【财富管理】中国的养老问题与养老信托（二）- 大数跨境

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【财富管理】中国的养老问题与养老信托（二）

四葉草财富管理

2023-08-03

导读：二、养老金融产品创新的国际经验长期照护保险模式——美国和德国1.美国模式美国的长期照护保险是以商业保险为主，

二、养老金融产品创新的国际经验

长期照护保险模式——美国和德国：

1.美国模式
美国的长期照护保险是以商业保险为主，由商业保险与社会保险共同构成，政府担任补缺和托底角色。

美国商业长期照护保险始于1975年，主要面向中高收入群体，被视为全球最大的长期护理市场。美国长期照护保险包括个人保险、雇主购买保险、联邦和州政府保险、协会保险、持续护理社区提供或购买的长期照护保险及人寿保险或养老保险这六类。

美国商业长期照护保险有如下特点：一是承保范围广，对在护理院、社区或家庭提供的专业护理和非专业长期照护提供补偿；二是保单类型多，包括实际费用补偿型保单、定额给付型保单和直接提供长期护理型保单；三是保单制定灵活，可根据保障范围、投保年龄、有无等待期、给付年限以及是否家庭共保等需求量身定制；四是保护消费者利益，提供通货膨胀保护条款；五是政府税收优惠支持，个人保险全部或部分缴费可以税前扣除，保险给付免税，雇主支出保费可视为营业费用并能在税前扣减等。

但是商业保险仅面向中高收入群体，老年人覆盖率相对较低，美国通过社会保险对更广泛的群体提供托底保障。美国的社会保险包括医疗照顾、医疗救助、社区生活辅助和支持计划及长期护理合作计划。

社区生活辅助和支持计划(CLASS)的基础是奥巴马政府在2011年签署的“社会生活辅助和支持计划法案”，目的是扩大护理保险的覆盖范围，提供新的护理保险融资机制。由联邦政府主管、私人保险公司运营，18岁及以上的个人均可向CLASS缴费参保，且不得以参保人的健康状况区别费率或拒保，全国统一定额缴费，缴费满5年且工作时间不低于三年的个人因疾病或残疾需要接受90天以上的非医疗性护理时，可以获得每日定额给付。

长期护理合作计划(LTCPP)于1990年在美国的部分州实施，面向中低收入者，由州政府主导、私人保险公司运营。购买该计划的个人可以获得机构护理、家庭护理或社区护理服务的费用补偿，LTCPP保额补偿不足时，个人还可从医疗救助中获得费用支持，并且审查限制会适当放宽。LTCPP扩大了长期照护保险的覆盖人群范围，有效降低了医疗救助的资金压力。

2.德国模式
德国的长期照护保险采取强制性社会保险模式，由雇主、雇员和政府共同筹资，所有劳动年龄人口均需参加。雇主和雇员缴费率相同，缴费率根据长期照护保险基金收支动态调整，2015年的缴费率为2.35%。政府每年向长期照护保险基金划拨部分财政收入，约为GDP的0.9%～1.0%。德国在法定医疗保险框架下单设长期照护保险分支，资金独立运营。实行照护保险跟随医疗保险原则，覆盖所有参加法定医疗保险的人群。

德国的长期照护形式灵活，可由家庭成员、亲友和照护机构专业人员上门或入院进行照护，通过现金、实物或混合方式支付报酬，个人可自由选择照护类型、照护人员及报酬支付方式。由于居家照护更符合老年人生活习惯并且具有低成本优势，德国采取一系列措施鼓励参保人选择居家照护。在服务供给方面，为了鼓励家庭成员和亲友提供长期照护，长期照护基金向他们支付免税现金服务费，还为每周照护服务时间超过14小时的非正式照护人员缴纳养老保险费。在服务需求方面，规定若选择机构照护，参保人需自负食宿费并至少承担25%的机构照护费用。上述措施使得选择居家照护服务的比重不断上升。

住房反向抵押模式——美国和新加坡：

目前，全球住房反向抵押模式大体可分为市场主导和政府主导两大类，美国和新加坡是这两类模式的代表。

1.美国模式
美国的住房反向抵押贷款产品具有多元性和多层次性，基本分为住房价值转换抵押贷款计划(HECM)、住房保留计划(Home Keeper)和财务自由计划(Financial Freedom Plan)三类，这三类产品分别面向低价值、中等价值和高价值房产，由政府、半政府机构和私人开展。

(1)住房价值转换抵押贷款计划(HECM)
该计划由联邦住宅和城市开发部(HUD)设计推出，由银行、保险等金融机构承办，联邦住房管理局(FHA)担保。HECM向62岁及以上拥有独立产权的老人提供住房反向抵押，贷款给付方式可选择终身给付、固定期限给付或信用限额给付等，也可选择上述几种方式的组合给付。办理贷款后，老人仍继续住在该住房内，直到其死亡、永久搬离或超过12个月没有实际居住才会判定为到期，到期需要清偿贷款。办理贷款时，申请人还需向FHA购买保险，缴费率为贷款额度的1.25%，由FHA为其提供担保。偿付期内，若贷款机构倒闭，FHA保证借款人能继续获得给付；清偿时，若贷款机构支付的本息额超过房产价值，FHA则会补偿相应的差额。该计划具有一定的公益性，占美国住房反向抵押市场90%以上的份额。

(2)住房保留计划(Home Keeper)
住房保留计划是房利美(FNMA)于1996年推出的半公益性住房反向抵押产品。其运行模式与HECM相似，但没有FHA提供的担保，可以选择向其他保险公司投保。对贷款额度不设上限，适于拥有中高档住宅的老年人。允许协议贷款额度随着房产升值而相应提高，还允许借款人将款项用于购买其他住房，这为借款人提供了更多选择。

(3)财务自由计划(Financial Freedom Plan)
财务自由计划是唯一由私营公司经营的住房反向抵押贷款业务。该产品的贷款对象主要为拥有高档住宅的老年人，最高贷款额可以达到70万美元。同时，通过房产价值分享条款，借款人可将一定比例（不高于80%）的房产价值留给后代。贷款金额一次性转给人寿保险公司，由保险公司提供终生给付年金。

2.新加坡模式
新加坡住房反向抵押贷款于1997年由私营保险公司（职总英康保险合作社）发起，对60岁及以上老人的70年以上私有住房提供反向抵押。但因80%以上的新加坡居民居住在政府组屋中，私有住房的规定限制了该产品的发展。2006年，新加坡建屋局(HDB)允许政府组屋的拥有者参与私营公司的反向抵押贷款。同年，新加坡华联银行(OCBC)介入该业务。

2009年，HDB发布了屋契回购计划(LBS)，由政府开展该业务，允许62岁及以上老年人向HDB以出租住房或以大换小等方式获得终生年金补贴。

屋契回购计划完全由政府运营，所有月收入不足3000新元、拥有三居室及以下（2014年扩至四居室及以下）组屋，且名下没有其他房产的62岁及以上老人均可参加。借款人向HDB出售组屋30年后的剩余租期，以获取年金补贴。若老年人在30年内去世，剩余收益由继承人享有；若30年后老人仍健在，HDB为其重新分配居住地点。该计划的资金给付包括三部分：新参加者的1万新元补贴；政府每月支付的固定养老金；购买长寿保险，当余寿超过计划期限时，可从保险公司获得年金给付。该计划吸引了老年人的广泛关注，获得了新加坡75%以上的组屋市场份额。

生命周期基金模式：

生命周期基金根据人的生命周期阶段动态调整资产配置。随着投资人年龄的增加，风险偏好下降，投资决策会倾向于逐渐减少股权类资产配置比例，并增加债券类资产配置比例，从而使资产配置与人生各阶段的风险承受程度相匹配。该策略有助于实现终身收益的最大化。

生命周期基金的产生与养老金制度体系改革密切相关。随着养老金私有化改革，多国对养老金投资收益的关注不断增大。在此背景下，基金投资管理公司开发了符合养老金投资需求特点的生命周期基金。

1996年，富达集团推出生命周期基金系列产品，并不惜重金进行市场推广，使生命周期基金投资理念得到广泛认可。2006年，美国颁布《养老金保护法案》，将生命周期基金定为DC型养老金计划的默认投资工具，之后该基金迅速发展。以401(K)计划为例，2015年，有65%的计划提供了生命周期基金，50%的参加人和20%的资产采取了生命周期基金投资模式，较2006年分别提高了7%、31%和15%。

生命周期基金包括生命特征基金和目标日期基金，两者均以“基金的基金”形式间接投资于证券市场。生命特征基金的资产配置比较静态，根据预设的风险目标将股票、债券和货币基金按某一比例混合形成新的组合基金。允许投资人根据自身风险偏好和风险承受程度选择特定组合基金，也允许个人随着自身风险偏好的变化调整组合。2017年底，美国生命周期基金资产规模为3990亿美元，较2005年的1320亿美元提高了2670亿美元。

目标日期基金的资产配置则比较动态，通常预设目标日期，随着目标日期的临近，动态降低高风险资产配置比重，提高低风险资产配置比重。投资者根据自己的退休年份选择相应年份的目标日期基金进行投资后，后期的资产配置决策由基金管理公司自动进行动态调整。该策略可使投资者免于因个人短视而遭受行为偏差损失，有助于提高金融市场养老基金投资的专业化水平，有效改善投资管理能力并提升养老基金投资的长期收益率。在美国，相较生命特征基金而言，目标日期基金发展更为迅速。2005—2017年，美国目标日期基金的资产规模从700亿美元增加至11160亿美元，增加幅度超过1万亿美元。

生命周期基金在美国的成功发展吸引了多国效仿，英国、瑞典、新加坡、智利等实行DC型养老金制度的国家和地区均引入了该制度。

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