陈韵灵，《区块链供应链金融》
【四葉草理财心得】今年伊始，随着CRS海外业务的逐步缩紧，开始介入国内金融市场。近两年一直关注实体经济以及供应链金融，从众多的资产类别里，电子商业承兑汇票无疑是一个很好的切入口，金融和实体的充分结合。
看好供应链金融的发展前景，同时也看好国内电子商业承兑汇票理财市场。参考下上海票交所对票据市场的发展趋势：
2、市场参与者多元化，除了银行，逐渐扩大到非银行机构，如证券公司、基金公司、保险公司以及相关资产管理产品等均可参与票据市场；
3、在票据业务电子化、线上交易、信息透明、数据集中的情况下，票据业务的风险防控将从操作风险管理更多转向市场风险管理；
4、票据市场创新走向规范化，符合实体经济需求的融资性票据、票据衍生品、资产支持票据等将得到发展；
5、数据产品服务将发挥更大的作用，依托票交所的数据信息优势，构建票据收益率曲线，形成指数、估值、监测等全方位的数据服务体系，更好利于市场参与者定价、开发新产品；
6、金融科技将推动票据市场发展，基于区块链技术的数字票据有望实现突破；
7、票据市场体系将逐步健全，融资性票据制度规则、信用评级、信息披露、票据中介服务、会计处理、税收政策、监管政策等逐步完善；
8、金融机构票据业务管理架构和盈利模式将发生变化，由不同分散管理的格局会被集中化、一体化、专业化、精细化的模式所取代，盈利模式将更加依赖交易、投资和主动经营风险获利。
供应链金融发展的终极目标，是实现中小企业唾手可得的融资便利性和趋近于大型机构融资的利率水平。
金融科技应用于供应链金融，以解决中小企业融资难与融资贵问题为导向。逐步缩小中小企业与大企业之间在融资方面的鸿沟，在金融业越来越开放的背景下，中小企业从融资难中解脱具有重要的社会经济意义。
生态的繁荣是从生态链的底层开始的，再沿着生态链向上演化。融资便利性和成本是生态链繁荣的内驱力，供应链金融的商业生态繁荣始于大量企业采用供应链融资服务。区块链从最基础的数据和信息加密开始，形成区块链数据，进而供应链金融的业务操作也将逐步迁移到区块链数据结构之上，再进行流程和商业模式创造。对于融资贵问题，区块链降低了金融机构的业务成本，未来更主要依托区块链技术打造标准化、高信用的供应链数字资产，发展直接融资。
区块链技术的应用和推广大致可以分为三个阶段。
第一阶段是“存证增信”。利用区块链技术的分布式账薄特性，为供应链金融的多方交易模式及复杂交易过程增信。
第二阶段是“强制履约”。实施区块链智能合同具有自动执行的强制履约模式，实现交易的自动达成。
第三阶段是“完全可信”。引入数字货币和产品数字化，完成供应链金融的交易系统、交易环境的完全封闭和交易的安全可信。未来，在央行数字货币实施后，引入数字货币可实现自动实时的DVP对付、监控资金流向等功能。
根据以上分析，提出“区块链+供应链金融”将以“单证—交易—生态—票据—证券化”路线，自下而上地演化发展模式，如下图：
上图中，区块链应用的开始以融资业务的单证处理为切入点，解决业务效率与业务成本最基础的问题，在此基础上结合供应链结构和金融服务平台的特点，进行高层次的创新。
【1、以“区块链+单证”构建应用基础】
供应链金融业务操作的痛点在于单证处理的周期长、费用高。参与者很难鉴定供应链上各种相关凭证的真伪，造成人工审核的时间长、成本高、费用高。
以区块链技术将企业对外的单证转换成区块链记录，具有重要的信用价值，是“区块链+供应链金融“的应用基础。供应链金融作为场外金融，金融机构大量的成本花费在单证审核、重复核对上，而区块链对单证的真实性的保证，使得金融机构从繁重的单证工作解放出来。
【2、以“区块链+交易”构建应用起点】
在复杂的交易结构中获取具有逻辑结构的数据和证据，以区块链技术全面而详细地记录交易记录，以信用自证的方式向金融机构展示交易的真实性，是“区块链+供应链金融”的起跑点。区块链的可追溯性使得交易从开始、执行、支付到清算，都可以留存在区块链上，使得数据的质量获得前所未有的强信任背书。交易的真实性对融资业务流程的创新、综合授信等具有重要意义。
【3、以“区块链+生态”促进商业模式创新】
去中心化为供应链协作与融资模式创造巨大的空间。区块链在链内强信任模式下构建更为先进的商业模式，促进供应链节点之间的价值传递，提高运营效率。增强供应链信用意识、提升供应链管理能力，有利于关系更为紧密的利益链和价值网络。
【4、以“区块链+票据”构建供应链金融大市场】
区块链能够进一步规范交易模式与数据的精细化，形成供应链融资的标准化票据体系，再构建适合于供应链金融特色的票据交易市场，可以突破目前以平台为边界的孤岛模式、项目模式，建立起统一的供应链票据资产流通机制，基于区块链的价值转移网络，逐步推动形成国内甚至全球化的供应链票据交易场景。票据市场涉及票据转让、票据贴现交易等业务。
传统票据市场在风险管理方面具有明显的痛点，包括以下几点：
（1）操作性风险。票据交易系统为经典的中心化模式，但若中心服务器出现问题，则整个市场瘫痪，节点交易完全依赖于中心平台。
（2）信用风险。我国票据市场存在多重的信用风险。
（3）道德风险。市场上普遍存在“一票多卖”、虚假商业汇票等。
区块链架构下的票据交易模式，具有若中介化、系统稳定性、共识机制、不可篡改的特点，形成统一的标准化票据市场，提高交易效率。在票据市场中，通过链上记录的相关凭证、保证商业票据的真实性，减少信息不对称、信用和道德风险。
从票据业务来看，从商业、银行承兑票据的出票、承兑、贴现都记录在区块链系统上；当商业、银行承兑票据在交易时，只需在链上查询票据信息，保证票据的真实性、买卖一次性，降低市场风险和道德风险，提高了交易效率。
【5、“区块链+证券化”对接资本市场，实现直接融资】
资产证券化的业务痛点在于无法保证底层资产真假，出现参与主体多、操作环节多、交易透明度低、信息不对称等问题，使得风险难以把控，各参与方之间流转效率不高，无法监控资产的真实情况。
未来，区块链结合人工智能、大数据和物联网，进一步打通真实世界与虚拟世界的藩篱，以物证信、信用自证、智能资产等，产生更高层次的价值创造，最终大幅降低融资交易成本。
资产证券化，从底层资产形成、交易、存续期管理、现金流归集等全流程实现资产真实、信息实时、各方同时监督效果，防范各极金融风险。