以上市公司为支点，平台公司撬动产业升级的三种范式

近年来，地方平台公司纷纷把目光投向资本市场，“买”下一家上市公司，已从“个案突围”走向“范式可复制”。通过梳理超百个真实案例，我们发现，这类资本运作大致收敛出三种典型范式（见表1）。三者在培育周期、关键路径、核心能力上各有侧重，对应着平台公司不同的资源禀赋与战略意图。

在本文中，我们将以黄山建投、长江产业集团、衢州工控三个标杆案例为样本，逐一拆解地方平台公司如何以上市公司为支点，撬动产业升级。

表1 平台公司并购上市公司的三种范式

资料来源：中大咨询

黄山建投并购光洋股份

以上市公司为发展落点

通过资本运营扩张业务版图

并购背景

黄山市建设投资集团有限公司（以下简称“黄山建投”）并购前的业务集中于工程建设与城市运营领域，产业属性相对单一。为增强公司业务竞争力、优化产业结构并培育新业务，黄山建投决定以并购上市公司的方式切入高端装备与新质生产力赛道，将上市公司作为区域产业升级的发展落点，激发国有资本活力。

在此背景下，引入一家主业清晰的实体制造企业，正是黄山建投优化其业务组合的合理路径。

公司简介

并购方｜黄山建投：黄山市国资委下属重要投资运营主体，长期承担黄山市城市基础设施建设、片区开发和产业投资等职能。

标的方｜光洋股份（002708.SZ）：国内领先的汽车轴承、同步器等精密传动零部件供应商，产品配套广泛，同时前瞻布局机器人减速器轴承、关节齿轮、关节模组及FPC柔性电路板等新兴业务，符合新质生产力发展方向，具备清晰的第二增长曲线。

并购过程

黄山建投采用“关联并购基金+受让控股平台股权”的市场化方式取得上市公司控制权。

2024年7月，光洋股份原实际控制人扬州富海光洋股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“富海光洋基金”）与黄山建投签署《股权转让意向协议》，约定黄山建投或其关联方拟通过设立股权投资基金，以现金方式受让光洋控股不高于91.6667%的股权。

黄山建投设立并购主体“黄山建投富海光洋股权投资基金合伙企业（有限合伙）”（以下简称“黄山富海基金”），由其与富海光洋基金签署《股权转让协议》，通过现金方式受让常州光洋控股有限公司（以下简称“光洋控股”）81.667%的股权，股权转让总价款为人民币1,157,356,449元（约11.57亿元）。交易完成后，光洋控股仍为上市公司控股股东，光洋股份实际控制人由富海光洋基金变更为黄山市国资委。

图1 黄山建投并购光洋股份交易结构图

信息来源：深圳证券交易所，中大咨询整理

这一“基金化+受让上层控股平台”的路径，一方面借助并购基金完成收购，避免国资主体直接重资产介入；另一方面通过受让控股平台（光洋控股）股权的方式实现控制权平移，在保持上市公司股权结构与经营主体稳定的同时，为后续导入区域资源、推动产业协同奠定基础。

并购成效

收购完成后，光洋股份在新实际控制人黄山建投支持下，业务经营持续改善，业绩呈现稳步增长态势。

①业务结构持续优化。光洋股份形成了“汽车零部件+FPC柔性电路板+机器人零部件”的多元化业务组合。根据2025年年报，公司实现营业收入27.16亿元，同比增长17.61%。其中，轴承产品营收7.45亿元、占比50.36%；同步器行星排产品营收3.44亿元、占比23.23%；FPC线路板业务营收1.86亿元、占比12.57%，机器人业务营收约1000万元、占比0.68%，尚处于市场导入阶段。从业务进展看，公司在机器人零部件领域已向逐际动力、卓誉科技、重庆豪能传动等企业供货，产品涵盖减速器轴承、关节齿轮等。根据公开报道，公司规划2026年机器人业务营收目标达1.0-1.5亿元。

②盈利能力大幅改善。2025年，光洋股份实现归母净利润1.01亿元，同比增长97.95%，扭转了此前连续三年亏损的局面；综合毛利率16.85%，较上年提升2.26个百分点；经营活动现金流净额3907.40万元，同比增长137.65%，由负转正；资产负债率53.04%，维持在合理区间，财务结构保持稳健。

③产业协同效应初步显现。收购完成后，光洋股份于2025年在黄山落地总投资10亿元的精密零部件生产基地，规划年产6000万套高端新能源汽车及机器人用精密零部件。一期工程已于2026年7月正式投产，为公司产能扩张和区域产业布局提供了有力支撑。

湖北汽车产业长期存在“整车强、零部件弱”的结构性短板：整车与零部件产值比仅约1：0.8，远低于汽车工业成熟地区1：1.7的平均水平，热管理系统更是关键薄弱环节。

在此背景下，长江产业投资集团有限公司（以下简称“长江产业集团”）意在控股一家产业链地位突出的龙头零部件企业，以其为控股平台持续补链强链，构建“整车+零部件”协同发展的产业生态。

公司简介

并购方｜长江产业集团：湖北省属重要国有资本投资运营平台，成立于2022年1月，资产总额超5000亿元，旗下认缴基金规模超7800亿元，拥有实控二级子公司30家，截至2026年9月控股8家上市公司，聚焦汽车及高端装备、现代化工、生命健康、光电子信息、北斗数字、新能源、新材料、生态环保等赛道。

标的方｜奥特佳（002239.SZ）：国内新能源汽车热管理系统龙头企业，全球市场占有率位居前列，产品已批量供应东风岚图、理想、小鹏等主流新能源车企。公司在中国、美国、墨西哥等地布局生产基地，拥有覆盖全球的客户网络，与湖北汽车产业链具有天然协同优势。

长江产业集团设立“长江一号产业投资合伙企业”作为收购平台，2024年3月长江一号产投与奥特佳原股东江苏天佑、北京天佑等签署《股份转让协议》及《表决权委托协议》；同年7月5日完成股份过户登记，交易正式落地。

在交易结构设计上，长江产业集团以21亿元受让奥特佳原股东所持5.84亿股股份（占总股本18%），同时获得原股东另外4.86%股份对应表决权的无偿委托（委托期限5年），由此合计掌握22.86%的表决权，一举成为奥特佳控股股东，湖北省国资委成为实际控制人。

图2 长江产业集团并购奥特佳交易结构图

信息来源：深圳证券交易所，中大咨询整理

“股权转让+表决权委托”的组合安排，使长江产业集团避免了全额收购的高昂代价，以相对较低的资金成本撬动了优质上市龙头资产的控股权。整个交易并非简单的财务投资，而是瞄准湖北汽车产业链热管理短板的精准补链之举——通过控股国内最大的汽车空调压缩机和热管理系统供应商，为后续产业整合与协同发展奠定了平台基础。

衢州市确立了“工业强市、产业兴市”的战略，将新材料列为首位产业重点培育。2025年，衢州新材料产业链产值达1061亿元，成为全市首个突破千亿元大关的产业，产业体系涵盖高端氟硅新材料、高端电子化学材料、新一代电池材料和高端功能材料四大领域。

在此背景下，衢州国资以“并购+招商”为路径，将上市公司作为产业招引的起点和资源整合的平台，围绕“大项目—产业链—产业集群—产业基地”的发展逻辑，推动新能源新材料产业生态在区域内集聚成形。

并购方｜衢州工控：衢州国资旗下资本运营与产业投资平台，也是衢州打造“招商标杆”的重要平台。2025年，在完善的产业投资体系支撑下，衢州还组建了规模20亿元的产业并购股权基金，围绕衢州六大标志性产业链（新材料、新能源、集成电路、高端装备、生命健康、特种纸）及人工智能、低空经济等新兴领域布局，赋能上市公司与主导产业链。

标的方｜东峰集团（601515.SH，后更名衢州东峰）：一家聚焦新能源新材料的上市公司，业务涵盖动力电池及储能电池隔膜产品，客户覆盖比亚迪、宁德时代、海辰储能、鹏辉能源等主流电池厂商，与衢州首位产业高度契合。

通过并购东峰集团，衢州在短时间内获得了一个契合首位产业的上市平台，东峰集团则借助国资支持实现业务聚焦与区域资源对接。

①优化业务结构，实现优质产业资产在本土落地。国资入主后，东峰集团在业务结构上实现了向新能源新材料方向的明确转型。公司原有烟标印刷业务已大幅收缩，转而全面聚焦新型材料与Ⅰ类医药包装两大核心板块。在新能源材料方向，公司在动力、储能电池隔膜基础上积极延伸，加速布局半固态、固态电池隔膜及复合集流体等前沿材料，并与三孚新科、蓝廷新能源、中南大学等建立研发合作，向高端化、硬科技方向迭代。公司名称及注册地亦完成变更，于2025年11月正式更名为“衢州东峰新材料集团股份有限公司”，并将注册地迁至衢州，实现了从粤资民营上市公司向“国资赋能、本地化运营”新型实体制造平台的身份转换。

②放大区域招商与融资效应。上市公司平台的信用背书与资本市场属性，显著降低了后续产业资源整合的摩擦成本。一方面，国资通过上市公司对外传递了政策意图与产业方向，使优质项目方更愿意以合作或被并购方式进入衢州；另一方面，上市公司可通过股权融资、债券融资等资本市场工具为产业扩张提供低成本资金，叠加衢州已设立的20亿元产业并购股权基金，形成“国资信用+资本市场+专项并购基金”三层融资支撑，亦反映出此类“并购式招商”已形成标准化、可复制的交易范式，为后续更大规模的产业并购奠定了操作模板。

发展落点、控股平台、招商起点——三种范式，一条主线：以上市公司为支点，把资本运作变成产业抓手。黄山建投让上市企业扭亏为盈并落子十亿级产业基地；长江产业以热管理龙头补上湖北汽车产业链短板；衢州工控将粤资上市公司迁入衢州，跑通“并购+招商”路径。三种并购范式的落地，离不开清晰的战略定力：标的甄选、交易设计、后续整合，缺一不可。对地方平台公司而言，并购只是起点，能否让上市公司融入区域产业，才是真正的考题。