近一个月，A股上市公司万凯新材的股东数激增72.04%。作为一家鲜少在大众面前露面的企业，万凯新材实则是农夫山泉、可口可乐等饮料巨头背后的“隐形巨头”，为其供应饮料瓶等PET包装。2026年上半年，该公司业绩迎来爆发，营业收入大增超17%，归母净利润更是暴涨910%。
农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等饮料品牌无处不在，但很少有人知道，这些饮料巨头背后还隐藏着一个包装供应巨头——万凯新材。公司总部位于浙江海宁，核心业务为瓶级PET（食品包装用料），下游用途广泛涵盖饮料瓶、食用油瓶、日化包装瓶等。可以说，消费者在购买饮料时，也在间接消费万凯新材的产品。
从纺织跨界PET，打造包装“隐形巨头”
万凯新材的掌舵者沈志刚鲜少露面，但其创业历程颇具浙江企业家的典型色彩。20世纪90年代，沈志刚凭借机修工经验，购入两台梭织机在杭州萧山开启创业，并逐步建立起正凯集团（万凯新材的控股公司）。乘着萧山纺织产业集群的东风，他顺利掘得第一桶金。
2008年，受金融危机影响，纺织业前景不明。沈志刚在考察中发现食品包装市场受经济周期影响较小且需求庞大，果断放弃原定的纺织化纤项目，转型投入PET行业，万凯新材（前身为正凯差别化纤维）由此诞生。
创业初期，面对娃哈哈、可口可乐等巨头供应商的高门槛，初创团队历经两年反复测试，最终凭借稳定的外包装品质拿下大厂订单。2022年3月万凯新材成功IPO，其瓶级PET产能达180万吨/年，位居全球前列，客户群全面覆盖国内外知名食品饮料巨头。得益于行业复苏与旺季驱动，2026年5月公司市值一度接近180亿元。截至8月底，万凯新材股东数创新高，达到4.15万户。
身处强周期赛道，薄利生意迎来业绩反转
万凯新材营收中约96%来自瓶级PET，另有2%左右为大有光PET。PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）的主要原料为PTA和乙二醇，价格随国际油价及石化产能周期波动。作为重资产、高集中度的强周期大宗化工品，PET行业产品同质化严重，企业本质上赚取的是“加工费”，品牌溢价极低。
受行业周期影响，万凯新材业绩波动显著。2024年因行业产能快速释放、供给过剩，公司亏损3亿元，毛利率仅0.86%。2025年，行业供需修复、加工费小幅回暖，加之公司严控成本、把握采销节奏，实现扭亏为盈。至2026年上半年，公司实现营业收入96.52亿元（同比增长17.52%），归母净利润5.62亿元（同比增长约910%），扣非后归母净利润3.46亿元（同比增长971.52%）。
从扣非净利润来看，这门生意的本质依然薄利。这与下游饮料巨头的高毛利形成鲜明对比。以农夫山泉为例，包装成本（其中PET占比近32%）虽是其最大成本项，但凭借强大的品牌溢价，农夫山泉毛利率常年维持在60%左右，包材价格波动对其业绩影响较小。而作为包材供应商的万凯新材，利润“薄如纸片”，其业绩表现高度依赖原材料价格与行业产能的周期波动，仍是一门需要精打细算的辛苦生意。