ING 分析指出，尽管当前关税水平创下自 1930 年代以来新高，但得益于美方实施关税前的提前备货等因素，2025 年全球贸易表现相对稳健。报告表明，美国关税政策将长期存在，贸易紧张局势升级的风险大于缓和的可能性。
美国政府将关税作为实现政策目标的重要工具，并需依靠其收入填补部分预算缺口。另一大不确定性源于美中当前的贸易休战协议将于明年到期，这可能在 2026 年下半年引发新的动荡。
ING 还指出，重大风险在于美国的贸易伙伴可能无法或不愿履行贸易协定下的投资承诺，从而触发新一轮关税措施。预计全球贸易增速将显著放缓，从 2025 年的约 2.5% 降至 2026 年的约 0.5%。
高风险情景：意外加速的关税升级
尽管特朗普总统声称“关税是英语词典中最美好的词汇”，但其宣布后实际的有效关税率远低于市场担忧水平。ING 认为，美国政府并无意图彻底摧毁全球贸易，而是希望重塑贸易格局。
美国最高法院对部分关税的裁决可能引发非预期的加速效应。若法院裁定关税违法，美国政府可能会转向更多行业性关税，这将给出口商和美国消费者带来更大损害，进而产生更不利的全球影响。
大胆假设：世界离不开美国
ING 的大胆假设指出，美国贸易伙伴试图建立新贸易联盟的努力均告失败。在欧洲，几乎已敲定的协议（如与南方共同市场的协议）未能获得部分成员国批准。
欧洲达成的少数新贸易协定不足以弥补对美出口的损失，因为没有任何其他贸易伙伴具备同等的购买力。此前，对美国法治环境的疑虑曾阻碍欧洲企业迁移，但这些担忧正在消退，欧洲正目睹大规模的企业外迁。
因此，出于兑现竞选承诺、将制造业岗位带回国内的压力，特朗普总统可能会在美国中期选举前提高针对欧洲出口商的关税。明年对《美墨加协定》（USMCA）的首次审查也可能引发与加拿大和墨西哥的新一轮紧张关系。