“有时，由于经济衰退在即，周期性股票会在市场开始走弱前九个月就开始下跌。”
牛市背后的隐忧：周期性与非周期性股票的抉择
当前的牛市已持续 10 年且仍在延续，创下该国历史最长纪录。然而，市场并未沉浸于庆祝其持久性，反而弥漫着对好日子还能持续多久的担忧，以及对是否正走向经济衰退的焦虑。
这对投资者意味着什么？他们担心下一次熊市会摧毁其投资组合。
投资策略师兼《巴菲特与超越》作者约瑟夫·贝尔蒙特博士指出，投资者首先应审视所持股票属于周期性还是非周期性。
他强调，这一区分至关重要。当经济运转良好时，周期性股票表现优异；但当局势恶化，它们便会陷入困境。主要原因在于，周期性股票所属公司提供的产品或服务并非日常生活必需，消费者完全可以推迟购买。
“有时，由于经济衰退在即，周期性股票会在市场开始走弱前九个月就开始下跌，”贝尔蒙特博士表示。
汽车制造商、高端零售店和抵押贷款公司的股票是典型代表，具体案例包括福特、通用汽车、卡特彼勒和梅西百货。
另一方面，非周期性股票则是人们在经济困难时期蜂拥而至以寻求优惠的商店或公司，例如 Dollar Tree、Costco 和 Ross Stores。
但贝尔蒙特博士提醒，仅区分周期性与非周期性尚不足够，投资者仍需深入审查公司的财务数据。
“如果正确使用，这些数据将揭示关于一家公司的几乎所有关键信息，”他说，“若以正确方式运用恰当数据，最终结果将指明哪些公司值得纳入投资组合。”
摒弃错误指标：干净盈余会计法
贝尔蒙特博士指出，大多数分析师和投资者在评判股票优劣时，往往使用了错误的指标。
为了获得衡量公司运营效率的可比方法，他推崇所谓的“干净盈余会计法”。沃伦·巴菲特便是采用此法最著名的投资者。以下是该方法的运作概述：
- 传统会计通过用利润表中的收益除以资产负债表中的账面价值（所有者权益）来确定净资产收益率（ROE）。贝尔蒙特博士认为：“这不是一个用于比较不同公司的良好指标，因为它原本就不是为此目的设计的。”
- 干净盈余会计法则使用来自运营的净利润作为 ROE 中的“回报”部分，并构建自身的“所有者权益”作为 ROE 中的“权益”部分。按此法配置的净资产收益率，才是真正衡量公司运营效率的可比方法。
- 当然，由“净利润减去股息”得出的所有者权益，与由“收益减去股息”得出的结果截然不同。正是这种新的所有者权益计算方式，使得开发出真正可比的净资产收益率比率成为可能。贝尔蒙特博士表示，这种可比的 ROE 比率构成了干净盈余会计法成功的基石。
贝尔蒙特博士总结道，随着潜在的经济衰退迫在眉睫，投资者务必审查投资组合，甄别其中持有的是周期性还是非周期性股票，并利用干净盈余会计法对这些公司进行严格检验。