9月16日，《求是》刊发中国人民银行党委书记、行长潘功胜署名文章《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》。
文章给出一个值得反复咀嚼的判断：金融总量增速趋缓，并不等于金融支持实体经济减弱。随着经济从高速增长转向高质量发展，金融的任务也在变化，重点不再是持续扩大总量，而是让资金进入更需要它、也更能用好它的地方。
潘功胜写道，融资市场正由供给约束转向需求约束，有效融资需求能够得到充分满足，社会融资条件仍相对宽松。需要避免金融总量增长超过实体经济所需，造成资金空转淤积，推高宏观杠杆率，并让落后产能和低效企业更难出清。
这句话也解释了近期金融数据中一个看似矛盾的现象：银行仍在放贷，但社会已经不再只盯着贷款规模。
一、贷款少一点，不等于钱不够了
过去很长一段时间，观察金融支持力度，市场最常看的指标是新增贷款。
这有其历史原因。房地产、基础设施建设和传统制造业投资规模大、建设周期长，土地、厂房和设备又能提供相对清晰的抵押物。银行贷款天然适合服务这类融资需求，信贷规模增长也常被视为经济扩张的重要信号。
《求是》文章指出，随着货币化进程基本结束、金融存量持续扩大，金融总量增速有所下降是自然现象。截至2026年6月末，社会融资规模存量已超过460万亿元，广义货币余额超过350万亿元，贷款余额超过280万亿元。
在这样庞大的基数上，金融总量不可能永远保持过去的高增速。更重要的是，若总量长期跑在实体经济需求之前，资金可能在金融体系内部循环，债务规模继续累积，资源却没有真正流向效率更高的领域。
金融支持实体经济，不是把水位抬得越高越好，而是让水流进真正需要的地方。
二、过去依赖抵押物，
今天更需要多种工具
过去，传统行业的企业价值更多沉淀在土地、厂房、设备等有形资产上。银行能够通过抵押物判断风险、提供中长期贷款，企业也能用明确的投资回报覆盖利息和本金。
如今，科技创新、高端制造和绿色低碳产业不断发展，企业的资产形态正在变化。技术、数据、品牌、人力资本和研发能力的重要性上升，而这些资产未必能直接转化为传统信贷认可的抵押物。
潘功胜在文中提出，科技企业在种子期、初创期、成长期和成熟期，风险特征与资金需求并不相同。处于早期的企业，商业前景尚不明确，更需要私募股权和创业投资；商业模式逐渐成熟后，才可能同时使用贷款、债券和股权等多种融资工具。
对于创新型企业而言，一笔贷款当然重要，但长期资金、股权资本、债券融资、风险分担和专业化定价能力，同样决定其能否穿越研发周期、把技术变成真实产品和经营现金流。
三、前八个月的数据，
正在说明入口变化
9月14日公布的金融数据，提供了这一轮结构变化的一个切面。
前八个月，人民币贷款增加10.44万亿元。其中，住户贷款减少1.03万亿元，企（事）业单位贷款增加11.26万亿元。居民部门的借贷需求仍在调整，企业部门则继续获得信贷支持。
前八个月，对实体经济发放的人民币贷款增加10.23万亿元；企业债券净融资为2.79万亿元，政府债券净融资为8.77万亿元，非金融企业境内股票融资为4700亿元。三项合计约12.03万亿元，已超过同期对实体经济发放的人民币贷款增量。
这并不意味着贷款被债券和股票“替代”，更不意味着银行的重要性下降。政府债券融资增加有积极财政政策的影响，企业融资也仍高度依赖银行体系。
但数据至少说明，社会融资的入口正在变多。企业、政府和居民不再只通过一条信贷通道获得资金，债券市场、股票市场和更丰富的金融工具，开始共同承担资源配置功能。
潘功胜在文章中提到，2025年企业债券、政府债券和股票融资合计占社会融资规模增量的约47%，首次超过贷款；从存量看，直接融资占比已升至约三分之一。
金融的主战场，不再只是贷款规模，而是资金能否匹配不同阶段、不同类型的真实需求。
四、金融要学会识别新的企业价值
当金融服务从“有没有钱”转向“钱该去哪里”，金融机构面对的也不只是扩大授信的问题。
它们需要更准确地理解一家企业的研发投入、订单质量、经营现金流、知识产权、技术能力和成长路径；资本市场需要提供更适合长期资本进入和退出的机制；债券、股权、保险、担保和风险管理工具，也需要围绕实体经济的不同需求形成组合。
金融总量依然重要，但总量本身已经无法完整说明金融服务实体经济的质量。未来观察金融数据，除了看新增贷款，还需要看债券和股权融资是否更顺畅，看资金是否流向科技创新、绿色转型和中小微企业，看低效资金是否被盘活，看风险是否得到有效识别和分担。
来源：
求是网，2026年9月16日，潘功胜《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》
中国人民银行金融数据，澎湃新闻转载，2026年9月14日
RWA研究院由多位资深金融家、Web3从业者、产业创新者及技术专家联合发起，于2024年6月25日在香港正式发布(全称：RWA Research Institute,简写：RWARI)。
作为国际上最早成立的专业RWA研究机构之一，RWA研究院专注于现实世界资产(Real World Assets,简称RWA)领域，致力于推动传统金融资产与区块链技术的融合。通过深入研究和实践，研究院为投资者与企业提供创新的解决方案，促进实物资产的数字化与代币化，搭建传统金融与数字资产之间的桥梁。
RWA研究院的核心使命是结合政策研究、标准制定与生态共建，助力企业实现资产数字化转型，为全球合规化发展提供技术支撑与战略协同。未来，研究院将持续深化数字技术与实体经济的融合，联合国际机构举办全球产业峰会，探索多领域应用场景，为高质量全球化发展注入新动能。
2025年5月，RWA研究院联合中国搜索、中电数字场景科技研究院等权威机构发起成立“中国RWA产业智库”,聚焦资产数字化领域的全球合规化发展。智库通过三大核心方向赋能实体经济：一是牵头编制《RWA项目评价标准》等国际协作规范；二是构建“资产上链一跨境流通一全球交易”数字化服务链，融合区块链与人工智能技术；三是以香港、深圳为枢纽搭建跨境合规通道，推动绿色金融与跨境投融资创新。同时，智库依托“双链融合架构”(国家级联盟链与跨链协议协同机制)强化技术自主性与数据安全，深化跨境协作与合规治理。
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