「账上转了一圈，货一动不动。」

我是思宇，意和圈创始人，扎根北京做企业融资超10年。自有资金常备5亿，单笔最大5亿。以下仅代表个人观点。

最高检这次点名的这起"转圈贸易"案，我看完第一反应不是震惊——是太熟了。类似这种上下游绕一圈的结构，我这些年经手的项目里碰到过不下十种变体。今天拿这个案子拆一拆，做供应链的朋友对号入座。

1.26亿的局：左手买右手的货

这个案子的结构其实不复杂，但设计得非常精巧。

安徽安庆，一个叫张某某的人，实际控制着A公司和D公司——两家做电路板贸易的小公司。他从B公司下单采购，约定B向C下单并垫资；C再向D下单，扣掉每块板3块钱的"过账费"；D转给A，A再扣1%；最后A加价10%向B开票付款。

看出来了吗？A和D都是张某某的。他用自己的左手买右手的货，中间拉上B和C走账。

四家公司形成了一个闭环：

A下单 → B垫资 → C过账 → D回款 → A

B公司以为自己在做一笔正常的供应链贸易，实际上它是整个链条里唯一在真金白银垫钱的那个。而所有参与交易的主体——发起方和供货方——都指向张某某。

我做过类似结构的尽调，天眼查上股权穿透一看，上下游的实控人全指向同一个自然人。这种"闭环"，前端业务部门不一定会注意，但风控端只要多查一步就能看出来。

两年半，1.26亿怎么没的

这个"转圈贸易"从2021年6月一直做到2023年11月，持续了两年多。

张某某拿这些钱做了什么？据媒体披露，买地、建厂房、炒股、给亲属买房。同时他还在给A、C公司和"介绍人"发"利润"和"介绍费"——每笔交易总金额的13%——来维持这个循环运转。所有人都觉得"这笔生意正常"，因为每个人都在赚钱。

直到2023年7月底，张某某出现了700万的资金缺口。他没有收手，反而加大订单量，诱骗B公司继续垫付更多货款。

这是典型的拆东墙补西墙。

B公司最终发现交易异常，但已经来不及了——损失1.26亿余元，张某某实际骗取1.02亿余元。

检察院穿透审查后认定：采购协议的供货方都是张某某实控的公司，没有实际货物流转，资金大部分被挥霍。张某某以合同诈骗罪被起诉。

一审：有期徒刑14年，罚金30万元。2026年1月30日二审维持原判。检察机关同步追赃挽损近5000万元。

4个信号，做供应链的一定要盯死

这个案子给我最大的感触是：骗局并不高明，但每次都能得手。为什么？因为前端看"合同全、发票全、利润合理"就冲了，后面风控那一关形同虚设。

我做了10年供应链融资，复盘这类案子，有4个信号基本一查一个准：

第一，交易链条形成闭环。

资金从A出发，经过B、C、D，最后回到A。你做评审的时候，如果发现上下游链条最后连回同一个控制人——这不是巧合，是设计。股权穿透图一拉就知道。

第二，利润率"太均匀"。

B赚10%，C赚每块板3块，介绍人拿介绍费——每个环节都有得赚，看起来皆大欢喜。但在真实贸易里，利润分布不可能这么均匀。这种"大家都赚一点"的模式，恰恰是融资性贸易的典型特征——操盘者需要用稳定的"小利润"维持所有人的信心。我见过太多这种"皆大欢喜"的结构，最后往往是一场空。

第三，货到底在不在。

这个案子，检察院穿透审查后认定"没有实际货物流转"。做尽调不能只看合同和发票，你得问：货在哪个仓？谁在运？仓单是不是真的？能不能去现场看一眼？我每次做尽调都会去实地抽查，这是最笨但最有效的方法。

第四，对手方的体量和交易量匹配吗？

张某某的公司"经营规模小、一直未盈利"，却能发起上亿元的电路板采购。一家注册资本几百万、从没赚过钱的公司，突然下1亿的订单——它要么是通道，要么在替人过桥，无论哪种都意味着额外风险。

四、监管已经从"喊话"变成"动手"

这个案子放在大环境里看，信号非常清晰：

2024年，国资委46号令明确"十不准"，融资性贸易被明令禁止；2025年，46万亿供应链金融市场迎来严查；2026年9月，发改委+最高检联合发布"转圈贸易"典型案例——行政+司法的双重认定已经形成：没有真实货物流转的"贸易"，不只是违规，可能直接入刑。

对保理公司、融资租赁公司、银行供应链金融部门来说，这意味着什么？

意味着你做的每一笔"基于贸易背景"的融资，如果底层贸易是假的，你不仅面临坏账风险，还可能被认定为"明知或应知"的配合方。这不是商业风险，是法律风险。

穿透式审查时代，合同形式不再是护身符。看的是三件事：货物有没有真实流转、交易对手是不是真实的、资金最终去了哪里。 三个问题答不上来，结构做得再漂亮也没用。

思宇小思：

做了10年融资，我见过太多"看起来合理"的贸易结构——合同齐全、发票齐全、银行流水齐全，每个环节都有利润，每个参与方都有收益。但货物呢？货物不存在。整个"贸易"只是数字在账面上转了一圈。

这笔账，得这么算：你以为是贸易，其实只是走账。

如果你正在做供应链金融，但看不透底层贸易结构的真实性——私信我，我可以帮你做一次免费的贸易背景穿透审查。

这类结构性问题，越早发现越好。

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