读完了这本著名的《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Succesful Investing），作者 Burton Malkiel.
本书的核心观点是：个人投资者应该买被动的指数基金，而不是买基金经理管理的主动型基金或者投资个股。
作者还给出了一些详细的投资原则，比如资产配置的原则：
💚 历史数据表明风险和回报是相关的。
💚 投资股票和债券的风险和时间长短有关，投资时间越长，投资回报的变动越小，即风险越小。
💚 定投可以降低投资的风险，不过这一点也有争议。
💚 再平衡可以降低风险，还可能提高收益。
💚 要区分你的风险偏好和你能承担的风险的区别，你能承担的风险和你整体的财务状况有关，包括你的收入类型和数量。
根据不同的人生阶段，投资策略调整的原则：
💚 特定的需求需要特定的投资品。比如攒首付买房，投资这些钱就要考虑低风险、和到时候容易赎回，定期存款可能就是一个好的选择。
💚 了解自己对风险的容忍度。
💚 持续的省钱投资，即使数额很小，长期看来，都会回报丰厚。
作者历数了华尔街的各种投资策略，既包括传统的基本面分析、技术分析，比较新的资产配置，也包含最新的量化交易、因子投资、行为金融学，等等。有几个概念之前一知半解，借着阅读这本书的机会，深入调研了一下，搞清楚了，包括 Beta 系数，Alpha 收益和 Beta 收益，Smart Beta，ETF 的税收优势等。
Beta 系数
什么是 Beta ？
Beta 是资本资产定价模型 CAPM 中的一个参数，称为系统性风险系数。
CAPM 是现代投资组合理论的最大理论成果，也是现代金融市场价格理论的支柱。
Beta 用来衡量一个资产的系统性风险，即这个资产相对总体市场的波动性。
资产A 的 Beta 系数 = 资产A的收益和市场收益的协方差 / 市场收益的方差 = 资产A和市场的相关系数 * 资产A的标准差 / 市场的标准差。
如果 Beta 等于1，表明资产A和市场一同变动，Beta 大于1，表明资产A比总体市场波动大，Beta 小于 1，表明资产A比总体市场波动小。
资产A的期望回报率 = 无风险回报率 + 资产A的Beta系数 * (市场的投资回报率 - 无风险回报率)
所以，一个资产的风险越高，预期回报就越高；风险比总体市场风险越高，预期收益比市场回报率越高。
但是，尽管这里的计算很复杂，看起来数学很严谨，它仍然是在用历史数据预测未来收益，所以它必然有局限性和不准确性。
Alpha 收益和 Beta 收益
什么是 Alpha 收益和 Beta 收益？
一个投资的收益 = Alpha 收益 + Beta 收益
Beta 收益是指投资随着市场的波动而产生的收益，因为这个波动可以用 Beta 系数表示，所以这个收益就称为 Beta 收益。比如一个投资的 Beta 系数是 1.1，那么市场上涨10%，这个投资的 Beta 收益就有 11%。
比如，Vaguard 股票 ETF 中，VOO 标普500的 Beta 就是1.0，VEA 发达国家指数的 Beta 是 1.04，VWO 新兴市场指数的 Beta 是 0.96，VDE 能源指数则是 2.03. Vanguard 的债券指数 ETF 中，BND 全市场债券指数的 Beta 是 1.03，VMBS 住房抵押贷款债券指数的 Beta 是 0.45，VCLC 长期公司债指数的 Beta 则是 2.52.
Alpha 收益是指和市场无关的的收益，这部分收益需要通过择时、择股来获得。比如股市上涨了10%，同一时间茅台股涨了30%，那这多出来的20%收益就是 Alpha 收益。
所以，买指数基金就是买 Beta 收益，买个股既可以获得 Beta 收益，也可能获得 Alpha 收益。
Smart Beta
什么是 Smart Beta？
Smart Beta 是一种特殊类型的基金，它们以被动的指数基金为基础，在此基础上进行主动型的选股和择时的优化。所以说 Smart Beta 基金同时最求 Beta 收益和 Alpha 收益。
优化的过程通过加入不同的因子来实现，比如：
💚 价值因子：便宜的股票，长期收益比贵的股票好。
💚 规模因子：小公司的长期回报高于大公司。
💚 红利因子：高分红的股票长期表现更好。
💚 动量因子：过去一段时间股价表现好的股票，接下来表现会更好。
💚 低波动因子：总体波动小的股票长期比波动大的回报高一些。
除此之外，还有很多其他因子，对冲基金会有自己的独家因子，比如 Smart Money Indicator, 即股市中机构投资者资产和个人投资者资产的比例。
但是，因子表现也会有周期性和轮动性，如果看五年甚至十年，可能某一类因子表现很好，另一类因子表现很差，比如过去5-10年，贵的成长型的大公司表现反而更好。
其实最稳妥的方法还是买普通的指数基金，它们往往费率也是最低的。
ETF 的税收优势
同样的指数基金，ETF 比普通的 Mutual Fund 纳税更少，为什么？
当我们卖出基金时会产生给资本利得，需要缴纳资本利得税，另外，在基金分红时，基金持有者拿到分红，也要缴税。在这两点上，ETF 和 Mutual Fund 是一样的。
不一样的是在有投资者买入和卖出的时候，对其他基金持有者的税收影响。
Mutual Fund，在有投资者买入和赎回时，基金本身需要相应的买入和卖出对应指数包含的股票，于是就产生了资本利得，这个利得会分摊给所有的基金持有者，于是持有者就需要缴纳资本利得税。
相对比，ETF，就不会产生相应的资本利得税，因为在有投资者买入和卖出 ETF 时，他们只是从其他的投资者手中买入和卖给其他投资者，基金本身不需要相应的买入和卖出对应指数的股票，所以不产生资本利得，所以不需要分摊给基金持有者，基金持有者就不需要缴税。
但是随之而来的问题是：ETF 需要发行新股，或者需要销毁一些股份，怎么办？换句话说，如果很多人买入，推高了股价，或者很多人赎回，匝低了股价怎么办？这就涉及到 In-kind Exchange。这个过程需要另一个参与者，叫做 AP（授权参与人，Authorized Participants），AP 往往是一些大型的金融机构。在 ETF 需要发行新股时，它们和 AP 进行交换，EFT 给 AP 新股（Creation Unit），AP 把买好的对应指数的股票给 ETF，之后 AP 再把得到的新股拿到市场上交易；销毁股份的过程刚好相反，AP 把要销毁的股份给 ETF，ETF 把指数对应的股票给 AP，然后 AP 再把得到的股票拿到市场上卖掉。在这个过程中，ETF 不需要亲手买卖股票，所以也就不会产生资本利得，资金持有者也不用缴纳资本利得税。另外， 这个过程也使得 ETF 和其包含的股票之间价值匹配，价格回归正常。而AP能在这个过程中赚取差价，这是它们参与的动力。