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【财富管理】香港保险与内地保险的差异

四葉草财富管理

2023-01-05

导读：香港保险是一个绕不过的话题，也是一个比较难谈的话题，因为这个话题的观点一旦有所偏袒，就容易得罪一方，甚至两边

香港保险是一个绕不过的话题，也是一个比较难谈的话题，因为这个话题的观点一旦有所偏袒，就容易得罪一方，甚至两边不讨好。例如，观点偏向香港保险，内地的保险同业不同意；立场偏向内地保险，香港的保险同业不满意。

面对吃力不讨好的主题，笔者原先不想写，也不太敢写，但后来经过思考，认为必须谈，如果不谈香港保险，很多事情无法交待清楚。既然要谈就详细谈，一是因为目前关于香港保险（以下简称“港险”）与内地保险（以下简称“内地险”）差异的文章，大多是从保险销售立场出发的，由于立场决定观点，因此内容比较片面，相对客观中立评价港险与内地险的文章很少；二是因为很多中产家庭一直有关注港险，有赴港投保的打算，港险关注度一直不低。

所以，笔者将尽可能客观表述港险与内地险在产品定价、监管制度、产品形态、合同条款四方面的差异，让大家能更直观地看到港险与内地险各自的特点，以后看待两地保险时能够做到心中有数。

港险与内地险的产品定价差异

不少去香港投保的消费者，皆是听说港险价格更便宜，保障更全面，所以去香港投保。那么，港险真的比内地险便宜吗？要回答这个问题，需要先了解两地产品定价的差异，因为保险是商品，商品需要定价，实物商品的定价取决于原材料价格、人力成本、运输成本等，而保险定价需要遵循定价规则，当了解定价差异后，便能知晓香港保险是否真的比内地保险便宜。影响保险产品定价的因素有5个，分别是利润率、发生率、退保率、费用率、预定利率，下面我们来分析港险与内地险这5个定价因素有何不同。

1．利润率
商业保险公司是以盈利为目的的，股东出资成立保险公司，保险公司获得资金拥有抗风险能力，设计产品后，才能通过销售保险产品获得死差、费差、利差。通常来讲，风险与利润是呈正相关的，承担更高的风险，才有可能获得更高的利润，利润高意味着产品价格更贵。例如，国内四大上市保险公司，因为股东对利润有更高的追求，所以它们的产品相比其他中小型险企的产品更贵。

那么问题来了。如果张三有100亿元，是在香港成立保险公司风险低，还是在内地成立保险公司风险低？理论上是香港的保险公司风险更低，因为香港是成熟的金融市场，内地是发展中的金融市场，成熟金融市场由于充分竞争、信息透明、市场稳定，因此经营风险更低，股东愿意降低对利润的要求，从这点分析，港险应该比内地险更便宜。

但实际情况是，目前内地的保险公司尤其是中小型保险公司，在公司成立发展初期，因为内地保险市场竞争太过激烈，很多公司陷入了价格战的漩涡当中，特别是互联网保险产品，价格都已经低到不能再低的水平，股东根本无法对利润有要求。很多保险公司的投资人，在进入内地保险市场前，都以为保险市场潜力大，谁知道进场后才发现内地保险市场早已经是血淋淋一片的红海，大家都在毫无节操地竞争，中小型险企想要生存下去，必须牺牲短期利润，寄望于市场占有率上升后，再转变为高价值业务，以时间换空间、以空间换利润，所以内地的中小型保险公司即便面临较高风险，也不能对短期利润有要求。

因此从利润率来讲，目前的情况是，如果港险与内地大型保险公司的产品相比，港险价格依然有优势；但如果港险与内地中小型保险公司的产品相比，港险价格没有优势，甚至偏贵。

2．发生率
发生率就是指风险发生的概率，做保险产品定价时，发生率一般指身故、重疾、意外的概率，发生率越高，分摊给每一位投保人的成本自然越高，产品自然越贵。

实际上，港险的发生率比内地险要低，例如死亡率，香港是全球人均寿命最长的地区之一，香港居民死亡率比内地居民死亡率要低；再例如重疾发病率，由于香港是典型的南方沿海城市，饮食习惯是典型的广东风格，特点是清淡、新鲜、丰富的蔬菜水果；而北方地区传统饮食习惯比较豪迈，特点是分量大、热量高、蔬菜水果较少。因此，南方地区的饮食习惯比北方地区更健康一些，导致北方地区心脑血管类重疾发病率高于南方地区，而内地重疾发生率涵盖北方地区，香港重疾发生率仅涵盖香港地区，因此港险发病率要比内地险低。但是，发生率对终身型保险价格影响不大，影响产品价格最主要的还是预定利率。

3．退保率
退保率也会影响产品定价？是的。很多人可能不会关注退保率，实际上退保率是影响保险产品定价的重要因素。

举个例子，张三投保了一份重疾险，保障内容是罹患重疾或者身故时，保险公司会给张三赔钱。那么，除了理赔之外，还有什么情况下保险公司需要给张三一笔钱？就是退保。

有些不太懂保险的消费者经常说“保险是骗人的”，其中一个最重要的原因是前期退保时，累计缴纳的保费取不回来，退保发生损失。那么，保险公司真的骗钱了吗？并没有。实际上，保险公司卖出一份保单所花费的业务推动成本是非常高的，这个业务取得成本可以简单理解为一切销售产品产生的推广费。以2020年缴重疾险为例，保险公司销售一份重疾险，需要支付业务员、管理者、其他内勤工资，加上各项运营成本，这些支出往往会大于首年收取的保费，所以在第一年销售保单时，保险公司的支出是大于收入的，现金流是负的，简单理解是“卖一张保单亏一张保单”，那需要什么时候才能有盈利呢？需要投被保险人以后不退保，续期保费交上来了，才会开始产生盈利。
内地险的退保率远远高于港险，个人认为造成这种现象的原因有两个。

一方面，内地险现金价值较高，因为内地是强监管市场，从保护消费者权益的角度出发，即使保险公司第一年卖出保单时是亏的，也要求保单具有一定的现金价值，由于内地险保单现金价值高于港险，因此内地险退保的代价小于港险，导致大家更容易退保内地险，而不是港险。令人感到遗憾的是，内地较高的现金价值本意是为了保护消费者，最后却成了推高产品定价的重要因素。

另一方面，如果港险前期退保，保险业务员需要负连带责任，保险公司会追回当初发放给业务员的佣金，减少保险公司自身的损失，也有利于防止销售误导案件。而内地的保险业务员无须负连带责任，即使客户第二年退保，到手的佣金也不会被保险公司追回，因此内地的销售误导案件更多。

所以，内地的保险公司是比较弱势的，一边是强势的监管部门，另一边是强势的消费者，很多人以为保险公司风光无限，其实冷暖自知。

4．费用率
保险公司费用率主要包含两方面，一是与销售相关的佣金、成本，二是与销售不相关的办公支出、内勤工资等。

毫无疑问，香港的生活成本更高，香港的房租价格、工资比内地高。而且因为香港目前很多投保流程都没有做电子化、智能化，依旧是传统的人工操作。而内地保险积极与互联网结合，部分保险公司早已在投保、核保、保全、理赔等流程中实现电子化，引入智能化。因此港险经营费用成本高于内地。但有一点，香港营商税率比内地略有优势。

5．预定利率
我们来回顾一下，什么是预定利率？预定利率是指保险公司因使用了客户的资金，而承诺以年复利的方式赋予客户的回报。我们只需要记住，预定利率越高，产品价格越低。

由于内地是强监管的市场风格，保险产品预定利率上限由监管部门决定，所以内地保险产品最高收益不可能高于预定利率。而香港是金融自由的资本主义市场，所以对保险产品定价没有明确要求和限制，港险定价用的不是预定利率逻辑，而是用权益类投资和固收类投资配比的方法来计算非保证收益和保证收益逻辑。

A．什么是权益类投资？简单来讲，股票是权益类投资的代表，权益类投资预期收益较高，但收益不稳定，主要提供保险产品非保证收益部分。

B．什么是固收类投资？简单来讲，债券是固收类投资的代表，固收类投资特点是收益稳定，但预期收益较低，主要提供保险产品保证收益部分。

目前香港储蓄险，权益类投资占比普遍在60%以上，最高能达到75%，而固收类投资普遍在25%～40%，港险这种配比，说明其在产品设计时就更看重预期收益而不是保证收益，因此香港储蓄险的保证回报很低，但预期回报较高。具体如何计算？例如，保险公司投资债券年化收益为4%，投资股票年化收益为8%，然后保险公司把40%资金投在债券，把60%投在股票，总收益=4%×40%+8%×60%=6.4%。

这里可能有消费者会疑惑，股票年化收益8%是否有点假？是啊，对于我们内地A股来讲，8%的年化收益是不可思议的。但是，港险投资的是美股，美股在过往很长一段时间里的表现都是非常好的，例如标准普尔指数在过去十年的平均回报率能达到9%左右，由于香港储蓄险收益与美国股市挂钩，所以在进行产品定价时，会把8%～10%的股票预期回报作为产品定价假设，加上港险在权益类投资的比重较高，所以有较高的预期回报率。

那么，如果放开预定利率限制，内地储蓄险有无可能达到香港储蓄险的预期回报？按照过往长时间的A股表现，就算把权益类投资比例提高，内地A股回报率也难以达到美股水平，所以，内地储蓄险的预期收益是很低的。

虽然说在权益类投资上面，美国占优，但是在固收类投资上面，则是中国占优，因为中国国债收益高于美国国债收益。

因此，我们可以看到，美元投资的预期收益较高，保证收益较低；人民币投资的预期收益较低，保证收益较高。由于美元投资和人民币投资这种明显不同的特点，决定了港险与内地险在产品开发的逻辑上就不同。

笔者认为，未来在全球不安定因素增加、利率下行的大环境下，更加难能可贵的是“保证回报”而不是“预期回报”，目前能提供更高保证回报的内地，应该比港险更值得珍惜。

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