每周观市｜中美经贸磋商成果将是短期核心变量

市场整体虽有修复，赚钱效应改善，但增量资金主要流向科技成长及中小市值方向，大盘权重与传统蓝筹表现相对滞后。市场情绪持续降温，日均成交量为 1.81 万亿元，周度环比缩减 4.4%。

利率债呈现震荡分化态势，上周短端收益率上行，中长端下行；信用债收益率整体小幅下行，表现略优于利率债；可转债逆势回升，中证转债指数周涨 1.04%。

美联储 9 月加息 25 个基点，这是自 2023 年 7 月以来首次加息。高利率环境重新成为全球权益市场的重要压制因素，当周美股三大指数表现明显分化。

全球主要股票指数

国内主要债券指数

近一年 A 股市场成交情况（亿元）

近一年 A 股市场风格表现

9 月 LPR 维持不变。上周央行公开市场全口径净投放 8,588 亿元；本周将有 1,800 亿元国库定存和 2,720 亿元逆回购到期。北向资金当周成交额 1.33 万亿元，规模略有回升；沪深两市主力资金由出转进，净流入 183 亿元，电子、通信、机械设备行业最受追捧。股票型 ETF 场内净赎回 9.65 亿元，终结连续四周净申购；杠杆资金边际回升，融资余额达 2.61 万亿元，当周净流入 61 亿元。

近一年 A 股融资余额

当前经济呈现“外需强、内需弱”特征。工业和出口表现强劲，构成主要支撑；消费复苏乏力，投资加速下行。房地产投资创历史新低，但房价环比现企稳迹象，同比降幅收窄。金融数据显示贷款大幅低于预期，股票融资反超贷款，直接融资占比上升，社融主要靠政府债托底。整体而言，经济修复高度依赖外需和制造业，内需尤其是消费和地产亟待提振。

8 月国内消费和投资双双走弱

美联储 9 月启动加息，将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点至 3.75%—4.00%，符合市场预期。这是继 2023 年 7 月底以来首次加息，此前已连续五次会议按兵不动。声明措辞精简并强化价格稳定承诺，点阵图显示年内或再加息一次，标志着货币政策重心从应对就业风险全面转向遏制通胀。

展望：复苏的斜率与进度是 2026 年国内经济与资本市场的主线。市场仍处于价值投资区间，中长期看好逻辑未变：适度宽松的货币政策提供适宜环境，政策支持力度加大，居民资产配置向权益类倾斜。尽管政策预期兑现叠加止盈压力可能导致短期震荡加剧，但长期慢牛的发展方向不变。

配置建议：各策略保持标配，如遇市场大幅调整，可适度增配多头或可转债策略。

长期视角：全球经济衰退带来的机遇与挑战并存，中美关系重塑是决定市场表现的长期因素；宽货币、宽信用的节奏以及美联储降息预期是影响情绪的短期变量；地缘冲突与国内复苏节奏的偏差则放大了短期波动。上述因素虽加大市场波动，但也为长期布局提供了良机。配置权益类资产是长期投资的必然选择，建议在符合个人风险收益特征的前提下适度超配，以时间换空间，平滑成本波动。