（文/刘媛媛 编辑/吕栋）
备受韩国游客青睐的中国羊肉串连锁品牌“很久以前”，正加速冲刺 IPO。工商信息显示，其经营主体近日已由有限责任公司变更为股份有限公司。按照监管规则，股改是境内企业赴 A 股或港股上市的必经之路。若上市成功，“很久以前”有望成为“烧烤第一股”。
然而，当前资本市场环境并不乐观。2026 年至今，港股餐饮板块 IPO 持续遇冷，截至 8 月底暂无一家餐饮企业成功上市。老乡鸡、袁记云饺、巴奴等知名品牌的上市进程均受阻。业内观点认为，餐饮行业靠快速融资扩张的时代已终结，唯有具备清晰业务逻辑与成熟商业模式的企业，方能获得资本认可。
拥有百余家门店的“很久以前”，能否穿越周期与资本寒冬？
股改落地，释放资本化信号
“很久以前”创始人宋吉来自内蒙古呼伦贝尔，早年曾从事 DJ 工作。2008 年，他携 6 万元启动资金在北京顺义开设首店。区别于传统烧烤店的嘈杂与油烟，该品牌引入无烟模式及酒吧音乐氛围，主打夜间社交体验。
凭借差异化模式，品牌迅速扩张。2013 年进入上海市场，2016 年营收达 4 亿元。经历加盟与联营的探索后，最终确立直营模式。窄门餐眼数据显示，截至 2026 年 9 月 18 日，“很久以前”全国在营门店共 148 家，主要分布于北京、上海、浙江及广东。对资本市场而言，其核心价值在于单店模型、跨区域复制能力及供应链效率的验证。
资本方面，“很久以前”此前已获多轮注资：2018 年获绝了基金 A 轮融资，2020 年获黑蚁资本近亿元 B 轮独家投资，2022 年完成 C 轮融资。股改前，创始人宋吉及其关联方合计持股超 60%，绝了基金与黑蚁资本分别持有约 19% 和 9% 的股份。
此次股改同步完成了治理结构优化：财务负责人由龚志强接任，监事会成员调整并设立监事会主席。这一系列动作旨在将家族式管理转化为符合公众公司标准的治理体系，向监管机构及潜在投资者释放积极信号。不过，股改仅是上市的前提条件，距离正式递表仍有距离。
赛道诱惑与规模悖论
烧烤赛道呈现典型的“大市场、小品牌”特征。红餐产业研究院报告显示，2025 年全国烧烤市场规模达 2680 亿元，预计 2026 年将突破 2800 亿元，增速超越火锅。其中烤串占比约 59%，规模约 1580 亿元。
然而，行业集中度极低。截至 2026 年 2 月，全国烧烤门店数量较峰值下降超 20%，连锁化率虽提升至 22%，但仍远低于火锅与快餐。门店数前十的品牌合计占比仅 1.02%，百店以上品牌更是寥寥无几。西塔老太太、疯狂烤翅等头部品牌门店数仅在三四百家量级，尚未出现千家规模的全国性巨头。
资本化被视为抢占品类高地的关键杠杆。但“很久以前”坚持的直营模式，在租金、人力成本高企的背景下，天然制约了扩张速度。相较于老乡鸡、巴奴等拟上市同行，其门店规模优势并不明显。
该品牌的核心竞争力在于“夜间社交场景”的差异化定位。通过洞穴式装修、灯光音乐及无烟环境，将人均消费锁定在 88 元左右，成功塑造品牌溢价。2024 年中国对韩国试行免签政策后，其上海门店韩国游客占比一度高达八成，侧面验证了品牌的跨文化吸引力。
不过，“网红效应”难以替代长期的供应链效率与单店盈利模型。流量带来的短期繁荣，仍需经受时间与市场的考验。
窗口期收窄，上市面临拷问
“很久以前”此时推进资本化，面临严峻的市场窗口期。2026 年以来，港股餐饮 IPO 频频受挫，巴奴火锅多次递表失效，袁记云饺等企业也面临招股书过期风险。截至目前，港股暂无餐饮新股落地，A 股审核亦趋严格。
资本市场对消费赛道的评估逻辑已发生转变，从关注规模转向聚焦单店回本周期、同店增长及食品安全风控。2026 年 5 月，“很久以前”曾因部分门店烤制时间过长问题致歉并退款百余万元；此前其小程序推出的“打赏员工”功能也曾引发变相抬高消费的争议。这些事件均是对品牌运营稳定性的考验。
尽管如此，“烧烤第一股”的稀缺性仍为其提供了一定的议价空间。目前沪深港三地均无主营烧烤的连锁上市公司。其背后的绝了基金（绝味食品与饿了么联合发起）与黑蚁资本（投资过喜茶、泡泡玛特等），有望在供应链、线上流量及即时零售领域提供协同支持。
黑蚁资本创始合伙人张沛元曾指出，如同喜茶重塑茶饮定价权，“很久以前”也有望通过体验升级获取认知溢价。业内人士分析，虽然当下并非上市黄金期，但只要企业能证明其具备清晰的商业逻辑与核心竞争力，港股市场对优质内地餐饮企业仍持开放态度。