文｜南都记者 林文琪
9 月 16 日，智谱在投资者电话会上披露了算力进展、云服务商合作及 Co-work 商业化最新情况。管理层明确表示，随着 9 月完成 50 亿美元融资，算力供给短期内不再是公司收入快速增长的主要约束。
此外，智谱宣布近期已与海内外头部云服务商签署收入分成协议，相关收入将于 10 月起正式确认。受此利好驱动，公司将年末 ARR（年度经常性收入）指引由 24 亿美元上调至 30 亿美元，增幅达 25%。
算力扩容与效率提升
回顾今年发展，智谱管理层指出，2 月 GLM-5 发布后模型调用量激增 10 倍，导致算力储备迅速耗尽，主力产品 Coding Plan 被迫停售。随后，公司通过大规模采购、All-in 基础设施策略以及收购中科加禾，将算力使用效率提升 2 至 3 倍，带动收入同步增长。然而，受限于内存与算力市场的高价，公司整体算力长期处于短缺状态，难以实现爆发式扩张。
转折出现在 7 月。完成 40 亿美元再融资后，智谱大幅扩充算力并重新开放 Coding Plan 销售，销量随即增长超过 15 倍，近两周用户数突破 100 万。9 月完成的 50 亿美元融资（含 20 亿美元股份配售及 30 亿美元可转债）进一步夯实了算力布局。管理层强调，目前算力供给已不再是收入增长的核心约束。
投入产出量化测算
智谱首次公开了算力投入的量化模型：投入 300 亿元可建设 10 万 P 算力。规划中，40% 用于训练研发，60% 用于业务推理。得益于 GLM-5.3 的高推理性价比，理论推理毛利最高可达 80%。在算力利用率饱和及全价销售的理想假设下，理论年化收益最高可达 400 亿元，预计一年即可收回全部算力投入并覆盖研发成本。
头部云厂合作确立
本次电话会的另一重点是云服务商合作。智谱披露，近期已与海内外头部云服务商签署收入分成协议，相关收入将从 10 月起确认。合作模式中，智谱以 GLM 系列开源模型在海外云平台通过托管 API 形式提供服务。受此推动，智谱全业务 ARR 目前已达 18 亿美元，年末指引上调至 30 亿美元。
行业商业化趋势验证
此前有媒体报道，国内另一模型厂商月之暗面正与微软、亚马逊及谷歌谈判，拟将其 Kimi K3 模型接入 Azure、AWS 和 Google Cloud，并争取高达 30% 的收入分成。若达成，这将成为中国 AI 公司与美国大型云厂商间首批重要的模型分成协议。
此类“模型 + 云”的分成分发模式在海外已趋成熟。Anthropic 已全面覆盖 AWS Bedrock、Google Cloud Vertex AI 和 Microsoft Azure Foundry 三大平台。数据显示，其收入运行率（run-rate revenue）从 2025 年底的约 90 亿美元跃升至 2026 年春季的超 300 亿美元。借助第三方云基础设施和企业销售渠道扩大分发，已成为模型厂商商业化体系的关键组成部分。