导语：欧洲一家头部时尚零售商的全新电商履约中心内，部署了 1500 多台货架攀爬机器人。该中心运营面积 3 万平方米，拥有 120 万个库位，每小时吞吐量超 24000 箱。如此大规模的攀爬式机器人应用在全球范围内极为罕见。
值得注意的是，该品类首台成熟产品直至 2025 年 3 月才在德国展会亮相。从产品面世到单项目规模化落地仅用时一年多，这在验证周期漫长的仓储自动化行业实属非比寻常。通常，海外市场的团队搭建与售后铺设需数年方能回本，且 ACR（箱式仓储机器人）全球渗透率在 2025 年仅为 3.2%。
创造这一奇迹的公司是海柔创新。其招股书数据显示出鲜明的反差：一方面，2026 年上半年收入 11.18 亿元，同比增长 70.2%，毛利率升至 34.4%，经调整净亏损率大幅收窄至 18.6%；另一方面，三年半累计亏损 35.23 亿元，赎回负债高达 52.54 亿元。这种“高增长、高负债”并存的现象，正是解读海柔创新的关键所在。
一、业务层的“快”：闪攀机器人一年半落地超万台
自 2015 年入局以来，海柔创新定义了 ACR 箱式仓储机器人品类。十年后，公司再次引领变革。2025 年，当同行仍在优化既有参数时，海柔推出了全球首个单侧货架攀爬式机器人方案——闪攀系统（HaiPick Climb）。
该系统集地面行走、货架攀爬、料箱存取于一体。在 1000 平米可爬 12 米高货架的仓库中，其存储密度最高可达 45000 箱，吞吐率每小时 4000 箱，订单出库最快仅需 2 分钟。这并非旧品类的功能叠加，而是全新赛道的开辟。
从 2025 年 3 月 LogiMAT 展会首次亮相，到 2026 年 8 月全球合作规模突破 10000 台，海柔用一年多时间完成了产品定义、供应链闭环、部署标准化及客户信任的四重验证。开篇提到的单项目 1500 台机器人协同作业，更是对系统稳定性与交付能力的极限测试。
目前，海柔客户已覆盖全球十大服装时尚企业中的七家及十大 3PL 企业中的七家，包括欧莱雅、西门子、马士基、安踏等。此类大客户验证标准严苛、采购周期长，但一旦合作便具有极高的替换成本。头部客户的信任不仅确立了业务增长的确定性，其痛点需求也反哺了产品的持续迭代，形成了良性循环。
二、财务层的“快”：亏损收窄斜率优于绝对值
财务数据揭示了海柔创新的成长轨迹。2023 年至 2025 年，公司收入复合增长率达 58.1%；2026 年上半年同比激增 70.2%。更为关键的是毛利率的提升，从 2023 年的 16.0% 翻倍至 2026 年上半年的 34.4%。
核心指标在于经调整净亏损率的变化：从 86.1% 收窄至 18.6%。这意味着每创造一元收入，所需的额外垫付成本从 0.86 元降至 0.19 元。对于高成长科技企业，亏损率曲线的斜率远比绝对值更具参考意义。
未来业绩亦有强劲保障。截至 2026 年 6 月末，公司在手订单超 41 亿元，上半年新签订单同比增长 48.8%。To B 项目的收入确认节奏使得巨额在手订单为未来几个季度提供了厚实的业绩底座。此外，89% 的客户复购率标志着“试点—验证—扩容”闭环的跑通，显著降低了获客成本。
海外市场同样表现亮眼。2026 年上半年，中国大陆以外市场收入占比突破 50%，订单占比超 55%，且海外业务毛利率超过 40%。
三、会计层的“慢”：账面负债实为优先股赎回权
针对账面上数十亿的亏损与负债，需厘清其本质。这笔负债并非源于银行贷款或供应商货款，而是对应投资人的优先股赎回权。
海柔创新多轮融资中包含带赎回条款的优先股。根据国际财务报告准则，若公司未上市，投资人有权要求回购。因此，这部分股权被确认为金融负债并按公允价值核算，每年需计提利息。2023 年至 2025 年，由此产生的利息分别为 2.1 亿元、2.4 亿元和 2.93 亿元。
一个反直觉的现象是：公司估值越高，这部分“负债”的账面数值越大。实际上，这些资金并未流出公司，也不影响日常经营。剔除优先股公允价值变动及利息后，海柔 2026 年上半年经调整净亏损仅为 2.08 亿元。一旦上市完成，优先股转为普通股，52.54 亿元赎回负债将重分类为权益，报表结构将瞬间优化。
这种“高增长 + 持续亏损 + 高流动负债”的特征，是工业机器人赛道头部企业在扩张期的共性。如同行极智嘉，在经历多年投入后，主营业务也已接近盈亏平衡。行业普遍需要 3 至 5 年的研发与渠道培育期，前期亏损随规模效应释放而收窄是必经之路。
四、结语：慢生意里的快公司
海柔创新的“快”，并非盲目烧钱换规模，而是在长周期、重投入的 To B 赛道中，通过产品创新与交付效率压缩时间成本。凭借超 2000 个签约项目的方案库积累，其系统级产品标准化率超 90%，典型项目部署周期从行业平均的 1-6 个月压缩至 1 个月。
所谓“慢生意里的快公司”，是将品类判断、产品迭代、现场部署、客户验证及规模复制等耗时环节执行得更为紧凑。闪攀机器人一年多的成功验证，证明了其在供应链反应、交付能力及客户信任构建上的全面成熟。
更重要的是海柔对行业形态的前瞻判断。如今，菜鸟、极智嘉等巨头纷纷布局攀爬机器人赛道，印证了海柔一年多前的战略眼光。在无人涉足时率先入局，在海柔定义的新赛道上，它已建立起显著的先发优势。
注：ACR (Automated Case-handling Mobile Robot) 指箱式仓储机器人。