近日，据路透社消息，高露洁 - 棕榄正考虑出售旗下部分个人护理品牌，包括 Softsoap、Irish Spring 和 Speed Stick，合计估值或超 10 亿美元。与此同时，Windsong Global 收购 Vegamour，CVC 拟出售 Arthea，KKR 拿下日本 Ci FLAVORS。短短半月内四笔重磅交易，折射出洗护市场正成为美妆资本最活跃的赛道。2026 年以来，该领域已发生超 20 起并购融资事件，产业巨头与私募资本正在重新审视并定价洗护资产。
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资本正在重新给洗护定价。
两种买家，两套逻辑
在产业买家中，汉高是 2026 年最为激进的行动者。3 月，汉高先后收购大众护发品牌 Not Your Mother's 和高端品牌 OLAPLEX。前者主打北美大众市场，拥有双位数增长能力；后者则凭借键修复技术在专业渠道占据优势。两笔交易逻辑迥异：Not Your Mother's 补齐了渠道与大众市场份额，OLAPLEX 则强化了高端品牌矩阵与技术壁垒。加之年初对英国 DTC 品牌 RUKA 的投资，汉高完成了从大众到高端、从传统护发到材料创新的系统性布局。
这与私募资本（PE）的打法形成鲜明对比。今年 8 月，KKR 成为日本美妆集团 Ci FLAVORS 新股东，旨在通过平台型投资释放品牌组合与海外扩张的增长空间。同样，贝恩资本与 CVC 收购菲婷丝，也是典型的“买入—整合—退出”路径。CVC 目前正考虑出售其持有的 Arthea 集团，若交易达成，将在持有九年后实现约 40% 的估值提升。在 PE 眼中，洗护资产是可以通过包装整合、扩大规模后再次转手的优质标的。
此外，CVC 拟出售的 Arthea 旗下拥有 Dr. Teal's、Cantu 等知名品牌，产品销往全球 80 多国。这条典型的 PE 消费投资路径表明：在洗护资本市场，财务投资者更倾向于通过交易换取利益，而产业资本则侧重于战略互补与长期协同。
IPO 开闸？洗护重获资本市场“验资”
如果说并购反映了一级市场的态度，IPO 则是公开市场对洗护资产的直接定价。8 月底，KKR 支持的 Wella Company 正式提交美国 IPO 申请。截至 2026 年 6 月，Wella 财年营收达 29.4 亿美元，同比增长超 9%，并成功扭亏为盈。Wella 的上市路径是典型的“买入—运营—增值—退出”，其能否获得理想估值，将检验多品牌组合、专业渠道及全球化业务在当下的资本市场吸引力。
与之形成对照的是国货品牌半亩花田。其 IPO 申请曾因招股书失效及监管层关于股权结构、营销费用率过高（常年超 45%）、研发费用率下滑等“六连问”而受阻。这揭示出资本市场的分化态度：拥有技术壁垒、渠道优势和全球化能力的资产备受青睐；而高度依赖流量营销、缺乏核心研发支撑的品牌，正面临更严格的盈利模式检验。
资本并非无差别看好洗护，而是在进行新一轮筛选。具备技术、渠道、品牌组合及全球化能力的资产正在获得溢价，而单一依赖流量的品牌则需面对更严峻的考验。
亚洲：资本寻找新增量的“下一站”
除品牌本身外，“聚焦亚洲”成为今年资本动向的显著特征。KKR 在投资 Ci FLAVORS 时明确提及发力东南亚与中国；Reliance Retail 收购 Anomaly 首选印度市场；维布络收购菲律宾 S Brands 时亦强调中国内地及香港的战略地位。
欧美成熟市场竞争饱和，增量空间依赖细分品类与效率提升；而亚洲市场仍存在巨大的消费升级与渠道迁移机会。以印度为例，护发市场预计未来八年复合增长率约 11%，驱动因素包括城市化进程及消费者对临床有效产品的付费意愿。中国市场则涌现出“产品 + 服务”的创新形态，如科技护发品牌可氏利夫 KOSLIV 推出“店中店”头皮护理服务，将业务延伸至药房、母婴店等场景，实现了从单纯货架商品向轻服务形态的转型。
对于全球买家而言，谁能在亚洲市场建立起可复制的扩张模型，谁就能在下一轮估值重估中占据主动。
资本在为什么定价？
纵观 2026 年的洗护资本潮，资本正在重新定义“好洗护”的标准，核心围绕三个关键词：
第一，技术资产
从 OLAPLEX 的键修复技术到可氏利夫的超分子技术，资本大幅提高对“技术”的估值权重。在产品同质化背景下，解决防脱、头皮护理、修护等具体问题的能力，成为支撑溢价的关键。
第二，渠道资产
渠道已从单纯的销售网络演变为品牌核心竞争力。拥有稳定专业沙龙、零售网络或高粘性 DTC 用户的品牌，意味着更低的获客成本和更强的增长可复制性。
第三，区域扩张能力
亚洲成为全球洗护资本的新增量大池。本土品牌的价值不再局限于本地市场，能够将品牌、产品及供应链成功复制到更多区域的企业，将获得更高的估值预期。
洗护市场正经历从“品牌估值”向“资产估值”的转变。一级市场买家已率先用新框架重新定价，而 Wella 的 IPO 表现将成为重要的观察窗口。若其成功获得资本市场认可，2026 年的洗护资本“大扫货”或许才刚刚开始。
编辑丨范欢
