铜传统上被视为经济健康状况领先指标的 [指标名称] 今年表现不佳，这并不令人意外。但分析师预计 2023 年将出现复苏，尽管全球前景仍高度不确定。
其中一些华尔街最大的银行近几周来指出，短期供应紧张与长期能源转型相关需求的结合，将推动铜价从此处继续上行。
高盛策略师上周在一篇报告中表示，2022 年的下行压力部分源于市场对金属市场出现供应过剩拐点的持续预期，这种预期受到全球增长放缓背景下需求疲软以及采矿活动加速的驱动。
然而，这一情况并未实现。高盛强调，阴极铜市场仍处于“明显供不应求”的状态（高盛估计为 21 万吨，此前预估为 13.1 万吨），全球可见库存已降至 14 年来的最低水平。”金属策略师尼克·斯诺登表示。
“同样重要的是，我们此前预计的 2023 年盈余（16.9 万吨盈余）在我们最新的供需平衡迭代中也不复存在（GSe 预测为 17.8 万吨缺口），”他补充道。
这种金属广泛应用于多个行业，由于美国货币政策收紧、俄罗斯在乌克兰的战争引发的能源危机，以及中国严格的新冠封锁措施与疲软的房地产市场叠加，2022 年也经历了艰难的一年。伦敦金属交易所（LME）铜价在今年 3 月曾飙升至每吨 10,600 美元以上。
高盛认为，如果中国进一步放宽零新冠限制政策并推动经济重新开放，补库行为可能会展开。
“如果中国将铜库存与消费量的比率恢复到 2020 年之前的水平，这将意味着实物需求可能增加多达 50 万吨，”Snowdown 表示。
三个月期铜期货在周一欧洲早盘交易于 8,543 美元/吨，此前在 11 月因市场期待中国放松零新冠政策带来需求提振而创下自 2021 年 4 月以来的最强月度表现。
高盛上周将其 12 个月价格预测从 9,000 美元/吨上调至 11,000 美元/吨，并将 2023 年平均价格预测上调至 9,750 美元/吨，2024 年预测为 12,000 美元/吨。
美国银行商品策略师认为，在适当条件下，铜价可能在 2023 年第二季度反弹至 12,000 美元/吨。该情景需要美联储转向不那么激进的货币紧缩政策，从而限制美元，并且随着计划中的能源转型加速，需求将继续得到支撑。
美银大宗商品策略师迈克尔·维德默在《美国银行 2023 年金属展望报告》中表示：“尽管面临宏观逆风，但实物市场依然紧张，凸显出目前可用的备用铜产能不足。”
维德默还指出，全球铜需求展现出韧性，年初至今同比有所增长，因为中国以外的采购量创下纪录水平。
维德默表示，虽然宏观经济逆风可能会持续到 2023 年，但如果以全球 GDP 增长为模型，铜的消耗量应保持正值。
维德默说：“更进一步……中国的电网支出抵消了更广泛经济领域的疲软：事实上，电力基础设施的建设完全抵消了房地产市场的疲软。”他补充道，未来的关键问题在于这是一次性现象还是结构性趋势的开始。
他还指出，在过去一年半的时间里，全球铜需求与工业生产增长之间的相关性已经破裂。
维德默表示：“在我们看来，这在一定程度上证实了绿色支出已经支持了全球铜需求和实物市场。”
美国银行汇总的与净零政策相关的行业需求增长率数据显示，到 2030 年，铜消费量预计将同比增长 4.5%。相比之下，维德默指出，过去二十年的潜在需求增长率为 2.1%。
共识更为谨慎
尽管为了反映因预期全球经济放缓而导致的较软的市场情绪，采取了更为谨慎的观点，但惠誉评级（Fitch Ratings）的策略师上周表示，任何对铜价的冲击都将被“短期和中期的供需驱动因素所抵消”。
他们在一份研究报告中表示：“我们预计 2023 年全球原生铜消费量将温和增长约 2%，与 2022 年相似。矿山供应将在 2023 年增长约 4%，尽管 disruptions 可能会影响这一数字。”
“市场紧平衡和极低的全球铜库存（不到两周的消费量）将支撑 2023 年的价格。能源转型带来的需求将支持铜的长期前景。”
惠誉维持 2023 年现货铜价 8,000 美元/吨的假设，2024 年和 2025 年降至 7,500 美元/吨。
然而，其他机构至少短期内持更看跌的观点。法国巴黎银行在其 2023 年展望中预测，明年第一季度三个月期铜价为 6,800 美元/吨，第二季度降至 6,465 美元/吨，但到 2024 年底将回升至 8,250 美元/吨。
这家法国银行表示：“我们预计欧洲制造业活动的下滑将加剧中国和美国经济活动放缓的影响。”
“矿山供应增加和中国精炼铜产量加速预计将使市场在 2023 年出现大量过剩，缓解伦敦金属交易所（LME）价差紧张局面并对价格造成压力。”