鹰派加息 vs 鸽派加息
上周市场最重要的两件大事就是 FED 议息会议&BOJ 议息会议，周末我们来回顾并品一下重点：
本次 FOMC 会议：
加息 25bp，联邦基金利率上调至 3.75%–4.00%，12 票全票通过，为 2023 年 7 月之后美联储首次加息。
最鹰的部分（超市场预期）：
- 2026 年底利率中值上修至 4.125%，意味着年内大概率再加一次 25bp；18 位提交预测的委员中 12 人支持年内至少再加息一次，4 人认为还会加息两次，同时无委员预测年内降息。
- 通胀仍处于高位，删掉 7 月声明里“通胀部分来自能源供给冲击”的表述，强调本次加息是为更快实现 2% 通胀目标，重心重回对抗持续性通胀风险。
沃什发布会核心口径
- 称本次加息是“撤走一剂宽松”；
- 强调通胀已经高位太久，2% 目标不变，拒绝给出硬性前瞻指引。
⭐正因为是一次超出市场预期的鹰派加息（本次不是一次性的预防性加息，而是重新打开了加息空间），所以：
1. 美元指数：快速拉升，突破 100 关口，最高升至 100.35 走强明显，短端利差预期抬升利好美元；
2. 美债：2 年期收益率从 4.59%上行至 4.74%，10 年期从 4.94%上行至 5.02%，并在 5%附近震荡。短端上行幅度更大，收益率曲线进一步扁平化；
3. 非美货币：欧元、日元、澳元等普遍承压走弱；但是人民币汇率逆市走强。
本次 BOJ 会议：
日本央行宣布加息 25 个基点，将目标利率由 1.00% 上调至 1.25%，为 31 年来最高水平。这是本轮加息周期启动（自 2024 年 3 月）以来第六次加息，市场认为 12 月还会加息一次，2027 年还会加息 2 次。
问题是 BOJ 加息了，为何加了个寂寞，日元不升反跌呢？一直到 BOJ rate check，日元才又突然升值。
外汇市场交易的是预期差 + 相对利差，并不是“加息就一定涨”。这次日本加息是市场早就完全定价的 25bp，且央行表态偏鸽；同时美联储利率更高、美元走强，美日利差依然巨大，所以日元落地后反而跌。
1. 日本央行表态偏鸽，压低后续加息预期（最关键问题）
虽然加息了，但植田和男发布会整体偏谨慎：
- 强调金融环境仍维持宽松，不会激进收紧；
- 没有给出固定连续加息时间表，每次会议都要重新评估物价；
- 本次决议出现 2 票反对加息，市场解读为内部存在分歧，后续进一步加息阻力更大。
2. 美日绝对利差仍然很大，套息交易逻辑并没有被破坏
- 日本政策利率：1.25%；美国联邦基金利率：4.00% ，仍有约 275bp 利差。
- 套息交易逻辑没变：借入低成本日元，换成美元买美债、美元资产赚利息差，持续抛出日元，形成天然抛压。
众所周知之所以关注日元加息，是因为存在海量的国际套利资金。说白了，就是大家到日本用超低利率融资（贷款、发债），然后到美国、欧洲或者亚洲市场投资，获取高回报。全球日元套利资金规模可能高达 3 到 5 万亿美元。日元持续加息，会收窄套利空间，可能引发套利资金反向平仓，让美欧亚股市、债市遭遇抛压。但此次日元加息后，美日之间利差仍有约 270 个基点，仍然有较大套利空间。
3. 日本本身结构性约束，决定不敢猛加息（老生常谈问题）
日本政府债务/GDP 接近 250%，大幅加息会直接抬升国债利息负担，财政压力巨大；同时企业、居民长期适应低利率，加息过猛会压制经济。
正文完