印尼矿业政策松动， 部分中资矿企留存要求降至30%

这是这轮政策最容易被误读的地方。这次放松针对的核心对象，是符合条件的矿业出口企业。

企业需要同时满足三个条件：

第一，是印尼的PT公司，并从事矿业相关业务；

第二，公司至少有一名来自指定国家或地区的股东；

第三，这名股东的持股比例至少达到10%。

目前被列入范围的国家和地区一共有5个：美国、中国、香港、澳大利亚和加拿大。

印尼政府把2025年3月至2026年7月期间涉及矿业出口的537个纳税人识别号拿出来，与公司股权信息进行匹配。最后只有64个符合条件。比例大约12%。

名单中出现了大量中国和香港资本参与的镍、不锈钢和新能源材料项目，包括印尼青山不锈钢有限公司、力勤镍业（哈马黑拉）有限公司、青美邦新能源材料有限公司、华越镍钴（印尼）有限公司、印尼中伟鼎兴新能源有限公司等。

假设一家矿企一次产生1亿美元出口所得外汇。按照一般规则，需要将这1亿美元按照DHE制度留在印尼体系内至少12个月，并受到相应账户和使用规则约束。进入特殊安排后，最低强制留存要求可以降低至3000万美元，最低期限缩短至3个月。

当然，这并不意味着原来1亿美元一年时间内全部“不能动”。

现行制度仍允许企业将DHE用于纳税、支付部分外币股息、购买原材料和资本品、偿还符合条件的资本开支及营运资金贷款等用途，因此简单理解成“冻结资金”并不准确。

但对于集团资金调度而言，30%和100%、3个月和12个月之间，依然存在巨大的流动性差异。更重要的是银行。一般制度下，DHE主要进入指定的印尼国有银行。

此次特殊安排一共开放了15家外汇银行，其中除了Mandiri、BRI、BNI等印尼国有银行，还包括汇丰、花旗、摩根大通、德意志银行，以及中国银行、印尼工商银行和印尼建设银行等。

对于中国企业而言，这意味着资金管理的选择明显增加。

这次调整并不是全面放松，而是针对特定矿业出口企业的定向安排。

印尼政府给出的条件很明确：适用企业的股东需要来自美国、中国、香港、澳大利亚或加拿大等5个国家和地区。这些经济体既与印尼存在相关贸易安排，也是印尼矿业和下游产业的重要投资来源。

其中，中国和香港资本的重要性尤其突出。2025年，中国大陆对印尼实际投资达到75亿美元，香港达到106亿美元；同期，印尼矿产下游投资达到373.1万亿印尼盾。进入2026年后，中国及香港资本仍然是印尼重要的外资来源。

来源：Satu Data

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与此同时，印尼并没有放弃对资源和外汇的控制。一般DHE规则仍然保留，不符合条件的非油气矿业出口企业，仍需执行100%、至少12个月的要求；煤炭、棕榈油、铁合金等战略资源的出口管理也在继续加强。

因此，这次变化更像是一种政策分层：在继续强化资源和外汇管理的同时，对能够带来大规模投资、冶炼能力和下游产业链的资本，给予一定的资金灵活性。

第一，已经在印尼做矿业和冶炼的企业，可以重新算一遍现金流。

股东来源、持股比例、企业行业分类、出口主体以及DHE账户安排，现在都会直接影响资金效率。特别是进入64家初始名单的企业，财务模型和集团资金调度方案都值得重新调整。

第二，准备进入印尼矿业的企业，以后不能只算矿价、电价和加工成本。

政策结构本身，也需要进入投资模型。同样一个矿业项目，不同股权结构、出口主体和融资安排，最终面对的资金成本可能完全不同。但10%的股权标准也不应该被简单理解成一种“政策套利工具”。

符合条件的出口商名单将按月重新审查，监管口径未来仍可能调整。

第三，其他行业不能直接照搬。

这轮特殊安排针对的是符合要求的矿业出口企业，并不代表棕榈油、林业、渔业等所有自然资源企业都同步获得相同待遇。未来去印尼投资，越来越需要具体行业具体分析。

过去，中国企业投资印尼，首先看资源、能源和生产成本。未来，还要增加一个越来越重要的变量：政策身份。企业所处行业、产业链位置、股东结构，以及是否符合印尼下游化方向，都可能影响其适用的政策条件。

这次DHE调整说明，印尼资源政策正在变得更加分层，不同类型企业面对的资金和监管条件可能明显不同。

对中国企业而言，股权设计、合规要求和政策适用条件，都需要进入投资模型。在印尼做重资产投资，政策已经成为成本的一部分。

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