业受政策影响极大，若未来美国或中国收紧相关服务监管，可能直接影响公司业务开展；此外，2024 年业绩增长高度依赖关联方与新增业务，2025 年能否维持高增长、资管业务是否面临客户流失风险，仍是市场关注的焦点。盘后股价回落也反映出部分投资者对这些风险的担忧。
总体来看，恒峰国际的纳斯达克上市，既是中资加密服务企业 “曲线出海” 的一次成功尝试，也为行业提供了 “小规模、高合规、强聚焦” 的上市样本。对于后续出海的同类企业而言，清晰的业务定位、扎实的合规基础与可持续的盈利模式，仍是打动国际资本的核心要素。
