【第1173期】斗鱼直播正式赴美上市 ，阎志、王学海成独立董事

4月22日，游戏直播平台斗鱼直播向美国证券交易委员会（SEC）正式递交招股书，启动赴美上市。

斗鱼拟在纽约证券交易所挂牌，交易代码为“DOYU”，预计融资规模5亿美元。摩根士丹利、摩根大通和美银美林为本次IPO的承销商。

艾瑞咨询数据显示，2018年第四季度，斗鱼拥有数量最大的电竞观众群体，平均每月观看电竞直播的活跃用户达9580万。

斗鱼本次IPO募集的资金将用于提供更多优质电竞内容，继续增强技术和大数据分析能力，提升用户体验和运营效率，并加大营销力度，以提升品牌影响力、扩大用户基数。

随着斗鱼此番递交招股书，也意味着湖北将诞生本土首家大型海外互联网上市公司，这对武汉光谷，乃至整个湖北都意义重大。

招股书显示，斗鱼2018年营业收入为36.544亿元（约5.31亿美元），较上年同期增长93.8%。

其中，来自直播业务的收入达31.472亿元，比2017年的15.218亿元同比增长106.8%；2016、2017和2018年，斗鱼季度平均付费用户分别为90万、240万和380万；2019年第一季度达600万，同比增长66.7%。

通过持续的投入，斗鱼已拥有全行业数量最多的头部主播。

招股书显示，截至2018年12月，斗鱼与国内TOP100游戏主播中的50位签订了独家直播合同，包括8位TOP10主播。

2018年，具有职业电竞背景的48位头部主播吸引了超过1.2亿用户观看。

头部主播产出的高品质内容促进了用户增速、黏性及付费意愿的提升，从而带动了直播、广告及游戏分发业务的增长。

此外，2016年至今，斗鱼获得了29个全球性及全国性电竞赛事的独家直播权，包括《英雄联盟》《绝地求生》《DOTA2》等。

2018年斗鱼直播约337场电竞赛事；承办85场电竞赛事，最受欢迎的《绝地求生》黄金大奖赛吸引超1870万观众；赞助26个顶级电竞战队。

斗鱼2018年毛利润1.51亿，毛利润率持续改善，从-0.2%翻正至4.1%，综合亏损持续收窄。

斗鱼2018年第四季度营收为11.6亿元，较上年同期的6.8亿元增长70%。

2018年第四季度，斗鱼移动端的新注册用户中，超过92%为自然流量增长。2018年斗鱼平台平均次月活跃用户留存率为74.9%。

此外，活跃用户在首次使用斗鱼的第一个季度，每月平均使用5.7小时；到第六个季度则增长至15.9小时。

斗鱼2018年第四季度的毛利为3630万元，毛利率为3%，自上年同期开始斗鱼已毛利为正。

招股书显示，2019年第一季度，斗鱼月活跃用户量（MAU）达1.592亿，同比大幅增长25.7%。

其中，来自PC端的月活跃用户达1.101亿，同比增长21%；来自移动端的月活跃用户达4910万，同比增长37.5%，增速显著快于PC端。

斗鱼在成立过程中相继引入了红杉、腾讯等多家知名机构的投资。

腾讯是斗鱼的主要股东之一，IPO前，持有40.1%的斗鱼股份。

自2016年起，腾讯成为斗鱼的股东，先后参与了B轮、C轮及E轮的股权投资，连续加码斗鱼。

同时，作为最重要的战略合作伙伴之一，腾讯在游戏内容、电竞赛事、产品运营等多个方面给予斗鱼全方位支持。

斗鱼创始人、CEO陈少杰持股为14.3%，斗鱼联合创始人、联席CEO张文明持股为3%，红杉资本持股为9.8%。

Aodong Investments Limited持股为8.9%，Phoenix Fuju Limited持股为6%，Douyu Employees Limited持股为7%。

当前，腾讯投资部于海洋为董事，红杉合伙人曹曦、人福医药董事长王学海、卓尔控股创始人阎志均为独立董事。

斗鱼是光谷四小龙之首，也是武汉城市的一个明信片，斗鱼每年上半年在武汉举办的直播节都吸引了大量了游客到武汉。

▲ 斗鱼直播节现场

作为武汉光谷本土成长起来的明星企业，斗鱼见证了湖北互联网这4年多的快速发展——从消失在中国互联网版图，到要争夺中国互联网第四极。

当前，湖北互联网已在直播、在线教育这些领域在全国拥有了局部优势。

湖北互联网不仅本土成长出斗鱼这样一批优秀企业，这些年通过招商，更是引入小米、小红书、尚德机构、猿辅导、科大讯飞、精锐教育、流利说、火花思维等大批的优秀企业入驻。

武汉光谷的第二总部运作得如火如荼，现在更是依托武大、华科、华师这些知名院校，在全力打造在线教育新高地的概念。

作为本土成长起来的创业者，斗鱼CEO陈少杰曾分享心路历程，称“作为一名在武汉的创业者，我亲眼见证了光谷互联网产业从‘0到1’巨大变化。目前武汉的创业环境、政策有利于企业更好地创新创业。”

以下为斗鱼招股说明书全文：

我们的使命

通过游戏和其他互动娱乐让世界变得有趣。

公司概况

我们是中国最大的以游戏为中心的直播平台，也是电子竞技价值链的先锋。我们在PC和移动应用上运行我们的平台，用户可以通过该平台享受沉浸式互动游戏和娱乐直播。据艾瑞咨询提供的数据，在中国以游戏为中心的直播平台中，我们排名如下:

--在2017年第四季度和2018年第四季度，按照平均月活跃用户计算，我们的用户数量在移动平台和PC平台上排名第一；

--在2017年第四季度和2018年第四季度，按照用户参与度，也就是活跃用户在我们平台上花费的平均每日总时间计算，我们排名第一；

--在2017年第四季度和2018年第四季度，我们签约的排名前100位的游戏主播数量排名第一。

玩家和游戏爱好者对游戏和互动的热情不仅限于玩游戏。在电子竞技日益流行的背景下，中国有一个庞大且不断增长的游戏玩家群体，他们正通过游戏直播寻求互动和引人入胜的娱乐。据艾瑞咨询称，中国是世界上最大的以游戏为中心的直播流媒体市场，2018年的市场份额约为美国市场的4.9倍。从2018年到2023年，中国以游戏为中心的流媒体直播市场的收入复合年增长率预计达到24.7%，几乎是非以游戏为中心的流媒体直播市场预期增长率的两倍。2016年、2017年和2018年，以游戏为中心的直播收入分别占中国直播总收入的13.8%、24.1%和28.0%。

2018年，中国流媒体直播的每付费用户平均年营收为人民币574元，其中包括以游戏为中心和以非游戏为中心的流媒体直播平台，其中以游戏为中心的流媒体直播的每付费用户平均年营收为人民币365元。一年一度的ARPPU直播和一年一度的以游戏为中心的ARPPU直播之间的差异表明，以游戏为中心的ARPPU直播具有巨大的增长潜力。中国以游戏为中心的流媒体直播平台的平均总移动授权量预计将从2018年的2.55亿增加到2023年的4亿。作为中国领先的以游戏为中心的直播平台，我们完全有能力在这一庞大且不断增长的用户群中占有相当大的份额。流媒体直播的每付费用户平均年营收，与以游戏为中心的流媒体直播的每付费用户平均年营收之间的差异，表明后者的每付费用户平均年营收仍有着巨大的增长潜力。从2018年到2023年，中国以游戏为中心的流媒体直播平台的活跃用户总数预计将从2.55亿人增至4.00亿人。作为中国领先的以游戏为中心的直播平台，我们完全有能力在这一庞大且不断增长的用户群中占有相当大的份额。

我们的平台吸引了大量高度忠诚和参与的用户。截至2016年、2017年和2018年12月31日，我们分别拥有9870万、1.821亿和2.536亿注册用户。2018年第四季度，我们的月活跃用户总数达到1.535亿人，较2017年的1.343亿人增长14.3%，其中包括1.114亿PC端用户，以及4210万移动端用户。我们认为我们的PC平台是我们业务的一个重要组成部分，因为它吸引了更热衷于电子竞技的PC用户，并且是电子竞技游戏的天然门户，使用户能够同时玩游戏和观看游戏直播。根据艾瑞咨询的报告，根据百度搜索指数的平均值，我们是中国搜索最多的以游戏为中心的直播平台，在2018年苹果应用商店中，我们被评为以游戏为中心的免费直播应用和访问量最高的直播应用。

我们庞大的用户群主要是通过有机增长获得的。2018年第四季度，超过92%的新移动用户安装了我们的应用，且没有第三方营销。我们多样化的产品和不断丰富的内容使我们能够有效地留住用户，截至2017年12月和2018年12月的过去12个月中，我们的下个月活跃用户平均保留率分别为75.2%和74.9%。同期，我们接下来3个月的注册用户平均保留率分别为68.9%和68.6%。我们庞大而忠诚的用户群也非常活跃，2017年第四季度和2018年第四季度活跃用户平均每天花费的总时间分别为1720万小时和2420万小时就证明了这一点。同一时期，每个活跃用户平均每天花费40分钟和54分钟。2017年第四季度和2018年第四季度，我们的活跃用户在平台上花费了超过16亿小时和22亿小时，并分别产生了超过20亿和21亿条弹幕聊天。

我们的平台汇集了众多的游戏主播，并提供了一个可持续的主播开发系统。截至2017年12月31日和2018年12月31日，我们的平台分别拥有390万条和600万条注册主播，包括2000多位和5200多位与我们签订了独家协议的顶级主播。2017年第四季度和2018年第四季度，这些顶级独家主播平均每场播放时间分别为3.8小时和4.2小时，同期我们所有主播的总播放时间为1660万小时和2980万小时。在2017年第四季度和2018年第四季度，我们分别有430位和592位主播拥有超过100万观众。截至2018年12月31日，我们大约有38.48万主播由人才中介机构管理。我们与顶级主播的独家合同模式有助于确保高质量内容的一致供应，而人才代理模式则有效地补充了这一点，它捕捉了一大群有前途和不断上升的主播。凭借多年的经验，我们开发了一个精心设计的系统，用于发现、培训和推广已经流行或已经展示出流行潜力的主播，并帮助他们成长和货币化他们的受欢迎程度。

作为第一批进军电子竞技的以游戏为中心的直播平台之一，我们处于从中国电子竞技产业的发展中获益的战略地位。电子竞技行业产生极具吸引力的内容，并有助于将我们的平台转变为一个积极活跃的社区。通过我们对价值链中各种参与者的投资和合作，我们获得了对高端电子竞技内容的令人垂涎的访问权，吸引了数百万观众来到我们的平台，并使我们能够组织自己的锦标赛，制作仅在我们的平台上提供的独家电子竞技内容，从而进一步吸引观众并提高他们的粘性。根据艾瑞咨询的报告，在2017年第四季度和2018年第四季度，按照观看电子竞技直播视频流的总月活跃用户数量计算，我们拥有数量最多的电子竞技视频流用户。2017年第四季度和2018年第四季度，我们分别拥有8090万和9580万电子竞技总月活跃用户。

我们构建了强大的技术基础架构，以确保我们的用户获得稳定和优化的实时流体验。优化的用户体验吸引了我们平台上的大量用户，并使我们能够利用大数据分析功能收集和分析大量行为数据。对用户体验的投资为我们的平台带来了巨大的好处。例如，自2016年初实施我们的定制内容推荐系统以来，我们的用户对我们主页上内容推荐的点击率从2016年6月的18%提高到了2018年12月的43%。通过全面和细化的内容分类、定制的建议以及新产品和功能的开发，我们增强了用户体验，以吸引新用户并提高用户忠诚度。

我们采用多渠道货币化模式。我们相信，在我们的平台上创建的充满活力的互动游戏社区推动了用户满意度，为用户消费提供了多样化的机会。利用海量的观众和众多的主播，我们的货币化渠道主要包括直播、广告和其他。这些渠道有效地相互补充，释放未来的货币化潜力。直播是我们的主要盈利渠道，在2016年、2017年和2018年分别创造了我们总净营收的77.7%、80.7%和86.1%。我们的流媒体直播营收主要来自虚拟礼物的销售。我们庞大且高度参与的用户群吸引了来自各行各业的广告商，并使我们能够为游戏开发商和出版商推广游戏，这使得我们的广告和游戏推广收入自2016年以来快速增长。

自创办以来，我们一直保持着快速的增长。我们的营收从2016年的人民币7.869亿元，增至2017年的人民币18.857亿元，并进一步增至2018年的人民币36.544亿元（约合5.315亿美元）。我们同期的净亏损分别为人民币7.829亿元、人民币6.129亿元和人民币8.763亿元（约合1.274亿美元）。

我们的优势

我们处于中国以游戏为中心的流媒体直播行业的前沿。我们相信以下竞争优势有助于我们的成功，并使我们与竞争对手区别开来：

--领先的以游戏为中心的直播平台；

--庞大且高度参与的用户群；

--由综合主播开发系统支持的顶级主播群；

--战略性地定位在电子竞技中，以确保对高级内容的令人垂涎的访问；

--支持技术和大数据的用户体验和价值主张；

--具有巨大潜力的多种货币化渠道；

--富有远见和经验的管理团队，拥有强大的股东支持。

我们的战略

为了完成我们的使命，通过游戏和其他互动娱乐使世界成为一个有趣的地方，我们计划采取以下战略来发展我们的业务：

--进一步巩固我们在电子竞技行业的地位；

--在投资技术的同时，继续吸引更多的观众和主播；

--提高货币化能力；

--选择性的海外扩张。

面临的挑战

我们在实现业务目标和执行战略时面临风险和不确定性，包括以下方面：

--留住现有用户、保持他们参与或进一步扩大用户群的能力；

--吸引、培育和保留顶级主播的能力；

--能够提供有吸引力的内容，特别是流行的游戏内容；

--在电子竞技行业保持市场地位的能力；

--实现与腾讯战略合作预期收益的能力；

--与对公司有重大影响的某些现有股东保持利益一致的能力；

--管理增长和控制周期性支出以保持这种增长的能力；

--实现盈利的能力取决于以经济高效的方式增长的能力；

--实施增长或货币化战略的能力；

--防止平台用户不当行为和滥用平台的能力；

--在相对较新的市场中评估业务和增长前景的能力；

--与其他已建立的流媒体平台和其他娱乐媒体竞争的能力；

--继续提高或保持薪酬比率的能力；

--获得和维护复杂的中国互联网监管环境下所需的许可证和批准的能力。

最近的发展

我们继续利用丰富和动态的内容产品扩大用户群，尤其是电子竞技内容、顶级主播和引人入胜的社交功能方面。公司2019年第一季度的平均总月活跃用户约为1.592亿人，较2018年第一季度的1.267亿人增长25.7%。其中，PC平台的平均总月活跃用户约为1.101亿人，较去年同期的9100万人增长21.0%；移动平台的平均总月活跃用户约为4910万人，较去年同期的3570万人增长37.5%。

我们庞大的用户群也高度活跃，第一季度在我们平台上花费了约23亿小时时间，相比之下去年同期为16亿小时；第一季度活跃用户平均每天在平台上花费2600万小时，较去年同期的1730万小时增长约50.3%。

随着我们继续努力培养用户的付费习惯，付费用户的数量从2018年第一季度的360万人，增长66.7%至2019年第一季度的600万人。