不要被盈利转正所迷惑，美团想要的是地盘而不是利润

外界常误以为外卖利润靠运营优化而来，实则不然。外卖利润本质是靠市场份额堆出来的。

早期美团市占率高达七八成时，每单盈利超一元，并非源于骑手效率突增或商家佣金提升，而是绝对市场份额带来的规模效应与定价权。

高订单密度让骑手单趟可捎带多单，大幅降低履约成本；商家对平台的高度依赖，也让平台拥有大胆调整佣金的底气。

如今局势已变。面对淘宝闪购的强劲挑战，美团外卖市占率降至五六成，定价权随之旁落。

摆在美团面前的，有两条路。

第一条路是收缩营销与补贴以保利润，美化财务报表。短期看，单均盈利稳定能获资本市场青睐。但长远看，市场份额将固化，美团与阿里系可能形成五五开或四六开的局面，陷入长期“缠斗”。

缠斗的结局可参考朴朴、小象在广深市场的案例：双方多年对峙，份额胶着。虽有单量和密度，却因缺乏定价权而难以盈利——涨价用户流失，撤补商家反水，最终陷入谁的日子都不好过的困境。

外卖成本中配送占比极大，订单密度直接决定履约效率。若两家势均力敌，用户与商家多平台分布，订单密度无法提升，成本难以下降，双方都将无法重回高利润时代。

第二条路则是主动投入，夺回市场占有率。逻辑在于“长痛不如短痛”，当前投入旨在恢复绝对优势地位，待份额拉开后再谈盈利。高盛研报亦侧面证实，美团三季度盈利预期下调，更多是出于抢占市占的战略选择，而非仅受天气影响。

阿里的钱袋子：厚归厚，可 AI 才是“吞金兽”

许多人认为阿里实力雄厚，可无限支撑外卖烧钱战。此观点对了一半。需纠正的是，不能将“自由现金流流出”等同于“不再赚钱”。

阿里核心业务依然盈利，2027 财年一季度经营现金流净额达 229.45 亿元。但资本支出巨大，单季投资规模达 676.78 亿元，主要用于 GPU 服务器、数据中心等 AI 算力基建。这类固定资产投入无法立即产生收益，导致自由现金流连续两个季度净流出，且缺口扩大。

阿里近期配售融资 800 亿港币，专用于全栈 AI 能力及基建。显然，AI 是关乎未来十年的核心战略，优先级高于本地生活。

那么阿里能支撑外卖烧多久？测算显示，淘宝闪购日均订单约 6000 万单，每单亏损 1.5-2 元，年亏损额超 400 亿。预计 2027 财年外卖业务亏损 450 亿。虽有电商主业输血 1700 亿及云业务利润 270 亿可承受此亏空，但 AI 领域年耗资 500-700 亿，四处需用钱，外卖预算不可能无限制增加。

截至 2026 年 6 月底，阿里现金及流动性资产约 4745.05 亿元，资产负债率 43.2%，财务状况整体稳健。

对比美团，其 2025 年全年研发投入 260 亿元，增速 23%，主要用于 LongCat 大模型、无人配送及商家 AI 助理。美团走的是场景落地路线，未像阿里那样进行大规模算力资本支出，因此研发压力虽存，却无巨额现金流消耗之忧。

UE 优势正在收窄：美团的护城河能守多久？

行业普遍认为美团外卖 UE 比淘宝闪购高 1.7-2 元，运营效率优势显著。但若视此为长久优势，则失之偏颇。

美团的 UE 优势源于两点：一是高订单密度带来的成熟调度系统与低履约成本；二是高端用户占比大、客单价高。然而，这两点优势正随时间推移而消减。

就履约效率而言，外卖配送并无不可逾越的技术壁垒，全靠订单量滋养。若淘宝闪购能维持日均六七千万单量，历经两三年积累，其网络密度、系统迭代及运营经验必将提升，履约成本自然下降。当双方单量同级的，履约成本差距将微乎其微。

就客单价而言，阿里正通过“家宴”等项目灰度测试，联手潮上潮、解香楼等高端品牌，切入高客单价细分市场，旨在补齐用户结构短板。加之阿里拥有 6400 万 88VIP 用户，假以时日，完全可将体系内高端用户导流至淘宝闪购。

一旦效率追上、客单价提升，双方 UE 差距将大幅缩小，美团的优势也将不再明显。这不仅是价格战的消耗，更是补短板的复杂博弈。

多线作战的困局：谁都不敢 all in

实际上，双方均难全力以赴，因为都在多线作战。

美团面临多重压力：到店团购受抖音“内容种草 + 团购下单”模式冲击，商家多平台入驻削弱了美团议价能力，迫使佣金降低、补贴加大；酒旅板块与携程竞争激烈，且受监管严控价格秩序；加之市值下跌，资本市场压力大，难以重现当年不顾一切的烧钱盛况。因此，美团外卖的底线是不亏损，在此基础上尽力抢份额。

正因美团有此底线，阿里防守更为从容：既然你不能亏，我便可持续投入，使得份额难被迅速抢夺。

阿里方面，重心在 AI。平头哥芯片、千问大模型、阿里云 MaaS 及全国算力基建皆为“吸金巨兽”，关乎未来行业地位。800 亿港币融资全投 AI，足见其战略优先级。对外卖，阿里视作防守战，只需守住本地生活入口，防止美团一家独大威胁电商基本盘即可，无需决出绝对胜负。

当前局势微妙：美团想进攻但不敢重注，阿里在防守不肯轻退。双方都在计算投入产出比，寻找既能保住基本盘又不浪费资源的平衡点。

终局没有双雄：外卖市场终究要分出强弱

外卖市场很难长期维持“双雄并立”。其网络效应极强：份额越大，密度越高，成本越低，服务越好，进而吸引更多用户，形成正向循环。长远看，全国市场大概率是一强一弱，微小倾斜后将拉开巨大差距。

另一种可能是区域分化：阿里在长三角、珠三角核心城市占优，美团在北方及下沉市场强势，双方在各自腹地实现盈利，全国层面保持平衡。

阿里与美团的较量仍有后续，但主角已从当年的野蛮厮杀转变为成熟巨头的耐心比拼、资源调配与失误控制。

对消费者而言，只要双雄缠斗，补贴与红包便不会消失。竞争，终究是好事。

本文是《即时零售传》第 335 集，即时零售还处于初级阶段，ai 运营、智能仓、无人配送基础之上的即时零售才是终局，深入其中，为了看准未来迭代路径，欢迎交流，共同推动行业发展！

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