金价屡创新高仍有上涨空间？高盛最新报告揭秘关键推动力

今年以来，黄金价格的持续攀升一直是金融市场的焦点话题，现货黄金更是在10月下旬触及每盎司4400美元的历史高位。即便如此，华尔街大行高盛的一份最新分析报告却指出，当前黄金价格仍存在进一步上涨的潜力，而ETF资金的流入将成为核心推动力。

高盛在12月10日发布的报告中给出了一个值得关注的结论：尽管金价屡创新高，但美国私人投资者的黄金持有量并未出现显著变化。这一现象背后，隐藏着黄金市场未来上涨的重要逻辑。

作为全球黄金投资的重要渠道，黄金交易所交易基金（ETFs）的持仓数据颇具参考价值。报告显示，自2000年代中期黄金ETF推出以来，美国私人投资者对黄金ETF的持仓比例，仍比2012年的峰值低6个基点。截至今年第二季度，黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17%。要知道，美国家庭持有的股票和债券资产规模高达约112万亿美元，如此低的配置比例，意味着黄金在私人投资组合中几乎处于“微不足道”的地位。

对于这一低配置现状，高盛分析师解释道，核心原因在于过去十年间，美国投资者投资组合的整体增长速度，远超黄金价格和交易量的增长速度。即便2025年金价已创下历史新高，这种涨势也未能转化为美国投资者实际持有量的显著增加。

机构投资者的持仓情况同样印证了这一趋势。高盛数据显示，在管理资产规模超过1亿美元的美国大型机构中，持有黄金ETF份额的机构占比不足一半。而那些选择配置黄金ETF的机构，其配置比例也普遍在0.1%至0.5%之间。即便是长期投资者，其投资组合中黄金资产的占比也仅约为0.2%。

从需求结构来看，美国实物黄金需求更是显得“杯水车薪”。今年以来，美国实物黄金需求量仅在11至15万吨之间，而黄金ETF的净买入量已达到约400万吨。但即便如此，当前的ETF持仓规模仍有较大提升空间。

值得注意的是，美国投资者的低配置现状，与各大权威机构的投资建议形成了鲜明对比。花旗银行、瑞银集团、摩根士丹利等知名金融机构，以及贝莱德、桥水基金等大型资管机构均建议投资者将黄金纳入投资组合，桥水基金创始人雷·达利欧也多次强调黄金在资产配置中的重要性。这种“建议与实际行动”之间的差距，正是高盛判断金价仍有上涨潜力的关键依据之一。

高盛在报告中给出了一个明确的量化预测：黄金在美国金融投资组合中所占比例每增加1个基点（即0.01个百分点），黄金价格就会上涨约1.4%。在全球宏观经济形势充满不确定性、市场对财政前景普遍担忧的背景下，若家庭或机构选择增加黄金持有量以分散风险，这些资金的流入将“大幅推高”规模相对较小的黄金市场价格。

基于这一逻辑，高盛预测到2026年底，黄金价格将达到每盎司4900美元。同时该机构强调，若私营部门的购买量超出近年来主导需求的央行范围，这一目标价还将存在“显著的上涨风险”。