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堆放在港口的铁矿库存
在大宗交易中，有一个数据极其重要，每一位大宗商品参与者都无不时刻关注着这个数据的变化，这个数据就是库存数据。铁矿作为重要大宗商品，其库存数据自然也非常重要。只不过铁矿的库存数据，不能光看一个绝对数值，它里面还是有一些奥妙的。
2009年刚加入铁矿行业时，我做过数据统计工作。那时候，我就发现老板对这个库存数据格外重视，每个周五，他都要让我把库存数据打印出来拿给他。那时候，铁矿库存数据主要是咨询公司M网在统计。每周他们会去问各主要港口的铁矿库存，进行汇总后发布出来。库存表上显示曹妃甸、天津、青岛、日照、连云港、北仑等主要港口的铁矿库存，最后再汇总一个全国各港的铁矿总库存。
库存数据每周公布一次，老板要求至少打印最新库存前30周的数据供他研究库存走势。每次拿到数据，他都会先仔细地研究每个港口的库存变化，再看总库存的变化情况。我记得那会港口库存低位大概是六七千万吨，库存超过1亿吨，那算非常高的库存了。
而今，铁矿库存早已和当年不可同日而语。最新一期铁矿库存显示，全国47港总库存为17023.22万吨，库存维持在1.7亿吨以上已经相当长时间了。2020年以后，库存就没下过1亿吨，2020年-2021年那波铁矿牛市时，港口库存1.2亿吨上下，算是非常低的了。
为什么过去1亿吨库存算很高，现在1.2亿吨库存却又算低位了呢？首先，样本不同。现在统计的港口扩大到了47港，也就是说只要有铁矿的港口，几乎都纳入统计了。以前有铁矿的港口远没有现在这么多，所以库存数量自然要少很多。其次，这些年铁矿进口数量越来越多。2009年，铁矿进口数量大概是6.3亿吨，而2025年，铁矿进口量超过12.5亿吨，相比2009年，整整翻了一倍。这期间，尽管钢铁产能也在大幅提升，但其增长速度不如铁矿供应增得快。钢厂消耗铁矿的速度不如铁矿进口速度来得快，多出来的铁矿造就越来越高的库存。
库存对行情有着重要影响。一般来说，库存高，意味着价格上涨有压力，库存低，意味着价格下跌有支撑。不过，库存和价格的关系不是那么简单的。实际市场上，低库存也可能跌，高库存也可能涨，因为影响价格的因素太多，库存只是其中一个。尤其对于铁矿库存来说，不能光看一个总库存绝对数。
我们国家的铁矿虽然主要进口自澳大利亚和巴西，但其它来源国遍布全球。通常我们把来源于四大矿山的铁矿成为主流矿，四大矿山以外的铁矿称为非主流矿。一般来说，澳洲和巴西以外的铁矿基本都是属于非主流矿。主流矿钢厂用量大，流通性好，在港口停留时间短，非主流矿钢厂用量少，流通性差，常常长时间滞留在港口。这些年来，铁矿指数年平均价长期处于100美元以上，导致非主流矿都有利润。这些矿蜂拥而至，填满了我们的港口。根据统计，现在港口的非主流矿库存超过30%，比以往任何时候的比例都高。
这就导致铁矿港口库存出现结构分化。业内一般把那些主流矿库存称之为“活库存”，也叫有效库存。他们大量参与铁元素流通环节，到港没多久就会被钢厂拉去练成钢材，不会给港口造成库存压力。把那些流动得慢，长时间占据港口库存的铁矿称为“死库存”，也叫“无效库存”。说无效主要是指他们被钢厂使用的少，给铁元素的实际供给带来的影响小，徒给港口增加了库存数据。这些无效库存除了很多非主流矿外，还包括部分贸易商手里因为被市场深套而没法动弹的主流矿。尤其是有段时间，一些国企因为不能直接体现亏损，他们被市场套住的铁矿就会一直堆在港口，直到哪天市场涨起来解套了，这部分“死矿”才能从港口流出。有时候我们在港口现场能看到一些铁矿因长时间没动，表面都开始长草或者长树了，所以铁矿可以用来种花草绝非玩笑话。
因为铁矿库存的结构分化，相应产生了一个名词，叫做“结构性紧缺”。是指铁矿总库存看似很大，但里面能流通，有效给钢厂使用的铁矿其实不多。这种结构性紧缺最容易发生在中高品主流矿身上，而中高品铁矿正是铁矿61指数的根基。这就是为啥我们有时候明明看到铁矿的库存并不算低，但是铁矿的价格不但不跌，反而呼呼的上涨。一些外行的朋友光看铁矿高库存去做空，就非常容易亏钱。
现在钢厂的高炉日益大型化，非主流配料越来越少，主流矿用量越来越大，尤其是中高品铁矿的用量大幅提升，导致“结构性紧缺”现象维持相当长一段时间。所以近几年，我们可以看到尽管铁矿库存不断爬升，但铁矿的价格总体还是表现得非常坚挺的，总有种下跌非常艰难的感觉。
近一两年，国内混矿业务的蓬勃发展，正在逐渐改变结构性紧缺现象。混矿一般都是采用一些高品铁矿和便宜的非主流矿混匀，混出可供钢厂使用的中品矿或者其它矿。这个业务对非主流矿的需求非常大，这样，就相当于把港口大量原来的无效矿变成了有效矿，使得那些原来“徒增库存数字”的死矿，变成了实实在在的供应压力。所以，我们慢慢发现，现在港口1.7亿吨的天量库存，对铁矿价格的压制就非常有效了。铁矿也终于低下它傲娇的头颅，成为了黑色系中最弱的品种。
库存是研究大宗商品交易的基础工具。对于我们铁矿而言，一定要弄懂铁矿的库存结构。除了搞清楚有效库存和无效库存外，我们还需精细研究各品种的库存变化情况，从中去发现品种差机会。
研究库存数据用来判断行情不是万能的，但是没有对库存数据的研究就进行行情判断是万万那不能的。
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