2025 年 5 月成立、至今只有 16 个月左右，沙特 AI 国家队 HUMAIN 已经开始为 IPO 做准备。与此同时，公司正在同时推进两只性质完全不同的基金：一只是规模原定 100 亿美元、目前可能进一步扩大的全球 AI 投资基金，另一只是面向沙特数据中心建设的 25 亿美元基础设施基金。再往后看，HUMAIN 还计划把本国 AI 算力容量从 2030 年的 1.9GW 推高至 2034 年的 6GW 以上。
HUMAIN CEO Tareq Amin 近期已经公开招募负责 IPO 准备的团队。按照他此前透露的设想，公司希望最晚在 2029 年前后同时登陆沙特和美国资本市场。对于一家刚成立一年多、仍处在大规模建设阶段的 AI 公司来说，这个节奏相当激进。但放到沙特正在变化的投资逻辑里，IPO、两只基金和 6GW 算力目标其实指向同一个问题：沙特希望继续大规模扩张 AI，又不准备永远只靠 PIF 一张资产负债表来买单。
▍两只基金至少 125 亿美元，全球 AI 公司拿到钱后还要把业务带进沙特
两只基金里，更值得关注的是那只全球 AI 投资基金。
HUMAIN 去年最初提出的目标规模约为 100 亿美元，Amin 今年 9 月透露，最终规模可能比这个数字更大，并计划在 2026 年底前启动。基金将在美国、沙特、法国和英国设立办公室，投资范围面向全球 AI 公司。Amin 表示，公司只会投资那些愿意把一部分算力需求放到沙特数据中心、或者在沙特建立团队的企业，并明确表示 HUMAIN“不做被动投资”。此外，公司还准备通过 HUMAIN Limitless 单独投资和扶持沙特本土 AI 企业。
这让 100 亿美元基金拥有了双重任务。钱投到硅谷、欧洲或者亚洲 AI 公司，财务回报只是其中一部分；企业拿到沙特资本后，还要贡献算力订单、技术、人才或者本地业务。资金先出去，算力需求和产业能力再被带回来。
今年 HUMAIN 对 xAI 的投资已经提供了一个样本。2 月，公司披露向马斯克旗下 xAI 的 E 轮融资投入 30 亿美元，成为重要少数股东；随后 xAI 与 SpaceX 完成整合，HUMAIN 持有的 xAI 股份转换为 SpaceX 股权。双方此前已经规划共同建设超过 500MW 的 AI 数据中心。对于 HUMAIN 而言，这笔交易既获得了全球头部 AI 公司的股权敞口，也把潜在的大客户和算力需求与沙特的数据中心建设连接起来。
另一只 25 亿美元基金解决的是完全不同的问题：谁来给沙特越来越庞大的数据中心建设付钱？
目前披露的方案是，由 BSF Capital 管理基金，面向沙特及国际机构投资者募资，使用股权和债务相结合的方式，首先支持 HUMAIN 与 Al Moammar Information Systems 合作建设的约 250MW 数据中心容量，未来可能扩展到 1GW。这项安排仍需等待沙特资本市场监管机构批准。
于是两只基金恰好形成一前一后的结构：100 亿美元以上的全球基金负责投资 AI 企业、创造客户和算力需求；25 亿美元数据中心基金负责把全球机构资本引进沙特，建设承接这些需求的基础设施。
过去中东主权基金出海投资，外界最熟悉的是买股票、PE 基金或者大型科技公司股权。HUMAIN 现在尝试把这套模式再往前推进一步：每一笔海外投资尽可能与沙特国内的服务器、电力、人才和就业发生关系。资本不只追求回报，还承担招商和产业导入功能。
▍6GW 数据中心需要巨额资本，PIF 开始把 AI 基础设施变成机构可以买的资产
HUMAIN 之所以如此急着设计新的融资结构，和它计划建设的数据中心规模直接相关。
公司已经提出，到 2030 年在沙特形成约 1.9GW AI 计算能力，2034 年进一步突破 6GW。对比之下，沙特当前整个数据中心市场的体量仍只有数百兆瓦级。HUMAIN 相当于希望在几年时间里重新做大一个国家级 AI 基础设施市场。
过去一年，它签下的合作名单已经把未来资本需求推到了一个非常高的水平。与英伟达的合作计划未来五年建设最高 500MW AI 工厂，首期就部署 1.8 万颗 GB300 Grace Blackwell GPU；与 AWS 宣布的 AI Zone 合作总投资超过 50 亿美元；与 AMD、Cisco 组成的合作体系则计划在 2030 年前建设最高 1GW AI 基础设施，今年 8 月底第一批 AMD MI355X 算力已经正式上线。
在 NEOM 工业城 Oxagon，HUMAIN 还与 DataVolt 推进 360MW AI 数据中心项目，目前双方参与开发其中 100MW，项目已经进入施工阶段。今年 1 月，沙特国家基础设施基金还与 HUMAIN 签署最高 12 亿美元融资框架，为最多 250MW 的数据中心容量提供支持，并明确提出探索成立面向全球和本地机构投资者的数据中心投资平台。
GPU、土地、变电站、冷却设备、网络和数据中心厂房都需要在收入形成以前投入大量资金。一个 6GW 级别的计划如果长期全部由 HUMAIN 和 PIF 承担资本开支，会持续占用主权基金资金。将其中一部分数据中心装进独立基金，再邀请养老金、保险公司、银行、基础设施基金和国际机构进入，相当于把 AI 算力从一个国家战略项目逐渐变成一种可以融资、持有并产生长期现金流的基础设施资产。
客户需求也可以反过来成为融资工具。大型 AI 公司、云厂商如果提前签订长期算力采购协议，未来租金和算力收入就能够支持数据中心项目举债。HUMAIN 因此既需要英伟达、AMD 这样的设备供应商，也需要 AWS、xAI、Mistral 等真正消耗算力的大客户。法国 AI 公司 Mistral 今年 8 月与 HUMAIN 达成数亿欧元级合作时，就明确表示将探索使用 HUMAIN 的数据中心满足本地算力需求。
▍从投 xAI 到找 MiniMax，上市前 HUMAIN 要证明自己能把全球技术变成沙特收入
HUMAIN 目前还有一个很明显的特点：它并没有执着于所有技术都自己研发。
今年 9 月，公司发布新的阿拉伯语模型 humain-m3。这个模型由 HUMAIN 委托中国大模型公司 MiniMax 开发，以 MiniMax-M3 技术体系为基础，并继续使用超过 1 万亿个阿拉伯语原生 Token 训练。模型采用 4280 亿参数 MoE 架构，目前已经通过 HUMAIN Node 开放研究预览。HUMAIN 公布的七项阿拉伯语公开基准测试显示，其平均成绩领先于参与比较的多款前沿模型，不过相关结果目前主要来自公司自己的评测。
一边投资 xAI，一边购买英伟达、AMD 的 GPU，与 AWS 和微软合作云与应用，再让 MiniMax 参与阿拉伯语模型开发，这套组合已经勾勒出 HUMAIN 真正想扮演的角色：它未必要成为另一个 OpenAI，也未必要自己制造芯片，而是希望掌握沙特这一层最核心的入口——资本、能源、算力基础设施、本地客户和阿拉伯语市场。
全球技术公司进入这套体系，可以获得沙特资本和一个快速扩张的中东市场；作为交换，HUMAIN 希望留下数据中心订单、研发人员、模型能力和本地业务。100 亿美元以上的投资基金负责寻找企业，25 亿美元数据中心基金负责扩充底层容量，6GW 长期目标则把未来的电力、土地和 GPU 需求提前锁定。最后再通过 IPO 把 HUMAIN 本身送进公开资本市场。
这个结构也意味着，IPO 会把公司面临的问题提前暴露出来。
HUMAIN 还有一个更直接的问题：它同时覆盖数据中心、云模型、应用和投资，业务边界极宽。公司需要证明这些板块能够互相创造订单，而不是依靠 PIF 资本维持一个规模庞大的 AI 组合。
因此，IPO 准备的重要性甚至超过上市本身。2025 年成立时，HUMAIN 首先要回答的是沙特怎样进入全球 AI 竞争；到了 2026 年，公司开始回答另一个问题：一套由主权资本启动的国家 AI 战略，怎样逐渐变成可以吸引银行、基金、科技公司和公开市场共同出资的商业体系。
如果这套模式最终成立，沙特得到的将远不只是 6GW 数据中心。它希望借主权资本做一件更长期的事情：把全球 AI 产业的一部分投资、计算和公司活动，固定在沙特本土。
