关税退税货币化：零售商出售索赔权换取即时现金
据《Retail Dive》报道，BDO 管理合伙人 David Wong 表示，过去一年中，寻求即时现金的零售商越来越多地出售潜在关税退税的经济权利。这一二级市场是在围绕根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税的法律纠纷中出现的，买家向企业提供预付款，以换取未来退税的权利，这种做法被称为关税退税货币化。
交易风险与利弊权衡
Wong 指出，对于卖方而言，主要风险在于进口商何时实际收到退税存在经济不确定性。他解释说，企业必须权衡接受潜在退税金额的折扣与等待日后全额收款并加上利息之间的利弊。
典型案例：American Eagle Outfitters
在最高法院于 2 月裁定支持 IEEPA 的关税无效之前，American Eagle Outfitters 在 2025 财年期间将其部分退税索赔权出售给了第三方买家。根据其 6 月份发布的季度报告，该第三方以 1860 万美元现金购买了该零售商价值 6890 万美元的退税索赔。截至申报日期，该公司已从政府收到的退税中向买方支付了 3310 万美元。American Eagle Outfitters 还报告称，其申请了约 1.9 亿美元的关税退税，预计净现金收益为 1.4 亿美元。
市场贴现率的变化
Wong 表示，这些交易的贴现率因相对于最高法院裁决的时间点而异。在裁决作出前，退税索赔的交易价格为面值的 30% 至 40%，相当于 60% 至 70% 的折扣。裁决后，随着美国海关和边境保护局（CBP）建立了退税流程，索赔交易价格约为面值的 60%。
典型案例：The Children's Place
根据 The Children's Place 最新的 10-K 文件披露，该公司于 3 月 31 日与 Alnus Investors 签订了索赔买卖协议，出售了最初依据 IEEPA 征收并已支付给 CBP 的关税退税索赔。Alnus 以约 2570 万美元的价格购买了价值 3820 万美元的这些索赔，零售商将净收益用于部分偿还其 ABL 信贷额度下的借款。
财务决策的挑战
Grant Thornton 零售和消费品牌负责人 Lawrence Griff 告诉《Retail Dive》，虽然此类举措能提供快速资金，但风险在于折扣幅度较大。他表示，首席财务官必须权衡即时现金与耐心等待可能实现的更高回报，如果市场后期出现明朗迹象，过大的折扣可能会招致批评。
法律纠纷：Oaktree Capital 诉 BJ's
投资公司 Oaktree Capital Management 起诉大型百货零售商 BJ's，指控其违背了出售退税索赔的协议。Oaktree 在 4 月提交于纽约州最高法院的诉讼中表示，其与 BJ's 达成协议，以约 2000 万美元购买 BJ's 价值 2900 万美元的退税索赔，即面值的约 70%。据报道，BJ's 在 CBP 宣布将于 4 月启动关税退税门户后撤回了交易。
不同规模零售商的策略差异
Griff 指出，由于营运资金紧张和季节性库存需求，许多零售商寻求替代融资方案。然而，是否以折扣价出售退税权利取决于零售商更广泛的财务状况。他表示，拥有充裕现金且能轻松进入债务市场的大型百货零售商不会从大幅折扣中受益，因为它们的资本成本低于其他零售商。
市场增长的驱动因素
Wong 解释称，这类交易的市场之所以增长，是因为传统资本成本过高，部分原因是利率因素。零售商通常会将商业贷款的利息成本与货币化其关税退税索赔所接受的折扣进行比较。
市场前景展望
在 IEEPA 裁决之后，这些权利的市场并未放缓。Griff 表示，随着确定性增加、信息更加透明以及涉及金额巨大，自然形成了一个交易市场，即使在最高法院裁决和退税流程建立之后，该市场依然保持强劲。