阿里今天在云栖大会上宣布，到2032年将建设并运营超过20GW 的数据中心。无论从什么角度看，20GW 都是一个十分激进的目标——花旗在一份研报中指出，该数字约为2022年的10倍。假设阿里2026年的基础设施总容量是5GW，那就意味着未来六年要增加整整15GW。
这15GW 要花多少钱，取决于一个关键参数：每1GW 的成本。市场上最主流的观点，来自英伟达在2025年 Q2（FY26）财报电话会上给出的500亿~600亿美元/GW。但这个数字并非没有争议。本文梳理各机构对1GW 成本的测算，看看不同机构给出的究竟是什么口径。
英伟达官方口径：500亿~600亿美元/GW
2025年9月，在英伟达与 OpenAI 宣布10GW 合作的同一天，摩根士丹利发布的点评报告提到，英伟达自己描述 AI 算力成本为每 GW 500亿~600亿美元，其中350亿~400亿美元流向英伟达。更早的2025年8月报告中，大摩援引黄仁勋的说法：建设1GW 基础设施约需500亿美元投资，据此年化折旧后，一个100MW 的 GB200 NVL72 AI 工厂每年 TCO 超过8亿美元。
Bernstein：350亿美元/GW（当前一代产品的“清醒”测算）
Bernstein 在2025年10月27日发布的专题报告《AI Value Chain: How much does a GW of data center capacity actually cost?》中，基于行业专家访谈搭建了机架级经济模型：一个 GB200/NVL72机架约340万美元，加上每机架约250万美元的机架外物理基础设施（合计每机架590万美元），全口径约350亿美元/GW。报告明确指出，这个数字显著低于英伟达财报电话会给出的500亿~600亿美元，并认为英伟达是在“向前看”未来产品周期。结构上，GPU 占总成本约39%，英伟达赚取的毛利约占总支出的30%。
Morgan Stanley:400亿美元/GW（GB200/GB300）
大摩在2025年9月16日的报告《Top Debates, Catalysts and Picks into ‘26》中测算：一个由 GB200/GB300驱动的1GW 数据中心总成本约400亿美元，其中 Prometheus 项目（1.02GW）的机架成本约258亿美元、其他数据中心成本约141亿美元。
野村：300亿美元/GW 是更可靠的“中位数”
野村在2025年12月2日的《ANCHOR REPORT: Asia AI Semi & Server》中指出，绿地数据中心的每 GW 支出跨度极大——从约100亿美元到500亿美元（OpenAI 星际之门、AWS 的公告属于500亿一档），并认为 OpenAI 的500亿美元/GW 是“激进的离群值”，因为1GW 等值的英伟达 GB300 NVL72机架只占预算的25%，基础设施开支可能被高估；约300亿美元/GW 才是更可靠的中位数。
美银（BofA）：1GW = 英伟达约500亿美元收入机会
美银在2025年6月24日的报告《AI 2030》中测算：按 Blackwell 世代产品，1GW 装机约等于100万颗 GPU，按3.5万~4万美元 ASP 对应350亿~400亿美元，加上约50亿美元网络和50亿美元其他部件，1GW 对英伟达意味着约500亿美元的收入机会。注意这个口径是“英伟达的机会”，而非数据中心总造价。
高盛：采用约550亿美元/GW（英伟达份额约300亿）
高盛在2026年1月20日的 AI 单位经济学报告中，以英伟达“1GW 数据中心 CapEx 约550亿美元”的表述为起点，假设其中英伟达份额约300亿美元，其余250亿美元为土地、机房外壳等固定成本。而在2025年10月6日点评英伟达-OpenAI 合作时，高盛也引用了“1GW 约需600亿美元资本”的说法。
巴克莱（Barclays）：5500万美元/MW 以上
巴克莱在2025年10月31日的报告中，按数据中心本体+自备电源+IT 设备合计5500万美元/MW 以上测算，美国45+GW 的在建管线对应超过2.5万亿美元的总支出。
下一代平台更贵：鸿海援引 Vera Rubin 口径 470亿美元/GW
据2026年6月的通信行业周报，鸿海董事长刘扬伟在股东会上表示，基于英伟达 Vera Rubin 平台打造1GW AI 数据中心需要470亿美元（约合3190亿元人民币）资本支出，单个 Vera Rubin 机架价格达910万美元，1GW 需要约3557个机架；此外1GW 数据中心每年电力支出达13亿美元，硬件折旧费用更是电力成本的六倍。
东吴证券：把成本换算成回报
东吴证券在2026年7月8日的点评中系统整理了这套口径：1GW 成本500亿~600亿美元，其中约350亿美元直接用于采购英伟达芯片和系统，基础设施约150亿美元；按计算设备4~6年、基础设施15年左右折旧，叠加电力运维，1GW 高端 AI 算力的年化 TCO 约90亿~120亿美元。中性情形下（年化收入175亿美元、初始投入550亿美元），年化经营利润约70亿美元，ROI 约12.7%。
回到阿里：国内成本是另一个数量级
值得注意的是，上述数字基本都是海外口径。国内的数据中心建设成本多少很多人都没法说清楚，不少产业链人士了估算是在1200-1600亿人民币。这个估算是比海外的口径成本低一些的，这部分少出来的成本当然主要是非服务器部分的投入，但考虑到国内的NV成本是海外的好几倍，国内数据中心1GW的真实成本可能更高。
假设我们按最保守的300亿美元/GW 测算，阿里6年新增15GW 也意味着约4500亿美元量级的投入；若按英伟达官方的500亿~600亿美元口径，总盘子将超过8000亿美元。