牛津经济研究院（Oxford Economics）指出，2025 年全球经济展现出超预期的韧性。尽管特朗普胜选带来不确定性，但全球 GDP 增速仍稳定在约 2.8%。
定义 2026 年展望的三大全球主题
展望 2026 年，全球经济前景受多种独特力量塑造，其影响时机与幅度难测。本报告深入剖析将定义明年的三大核心主题及其经济意义。
主题一：从关税水平转向其溢出效应
2025 年的焦点在于美国加征关税的规模，而当前的核心问题已转变为高关税的连锁反应。预计关税不会显著抑制美国国内经济活动，强劲的家庭收入与财政宽松将延续美国的“例外主义”。然而，关税对进口的抑制作用或将比市场预期更持久，从而限制美国强劲表现对全球的溢出效应。
尽管面临高额关税，中国出口仍保持健康增长。随着制造业主导的增长策略持续推进，这一趋势预计在 2026 年延续。企业为扩大出口产能而压低价格，可能导致中国出口价格进一步下行。与以往不同，此次通缩可能对发达经济体产生更不利的溢出效应。自 2010 年代中期以来，中国出口结构已向高附加值产品转型，使中与东北亚及欧洲制造商的竞争更加直接，进而加剧这些地区面临的竞争压力。
主题二：人工智能是减震器还是放大器？
2025 年，美国 AI 相关资本支出的快速增长抵消了其他领域的疲软，并提振了亚洲计算机与半导体产业。但未来路径波动性加大，风险双向并存。AI 热潮正进入更脆弱阶段：融资方式由现金转向债务，客户对 AI 衰退的担忧日益凸显。在下行情景中（基于互联网泡沫破裂模型），若 AI 投资急剧放缓且股价下跌，明年美国 GDP 增速恐降至 1% 以下。
主题三：关键在于财政刺激力度
虽然货币政策主导经济辩论，但其对 2026 年增长惊喜的塑造作用有限。预计利率将逐步回归中性，具体路径对各国增长轨迹影响不大；相反，财政政策的意外因素更为关键。
尽管市场对美、英及部分欧洲国家的财政可持续性存忧，但明年的财政意外未必表现为紧缩。虽部分发达经济体债务比率将上升，但增幅渐进。只要政府拥有可信的中期计划，市场不会因轻微财政偏离而严厉惩罚。基准预测显示，明年全球财政刺激略为正数，主要由中国驱动。风险偏向于更具支持性的财政政策，尤其是在美国和中国。
2026 年全球展望：表面稳定，内部不均
综合来看，上述主题指向一个增长稳定但缺乏亮点的全球前景。预测 2026 年全球 GDP 增长率为 2.7%。但在平稳数据之下，分歧正在扩大：美国保持领先；中国趋于稳定但向外转移竞争压力；欧元区和日本则因结构性挑战而落后。财政政策而非利率将成为关键变量。
总体数据的稳定性掩盖了 underlying 的复杂现实。深刻理解这些潜在力量及其带来的风险与机遇，对于驾驭 2026 年全球经济至关重要。