总估值超 3000 亿元的金佰利与 Kenvue（科赴）并购案迎来关键进展。
近日，澳大利亚生活用纸企业 Sorbent Paper 宣布，已与 Kenvue 新加坡子公司签署协议，收购其在澳新市场的 Stayfree、Carefree 女性护理业务。这一区域品牌出售看似寻常，实则是打通两大日化巨头并购案核心障碍的关键一步。
澳大利亚竞争与消费者委员会（ACCC）批准的附加条件明确要求：金佰利若要完成对 Kenvue 的收购，必须剥离 Kenvue 在当地的两经期护理品牌。
为何澳新市场成为关键卡点？
金佰利旗下拥有好奇、高洁丝、得伴、舒洁等品牌，覆盖婴儿、女性、成人护理及生活用纸领域；Kenvue 前身为强生消费者健康部门，2022 年独立拆分，坐拥泰诺、邦迪、李施德林、露得清、艾惟诺（Aveeno）、强生婴儿等多个全球知名品牌。
双方业务既有重合又有互补。2025 年 11 月金佰利宣布收购计划后，相继通过美国、印度、智利等地的审批。新西兰和澳大利亚虽原则批准，但均提出附加条件：要求剥离 Kenvue 在当地的女性卫生业务。
ACCC 指出，澳洲经期护理市场原本由金佰利、Kenvue 和 Essity 三大玩家主导。若不加干预，并购将导致头部供应商从三家减至两家，显著削弱竞争并抬高定价权。因此，监管机构强制要求将 Carefree（娇爽护垫）和 Stayfree（娇爽卫生巾）出售给经批准的独立第三方。
Sorbent Paper 作为监管认可的接盘方，其签约标志着金佰利满足了澳新地区最硬性的交付条件，南半球最大的监管障碍基本消除。
金佰利的战略意图：瞄准 OTC 健康资产
在这场多方博弈中，各方诉求清晰：
- Kenvue：执行全球资产剥离策略，此前已将巴西市场的相关资产售予 Essity，以化解南美反垄断压力。
- Sorbent Paper：以可控成本获取成熟经期护理品牌，成功切入高复购的女性护理赛道。
- 金佰利：其核心目标并非卫生巾业务，而是 Kenvue 庞大的 OTC（非处方药）健康资产矩阵。
通过并购，金佰利旨在从“母婴卫品巨头”升级为“全球个人健康 + 护理双赛道巨头”。合并后的实体将手握 10 个年销超 10 亿美元的超级大单品，长期对标宝洁。这笔总估值达 487 亿美元（约合人民币超 3000 亿元）的交易也因此备受瞩目。
欧盟与中国审查仍是最后变数
大型跨国并购需在主要经营地接受反垄断审查，以防范市场垄断风险。目前，该交易尚未最终落地，核心在于欧盟和中国的审查程序尚未结束。
欧盟方面重点审查品类叠加后的“组合优势”，预计仍会要求继续剥离部分女性护理资产方可放行。
在中国，今年 5 月接受国家市场监督管理总局审查时，有反垄断专家指出：交易双方涉及众多高忠诚度的女性及婴儿品牌，合并后实体可能拥有过强的议价权，进而向渠道施压导致价格上涨，损害消费者利益。
卫生巾作为高频刚需快消品，货架集中度高。只要巨头在同一市场拥有主力品牌，监管机构的常规反应便是强制剥离。此次并购中，卫品巨头为跨界健康赛道而打包甩卖各地卫生巾资产，区域纸企则借机捡漏成熟品牌快速入场，构成了全球日化行业格局重塑的典型缩影。