金融科技（数字化转型）专栏 | （连载十三）全球金融科技创新案例之数字货币及区块链篇：Chainalysis研究

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《全球金融科技创新观察》

贲圣林 李振华 等著

人民出版社

全球金融科技创新案例之数字货币与区块链篇：Chainalysis研究

一、企业概况

1、Chainalysis：区块链分析与合规龙头企业

Chainalysis是美国一家区块链分析与合规企业，为政府、加密货币企业和金融机构提供一系列的加密货币市场数据、分析软件与配套服务，用于加密货币犯罪调查、交易跟踪、企业合规分析以及风险管理。公司的愿景是提高区块链经济的透明度。

表1： Chainalysis基本情况

资料来源：作者根据Chainalysis官网整理

2、创始人专注加密货币行业多年，齐攻难案一举成名

Chainalysis由Michael Gronager、Jonathan Levin、Jan Moller三人于2014年联合创立。 当年2月24日，全球最大的比特币交易所Mt. Gox遭受黑客攻击，被盗85万个比特币并因此破产，美国政府寻求业界区块链专家帮助调查此案。Levin与Gronager作为重要成员参与调查，两人借此契机同Jan Moller一同创立Chainalysis。最终Chainalysis帮助Mt. Gox追回20万个比特币，公司也从此一举成名。

现任CEO Michael Gronager拥有量子力学博士学位，在电子信息领域从事多年研究。2013年，Gronager创立加密货币交易所Kraken并担任COO，积累了丰富的加密货币行业工作经验。凭着对新兴技术领域敏锐的嗅觉，Gronager意识到加密货币交易的跟踪调查领域存在空白，因此打造了一个调查交易的数据平台，该平台后来演变为Chainalysis的首款产品Chainalysis Reactor。公司另一位创始人兼现任CSO Jonathan Levin年轻有为，曾荣登2019年《福布斯》欧洲30岁以下富豪榜，拥有丰富的企业管理经验。Levin于2014年获得牛津大学的经济学硕士学位，在校期间他便创立了数字货币数据服务公司Coinometrics并出任CEO，负责制定公司战略。Jan Moller于2014年至2019年担任公司CTO，现已离职。现任CTO为Gerd Behrmann，他曾是奥尔堡大学的计算机系副教授，于2016年加入Chainalysis。

3、吸引多家知名风投公司，融资总额指数级增长

截至2020年12月，Chainalysis共完成7轮融资，累计金额超过1.66亿美元。2015年，在TechStars支持的第三期Barclays加速器项目中，Chainalysis从400多家金融公司中脱颖而出，获得了约12万美元的首笔资金支持。此后，Chainalysis通过与政府机构合作树立了值得信赖的商业形象，并因此逐渐获得资本认可。公司在2018年的A轮融资中收获1600万美元。在B轮中，Chainalysis得到了行业领先的风险投资公司的注资，如Accel、MUFG和Ribbit Capital。出于对Chainalysis发展前景的持续看好，在2020年11月的C轮中，Accel和Ribbit Capital继续跟投。Chainalysis在C轮获得高达1亿美元的资金，投后估值突破10亿美元，跻身独角兽行列。公司计划将C轮资金用于国际扩张。从图1可以看出Chainalysis的融资规模呈现指数级别增长，体现出市场对其期待值的加速上升。

表2：Chainalysis融资情况

资料来源：作者根据Crunchbase整理

图1： Chainalysis累计融资曲线

资料来源：作者根据Crunchbase整理

（二）经营指标

1、厚积薄发，收入加速增长

在营收方面，Chainalysis表现出了强势增长。根据公开信息估计，2020年公司营收预计达到2250万美元，较上年同期增长96%。如图2所示，公司在2017年之前收入低、增速慢，但随着公司产品知名度和业务量的不断提高，迎来了井喷式的收入增长。

图2： Chainalysis每年预估收入

资料来源：作者根据Coindesk、福布斯、Growjo资料整理

历年来，Chainalysis与美国政府部门的合作日益深化。2015年与政府签订的合同金额仅为9000美元，2019年该数据已增长至500万美元。其中美国国家税务局为最大政府客户，交易额达到410万美元，移民与海关执法署以260万美元排名第二，而第三名是联邦调查局的240万美元。

2、业务覆盖面广，国际化进程快

Chainalysis长期投入大量资金用于业务研发和国际拓展，成效显著。

从业务范围来看，截至2020年12月，Chainalysis监测超过2500种加密资产相关服务，覆盖了加密货币市场中90%以上的交易。公司可调查超过100种数字资产，其中包括比特币、以太币、莱特币、瑞波币、ERC-20代币和众多稳定币在内的87种数字货币。

从国际化建设来看，Chainalysis持续结合地方特色积极布局海外业务。2016年，Chainalysis在丹麦哥本哈根设立办事处，进入欧洲加密货币市场。2020年9月，Chainalysis在东京和新加坡开设办事处，作为亚太地区的销售、培训和技术服务中心，助力公司在东亚这一最大的加密货币市场中发展。截至2020年12月，公司的办事处分布在全球六座城市，覆盖北美、欧洲和亚太地区，服务全球50个国家或地区的客户。

从客户数量来看，截至2020年12月31日，Chainalysis在全球范围内有约350家客户。其中，约有250家为私营企业，主要包括加密货币交易所和金融机构，涵盖移动支付巨头Square、韩国加密货币交易所Korbit等知名企业。其余100家客户来自公共部门，包括美国联邦调查局等十几家联邦政府机构、联合国毒品和犯罪问题办公室等。两类客户对公司收入的贡献基本持平，各占总收入的50%。

（三）发展历程

图3： Chainalysis公司发展历程

资料来源：作者根据Chainalysis官网、Coindesk等资料整理

1、初创成长期（2014年-2017年）

在初创成长期，Chainalysis重视构建并维护与政府客户的关系。公司于2014年推出了首款产品Chainalysis Reactor，并在次年与联邦调查局（FBI）签订了第一笔价值9000美元的合同。这一时期Chainalysis的主要合作方是美国政府部门。虽然当时公司的收入和融资额都处于低位，但为政府服务而树立的良好商业形象为后续发展奠定了基础。

2、市场扩张期（2018年-2020年）

与政府的合作关系稳固之后，Chainalysis将目标客户转向私营企业并积极拓张海外市场。2018年4月，Chainalysis推出了合规软件Chainalysis KYT。同年10月，Chainalysis就与当时全球最大的加密货币交易所之一Binance达成合作，私营企业用户与日俱增。这一阶段Chainalysis完成了金额高达5200万美元的B轮融资和1亿美元的C轮融资，助力新产品研发和海外市场开拓。2020年，Chainalysis成功推出第三款软件Chainalysis Kryptos，同年8月与澳大利亚加密货币业务合作，并在东京和新加坡设立办事处。

二、产品服务与商业模式

（一）市场痛点解决与用户画像

1、市场痛点：加密货币市场犯罪愈演愈烈，全行业面临严峻挑战

加密货币诞生之初的应用场景就包括暗网市场非法交易与洗钱等犯罪活动，而随着加密货币的普及和流行，加密货币犯罪有愈演愈烈的趋势。2017至2019年，非法加密货币交易的金额和占比逐年上升。2019年，市场中有2.1%的加密货币交易是非法的，这一比例较上年增长350%，总金额也翻了三倍。虽然2020年的非法交易占比在市场交易总量膨胀的影响下有所下降，但是涉案金额仍然庞大。

加密货币犯罪种类也呈多样化趋势，据Chainalysis统计，主要犯罪活动包括洗钱（Money Laundering）、欺诈（Scams）、恐怖主义融资（Terrorist Financing）、勒索软件（Ransomware）、黑客（Hacks）、暗网市场（Darknet Markets）等。

加密货币市场内非法活动日益猖獗，主要原因有三。首先，加密货币具有去中心化、半匿名、难溯源的特性，为犯罪分子提供了天然的庇护，便于非法资金在监管外流通。其次，加密货币市场热度不断攀升，表现为加密货币种类和币值的增加，犯罪分子愿冒更大风险实施欺诈、黑客攻击等犯罪行为，以牟取暴利。最后，各国对于加密货币的监管存在差异，让犯罪分子有机可乘。

上述情况给加密货币企业和相关金融机构带来了更大的运营与交易风险，也给公共部门的监管带来了更加严峻的挑战。首先，加密货币企业（如交易所）处在防范加密货币犯罪的关键位置上：一方面要保护用户资产，另一方面要识别非法交易，防止犯罪分子转移非法资金并提现。银行等金融机构虽然不直接开展加密货币业务，但在与加密货币企业合作时，需要有效的工具评估交易对手方的风险。其次，公共部门，尤其是政府机构，是加密货币行业的政策制定者和监管活动的主体，政府更迫切地需要预防和打击加密货币犯罪这一新兴犯罪的工具和方法。

针对以上痛点，Chainalysis利用区块链技术，针对公共部门客户的监管需求开发Chainalysis Reactor软件，针对私营企业客户的合规需求开发Chainalysis KYT（Know Your Transaction）软件，以及提供加密货币数据和行业洞见的Chainalysis Kryptos，提高加密货币市场的透明度，助力打击犯罪活动。

2、用户画像

Chainalysis的目标客户既包括公共部门，也面向私营企业，而后者主要包括加密货币企业和金融机构。三类客户使用Chainalysis产品的目的不尽相同：为公共部门主要提供资金流向可视化和开源情报功能，协助其打击犯罪；为加密货币企业主要提供交易跟踪功能，帮助其简化合规工作；而为金融机构主要提供风险评估和数据库功能，以助力其评估潜在加密货币客户的风险敞口。

表3： Chainalysis代表客户

资料来源：作者根据Chainalysis官网整理

（二）产品与服务

Chainalysis目前推出了Chainalysis Reactor、Chainalysis KYT、Chainalysis Kryptos 三款软件产品，以及Chainalysis Professional Services、Chainalysis Certification Programs两种服务。

图4： Chainalysis产品与服务一览

资料来源：作者根据Chainalysis官网整理绘制

1、Chainalysis Reactor——面向公共部门

作为Chainalysis的首款及旗舰产品，Chainalysis Reactor是一款调查软件。它的主要功能是提供可视化的加密货币流动记录以及开源情报（Open Source Intelligence）。监管者可以通过使用Chainalysis Reactor识别加密货币犯罪活动，定位和追踪犯罪分子。

Chainalysis Reactor具有以下优势：

（1）Chainalysis Reactor以连接跃点（Hops）的方式记录加密货币的流动过程。虽然加密货币交易默认是匿名的，但跃点记录加密货币钱包的地址，而客户只需输入钱包地址就可以知晓钱包控制人并进而掌握其他关联地址，还可以了解到相关地址涉及的具体业务（如上图所示）；

（2）软件界面直观，降低软件使用门槛。该产品提供图表自制功能，允许用户在图表上添加注释等自定义信息，便于用户直接输出完整的调查结果；

（3）开源情报来源覆盖数千个社交媒体论坛和暗网站点，情报的全面性得到有效保障；

（4）Chainalysis Reactor将加密货币交易连接到现实世界的活动，可以查看实体的主要交易对手和风险敞口。

2、Chainalysis KYT——面向私营企业

Chainalysis KYT（Know Your Transaction）是一款反洗钱合规软件。Chainalysis KYT的主要功能是监测加密货币交易，提供风险警报，帮助加密货币企业遵守本地和全球法规。

Chainalysis KYT的主要优势如下:

（1）具有简洁的用户界面及易于操作的图表功能，大大简化工作流程；

（2）可检测的风险活动种类多，包括暗网市场、欺诈等，涵盖所有加密货币活动的90％；

（3）可以进行实时检查与警报，使用实时API（应用程序编程接口）阻止黑名单地址的取款以及冻结来自非法活动的存款；

（4）有完整的案例管理功能，准确记录案例的每个步骤，为银行和监管机构提供完整的审计线索。

3、Chainalysis Kryptos——面向私营企业

Chainalysis Kryptos是一款加密货币行业数据库与风险评估软件。它基于可信的区块链数据，为用户提供完整的加密货币行业概况，包括行业资讯、交易所信息披露等。该软件有助于金融机构了解交易对手的商业模式及评估全球加密货币行业参与者的风险。

它具有以下优势：

（1）数据库庞大。Chainalysis Kryptos覆盖超过1800种加密资产相关服务，结合了链上和链下数据，包括位置信息、KYC策略、新闻等，并实时更新；

（2）数据可信度高。Chainalysis Kryptos建立了行业数据基准，扩大数据规模的同时保证了准确性。

4、Chainalysis Professional Services

Chainalysis通过专业的案例调查团队为客户提供Chainalysis Professional Services（Chainalysis专业服务），包括深度加密货币分析与调查、案例报告定制等，帮助调查加密资产被盗等复杂案件。

Chainalysis Professional Services具有以下优势:

（1）团队由来自多元背景的训练有素的分析师组成，对互联网基础设施和协议和加密货币犯罪有深入的了解；

（2）实战经验丰富且战绩卓越。团队曾与全球政府机构合作处理大型加密货币犯罪案件，如调查Mt. Gox破产案、帮助关停Hansa暗网市场、帮助关停Welcome to Video网站（儿童虐待音频网站）等。2020年7月，Chainalysis协助美国司法部（DOJ）在Twitter骇客事件发生仅两周后就逮捕三名犯罪嫌疑人。

5、Chainalysis Certification Programs

Chainalysis为客户提供软件配套的证书认证体系，帮助调查人员、分析师、监管人员等学习加密货币知识以及如何使用软件。

Chainalysis Certification Programs提供四种认证及相关培训课程，学员通过考试即可获得证书。

表4： Chainalysis认证体系

资料来源：作者根据Chainalysis官网整理

（三）盈利模式

Chainalysis的主要收入来自销售Chainalysis Reactor、Chainalysis KYT、Chainalysis Kryptos三种软件，其它收入还包括培训课程收取的费用等，而Chainalysis产品和服务的成本以业务拓展费和研发费为主。Chainalysis一般向客户同时出售一系列产品和服务，具体收费标准由双方协商。

（四）营销模式

Chainalysis使用传统营销和网络营销结合的营销模式。

传统营销方面，Chainalysis利用已有的客户寻找更多的合作伙伴。Chainalysis与部分客户形成Referral Partners（推荐合作伙伴）模式，这类合作伙伴可以将自身的现有客户和潜在客户推荐给Chainalysis，Chainalysis向其支付推荐费作为回报。Chainalysis也有针对特定地区和特定顾客群体的分销商和经销商，如日本经销商SB C&S，这些合作商可以提供客户支持并展开广泛的营销活动，但最终的产品和服务的授权仍要通过Chainalysis完成。

网络营销方面，Chainalysis一方面建立网站为行业提供免费资讯，另一方面通过组织会议促进业内交流。具体来看，公司建立了Chainalysis Insights网站，定期发布加密货币行业新闻与行业见解，出版权威报告如《2020年加密货币地理报告》、《2020加密货币犯罪报告》等。公司还建立了 Chainalysis Market Intel网站，以发布加密货币行业最新的供应量、需求量、非法流量等统计量信息。同时，公司多次召开区块链分析虚拟会议（Chainalysis Links），以直播的形式与公共部门和私营企业的领导人讨论加密货币行业面临的关键问题，促进多方交流。这些活动提高了Chainalysis在业内的知名度和权威性，有利于吸引潜在客户。

（五）研发与技术优势

Chainalysis将区块链原始数据转化为可搜索的和可执行的数据，大大减少了调查加密货币犯罪的工作量，但作为一家与执法机关、政府部门和国防承包商等相关组织密切合作的公司，Chainalysis一直对外保密其技术细节。

三、分析及总结

（一）行业及竞品分析

1、行业分析

区块链分析与合规属于加密货币行业内的新兴领域，市场上仅有20多家参与企业且大多与政府部门和加密货币交易所等合作。Chainalysis是领域内最杰出的公司之一，获得美国政府合同金额最高，超过1000万美元。

加密货币行业相关政策的持续完善与监管力度的不断加大为区块链分析与合规带来了红利。2019年6月全球反洗钱监管机构（FATF）发布最新的加密货币指南，对旅行规则（travel rule）进行了修订，新的旅行规则要求 “虚拟资产服务提供商” 或VASP（包括加密货币交易所和钱包托管供应商）履行KYC义务，即在进行1000美元或更高金额的交易时披露客户信息，包括汇款与收款双方的姓名、地理位置和账户详细信息。在过去两年不到的时期，一些国家监管机构已将FATF新的 “旅行规则” 立法。美国的金融犯罪执法网络（FinCEN）根据美国《银行保密法》于2019年5月率先实施旅行规则，新加坡与瑞士分别于2020年1月和2月执行旅行法则。监管政策的变化对交易所产生了巨大影响，除了少数仍然坚守KYC和无区块链取证的交易所之外，大多数交易所都与区块链分析与合规公司达成了合作。正如Kraken首席执行官Jesse Powell所说，任何放弃区块链取证的交易所都可能使监管机构产生怀疑。

2、竞品分析

专业的区块链分析与合规公司除Chainalysis外还包括Elliptic、CipherTrace、Crystal、AnChain、Clain等。这些公司几乎都提供非法活动识别、交易追踪、合规性分析等服务，同质化程度较高。除专业的区块链分析与合规公司之外，加密货币行业内其他赛道的参与者也纷纷入局，行业竞争趋于激烈。如全球最大的交易所之一Coinbase于2019年收购了区块链分析与合规公司Neutrino，并于2020年初推出了Coinbase Analytics区块链分析软件，同年5月完成了其与美国政府（美国特勤局）的第一笔交易。

表5： Chainalysis主要竞争对手

资料来源：作者根据各公司官网资料整理

本案例选取融资规模较大的公司Elliptic和CipherTrace与Chainalysis进行比较。

（1）Elliptic

Elliptic是成立最早的区块链分析与合规公司之一，成立于2013年，总部位于英国伦敦。Elliptic监控着市场上97%的加密货币交易，其客户遍布全球29个国家或地区。Elliptic在加密货币市场中打击犯罪和反洗钱的贡献得到广泛认可，是2020年唯一一家被世界经济论坛（World Economic Forum）评为技术先锋的区块链分析与合规公司。

Elliptic将已知非法交易的数据集与机器学习结合使用，识别非法区块链交易，为政府、加密货币企业和金融机构提供有效情报。Elliptic的主要产品包括Elliptic Lens（加密钱包筛选）、Elliptic Navigator（加密货币交易监控）、Elliptic Discovery（VASP筛选）、Elliptic Forensics（交易调查与取证），合作伙伴包括数字货币冷钱包（离线存储）研发商CoolBitX、全球数字金融组织（Global Digital Finance）等。

（2）CipherTrace

CipherTrace成立于2015年，总部位于美国加州门洛帕克市，其业务覆盖93%的加密货币资产、超过3750个交易实体。CipherTrace每季度发布的加密货币反洗钱报告已成为权威的行业数据源，2020年CipherTrace被CB Insights评为 “50家最具创新性的区块链公司” 之一。

CipherTrace利用其一流的数据归因分析、专有群集算法等技术以及广泛的业务覆盖范围，在世界范围内为政府、交易所和其他金融机构提供多种解决方案：加密货币反洗钱、金融调查和区块链取证、合规监控等。CipherTrace的合作商包括加密货币交易所Binance、日本软件公司Cellebrite等。

相较于Chainalysis，Elliptic和CipherTrace的优势是覆盖更广泛的加密货币交易，有更全面的功能如加密钱包筛选和VASP筛选。而Chainalysis的优势在于其业务规模更大，客户数量更多，全球的影响力更深广，与美国政府签订合同的金额也远远超过Elliptic和CipherTrace。

（二）关键成功要素

1、客户基础稳固龙头地位，国际化提高知名度

Chainalysis依托于政府部门起步，公司于2014年便开始协助执法机构调查犯罪，2015年与FBI签订第一份合同。与政府的合作一方面使Chainalysis积累了打击犯罪的经验，另一方面也为Chainalysis的产品提供了背书。正向宣传效应下Chainalysis进入了更多政府部门的视线并为Chainalysis进入私营市场奠定了基础。此外，Chainalysis积极与国际用户合作，并在海外多地设立办事处以提供符合当地特色的优质服务，海外知名度得以提高。客群的逐步拓展和积累使公司在行业中逐步站稳脚跟。

2、重视各类人才引进，助力产品发展

Chainalysis在人才引进方面的努力是其可持续发展的重要保障。Chainalysis在2016年和2017年分别迎来了Gerd Behrmann和Jacob Illum两位计算机学术领域专家的加盟，专注于解决区块链技术的不足。2019年6月Chainalysis又聘请了美国金融情报机构FinCEN的前官员Michael Mosier担任新的首席技术顾问，负责Chainalysis产品的法律解决方案研究。同年11月，拥有丰富销售和增长战略经验的Jason Bonds加入公司担任CRO。背景出众、经验丰富的团队帮助Chainalysis在产品的技术性、合规性（数据隐私保护）以及公司的整体运营管理上保持着竞争优势。

3、发起合作伙伴计划，获得同业公司背书

公司于2020年推出了“Chainalysis Partner Program”（合作伙伴计划）。通过与专业合规软件公司、加密货币调查机构、培训机构、银行基础设施提供商、加密钱包服务商等建立长期的伙伴关系，Chainalysis获得了行业高水平参与者的背书，从而全方位地提高运营能力与行业影响力。根据Chainalysis官网显示，至2021年初，公司共有23个该计划内的合作伙伴，包括政府IT解决方案提供商Carahsoft、英国执法咨询服务公司Gentium等。

图5： Chainalysis 合作伙伴计划一览

资料来源：作者根据《Chainalysis 2020 Partner Program Guide》整理绘制

具体来看，公司将合作伙伴分为了Referral Partners（推荐型合作伙伴）、Distributor / Reseller（分销商/转销商）、Certified Training Partner (CTP，认证培训合作伙伴)、Certified Investigative Partner (CIP，认证调查合作伙伴)和Integration and Data Partners（整合和数据合作伙伴）五类。正如在分析公司的营销模式部分所述，Referral Partners、Distributor / Reseller帮助提升Chainalysis的业务量与营业收入。CTP为Chainalysis的现有客户及潜在客户提供培训服务，而CIP可以通过使用Chainalysis Reactor软件为客户提供调查服务，弥补调查团队数量的不足。Integration and Data Partners与Chainalysis则双向提供数据共享和软件支持，为加密货币市场提供综合性解决方案。

（三）挑战与风险

1、加密货币交易新工具层出不穷，规避监管乱象不断涌现

目前加密货币行业内出现很多保护交易隐私的新型交易工具和方式，或为犯罪分子利用以规避监管，也对Chainalysis的产品构成了新的挑战。具体信息如下表所示：

表6： 新型加密货币交易工具与方式

资料来源：作者根据Bitcoin、《The Chainalysis 2020加密犯罪报告》等资料整理

2、去匿名化工具遭人诟病，存在侵犯交易者隐私之嫌

虽然Chainalysis在打击加密货币犯罪、维护加密货币市场稳定方面成效显著，但是其产品与服务也遭受了许多质疑。加密货币支持者认为Chainalysis等区块链分析与合规公司提供的去匿名化的工具破坏了加密货币作为交易媒介的私密性和不可追踪性。隐私权倡导者认为，区块链分析本质上是区块链监视，区块链分析与合规公司通过与政府合作收集世界各地人们的信息，损害了加密货币的隐私性。最终，区块链监控技术可能会被独裁者利用，危害公众的利益，最终使金融体系的包容性变差。这些质疑的声音未来可能会转化为法律层面的压力，对Chainalysis的发展形成掣肘。

参考文献

[1] 链闻Chainnews，Chainalysis以超10亿美元估值完成1亿美元C轮融资， Addition领投，2020年11月24日，见https://www.chainnews.com/news/652816032640.htm

[2] Coindesk：Inside Chainalysis’ Multimillion-Dollar Relationship With the US Government，2020年2月11日，见https://www.coindesk.com/inside-Chainalysis-multimillion-dollar-relationship-with-the-us-government

[3] Bitcoin：A Forensic Analysis of Blockchain Surveillance Companies，2019年3月5日，见https://news.bitcoin.com/a-forensic-analysis-of-blockchain-surveillance-companies/

[4] 金色财经：Coinbase与美国特勤局已签署一笔18万美金的合同，2020年7月12日，见https://www.jinse.com/blockchain/756303.html