You Can Find the Next Magellan｜
本文来自于图书：《25 myths You’ve Got to Avoid‑If You Want to Manage Your Money Right》，作者：Jonathan Clements，翻译者：安福双
作为富达麦哲伦基金（Fidelity Magellan Fund）1977年至1990年的经理，彼得・林奇（Peter Lynch）为他的股东赚了很多钱。但他对其他人做了一件大错事。
怎么会？林奇作为麦哲伦的经理有过惊人的13年连胜，除了两年之外，每一年都跑赢市场。他做到了这一点，尽管基金规模迅速膨胀，尽管包括我在内的许多观察者预测他会失败。林奇给了业余投资者希望，他们曾尝试自己选股却失败了。但现在他们有了新策略。他们不再选股，而是挑选“挑选股票”的人。正如林奇年复一年地证明了自己的价值，也会有其他麦哲伦为投资者提供稳定而耀眼的火箭船之旅，通往财富。
那，至少，是理论。现实呢？每天，成千上万的业余投资者、基金分析师、投资顾问、投资通讯撰稿人和财经记者仔细研读全国4000多只股票基金，都在寻找下一个彼得・林奇。
他们仍在寻找。
我们在哪里走错了
富达麦哲伦基金以分散化美国股票基金中最好的记录之一结束了20世纪70年代。它在80年代继续取得更好的成绩，以共同基金行业头号表现者的身份结束了那个十年。林奇被当作摇滚明星对待，麦哲伦开始成为共同基金行业巨大增长和巨大成功的象征。
44华尔街基金（44 Wall Street Fund）在70年代也是一位耀眼的表演者，多亏了经理大卫・贝克（David Baker）和他对小而快速成长的科技公司的偏爱。事实上，在70年代，44华尔街基金的回报甚至比麦哲伦还高，它被评为表现最好的分散化美国股票基金。
但80年代对44华尔街基金的股东并不那么友善。小型科技股的市场崩盘了，44华尔街基金也跟着崩盘了。根据基金研究公司理柏分析服务公司（Lipper Analytical Services）的数据，它被评为80年代表现最差的基金，亏损73.1%。过去的表现也许能指导未来的结果。但这是一份极难解读的指南。
幸运的是，大多数股票基金不会以44华尔街基金那样的劲头自毁。相反，"超级明星"基金遵循一个相当可预测的生命周期。一只新基金，或者一只换了新经理的旧基金，攒出三到五年的体面记录。一项伟大的壮举？几乎不是。任何还算不错、多少有点纪律的经理都应该能偶尔连续拼出几年好成绩。投资风格有兴有衰。如果一个经理专门做，比如说，蓝筹成长股，而且他坚持自己的利基，最终这些股票会抓住市场的青睐——只要经理不做任何太蠢的事——三四年跑赢市场的表现可能会随之而来。
多亏了市场对蓝筹成长股的偏爱，我们的蓝筹成长股基金出现在三年或五年基金表现榜的顶端附近，一颗明星诞生了。媒体很快就注意到了，不可避免的基金经理专题报道随之而来，也许出现在《福布斯》或《金钱》或《智慧理财》（Smart Money）上。不幸的是，对涉及的记者来说，我们的基金经理比大多数足病医生更乏味。先生，您肯定有个有趣的爱好吧？也许，先生，您能给我们讲个轶事来说明您的投资风格？等报道付印时，我们的基金经理给人的印象是睿智、有主见、有洞察力。钱开始滚滚而来，基金的资产膨胀。就在那时，蓝筹成长股失宠了。你可以猜到接下来的事。
太苛刻了？也许我见过太多"超级明星"基金经理来了又走。当他们离开时，他们往往是温柔地走进那个良夜，一声表现的呜咽，而不是一场壮观的爆裂。我想起这些经理：加贝利资产基金（Gabelli Asset Fund）的马里奥・加贝利（Mario Gabelli）、骏利基金（Janus Fund）的詹姆斯・克雷格（James Craig）、Monetta基金（Monetta Fund）的罗伯特・巴卡雷拉（Robert Bacarella）、帕纳塞斯基金（Parnassus Fund）的杰罗姆・多德森（Jerome Dodson）、宾夕法尼亚共同基金（Pennsylvania Mutual Fund）的查尔斯・罗伊斯（Charles Royce），以及富达资产管理基金（Fidelity Asset Manager）的前经理鲍勃・贝克维特（Bob Beckwitt）和富达资本增值基金（Fidelity Capital Appreciation Fund）的前经理汤姆・斯威尼（Tom Sweeney）。这些基金都没有像44华尔街基金那样自毁。但它们的经理有过一段火爆期，吸引了很多媒体关注和很多股东的钱，然后火爆期后转凉了。
涌入这些基金的投资者通常做得还行，只要他们咬牙挺住，等待好时光回来。但当然，很多人没有留下来。他们期待的是一趟光荣的、令人眩晕的旋风式致富冲刺。他们得到的是大量的起起落落。最终，也许股东赚到的回报接近市场平均水平——只要他们不是在表现见顶时买入，也不是在头几年颠簸之后就撤出。
新规则
我认为识别获胜的股票基金经理是可能的。但这比我们被引导相信的要困难得多，而且我不确定这值得费这个劲。概率显然对你不利。在10年的时期内，也许只有四分之一的分散化美国股票基金会跑赢标准普尔500指数。
放下你的支票簿。在你购买任何股票基金之前，决定你想拥有多少只。为什么？这将决定你应该买什么样的基金。你买的股票基金越多，你能越精细地调整你的投资组合。但每多一只基金，你也增加文书工作和记账麻烦。
那么你应该购买多少只股票基金？没有唯一正确的答案。很大程度上取决于你有多少钱可以投资，以及你对投资有多感兴趣。一只基金？三只基金？六只基金？根据你决定买多少只股票基金，以下是我建议的投资组合组合：
■ 如果你只买一只基金，买一只生命周期基金。
■ 如果你购买两只股票基金，买一只广泛分散的美国股票基金和一只国际基金。
■ 如果你决定凑一个三基金股票组合，买一只大公司股票基金、一只小公司基金和一只国际基金。
■ 如果你选择四基金组合，买一只大公司成长基金、一只大公司价值基金、一只小公司基金和一只国际基金。
■ 如果你愿意购买五只股票基金，考虑买一只蓝筹成长基金、一只蓝筹价值基金、一只小盘股基金、一只国际基金和一只新兴市场基金。
■ 如果你定了一个六基金组合，买一只大公司成长基金、一只大公司价值基金、一只小公司成长基金、一只小公司价值基金、一只国际基金和一只新兴市场基金。
数字游戏
那么，如果你要从事识别明星经理这一可疑的冒险，你该怎么办？首先，不要仅仅根据过去的表现盲目购买基金。相反，在你甚至考虑回报之前，我会使用迷思7中描述的淘汰过程，扔掉所有开支高、有销售费用、过度狭隘或荒谬地宽泛的投资章程的基金。一旦你摆脱了所有这些基金，我会对剩下的基金做做功课。这里有五个要问的问题：
■ 这只基金对你的投资组合有意义吗？
大多数人反向投资。他们想找到表现最好的基金，所以他们从寻找记录出色的股票基金开始。但如果你那样做，你会被选择淹没，最终得到一堆大杂烩的基金，放在一起作为一个投资组合完全讲不通。相反，你应该从决定你想要什么样的股票基金开始。那反过来取决于你愿意买多少只基金。例如，你可能会选择一个六基金组合，包括一只大公司成长基金、一只大公司价值基金、一只小公司成长基金、一只小公司价值基金、一只国际基金和一只新兴市场基金。
定下你的组合后，你然后购买最好的基金来填补你理想投资组合中的每个位置。你如何做到这一点？把你感兴趣的基金经理挑出来，根据他们购买的股票类型把他们分类，然后比较记录。那样，小盘价值经理与另一些小盘价值经理放在一起比较，新兴市场专家与投资新兴市场的其他人比较，大公司成长经理与其他大公司成长经理比较。如果可能，我会比较三年、五年和十年的表现。比较记录时，确保你看的是同一时间段。例如，你不应该把一个经理截至1997年12月的五年记录与另一个经理截至1997年11月的五年表现比较。
■ 经理表现如何？
基金不选股。基金经理选股。你不应该购买有出色业绩记录的基金。你应该购买表现良好的基金经理。如果一只基金有出色的长期记录，但有一个新的、未经考验的经理，这个记录毫无意义。相比之下，一只崭新的基金配上一位资深经理可能是一笔很好的投资。事实上，这些基金往往在第一年表现惊人。基金相对较小，所以它们的经理不必买很多股票，而是可以把新基金的资产集中在他们最好的选股想法上。
如果你打算和全国顶尖的基金经理一起投资，值得定期阅读你当地报纸的商业版和一两种个人理财杂志，这样你能听说有才华的投资组合经理创办新基金或接管表现平淡的旧基金。一旦你买了一只基金，每隔一段时间检查经理是否还在。如果经理跳船了，你也该跳，除非基金引进了一位也有成功记录的新经理。
■ 什么解释了经理的好表现？
你想与那些通过勤勤恳恳地一只接一只挑选好股票而定期跑赢市场的经理一起投资。寻找坚持持有较小或较大股票的基金经理，然后用定义明确的成长或价值选股方法找到获胜的证券。与此同时，你要避开那些通过在股票和现金之间切换、或者在一个又一个市场板块上下重注而得分的人。为什么？虽然我对任何跑赢市场的努力都持怀疑态度，但专注于选股似乎比其他方法抱有更多希望。如果一个经理通过仔细选股而表现良好，他或她已经在数百个场合做出了正确的选股决定，从而表明这是一种真正的技能。相比之下，通过市场择时或板块轮动得分的经理，可能只建立在六次正确的判断上。对这样的经理，要说出他们是真正有技巧还是只是异常幸运，要困难得多。
你如何区分选股者和择时者、板块轮动者？这不容易。你也许能通过阅读基金最新的年度和半年度报告，或与基金的电话服务代表之一交谈，得到一些感觉。但你最好的办法是拿到《晨星共同基金》（Morningstar Mutual Funds）——首屈一指的共同基金通讯（800-735-0700）。每年425美元，订阅对大多数投资者来说有点太贵了，所以不如看看你能否在当地图书馆找到《晨星》。
这份芝加哥通讯提供约1700只股票和债券基金的详细一页分析。每一页包含大量有价值的信息，比如年开支、销售费用、历史回报、基金经理的名字以及他们任职多长时间。与其他基金研究公司不同——它们把基金分成"激进成长"、"成长与收益"和"股票收益"这样荒谬的类别——《晨星》既根据选股风格（成长、价值或成长与价值的混合），也根据它们持有的公司规模（小、中或大）来划分股票基金。更关键的是，《晨星》还指出基金是否坚持了它们特定的利基。对于你感兴趣的经理，看看历史风格框，它们显示基金每年持有什么样的股票。和《晨星》的分类系统一样，风格框告诉你购买的公司的规模和选股风格。如果一个经理始终落在或接近同一个风格框，这表明他或她坚持市场的单一板块和单一投资风格，然后通过在该板块内挑选最好的股票来增加价值。
■ 经理的表现是否一直很好？
在你与任何经理一起投资之前，逐年看看他或她的记录。这样做，你能看到经理是否表现始终良好，还是记录真的只建立在一两年炙手可热的回报上。显然，当所有股票都表现良好时，经理会有更好的绝对回报，当整个市场挣扎时，经理会看起来不那么好。你要避开的是那些一两年大幅跑赢市场平均水平、然后在其他时期表现等于或低于市场回报的经理。这种不一致表明经理的记录可能更多是运气而非技巧的结果。
■ 基金是否膨胀得离谱？
如果你想理解表现最好的股票基金的关键问题之一，只需在夏日看一辆冰淇淋车——放着刺耳的音乐——沿着郊区街道开过。就像邻里的孩子们无法抗拒一样，投资者也蜂拥到表现最好的基金。这不是一幅好看的景象。随着投资者涌入一只排名靠前的基金，它耀眼的回报不可避免地变暗，因为经理不再能坚持他或她最喜欢的股票，而是必须把基金膨胀的资产分散到越来越多公司身上。这是一个大问题，你能做的并不多。你最好的办法是在基金变得太大之前买入。尽量购买资产低于5亿美元的小公司股票基金和资产低于20亿美元的大公司股票基金。如果基金长得太大、回报变糟了呢？准备好撤出。
通过问以上五个问题，你应该能找到充满希望的基金。但希望可能永远不会实现。如果你犯了成为股东的错误，这可能有点令人失望。你什么时候断定一位有才华的经理已经失去了他的手感？这可能是一个痛苦的決定。当表现放缓时，你绞尽脑汁。只是经理的风格失宠了吗？还是基金长得太大了？基金经理曾经炙手可热的手会不会已经永久变凉了？你应该给经理一年时间扭转局面，还是两年，还是三年？在你咬牙熬过三个歉收年之后，很难认输，因为你已经见过足够多的艰难年份，你觉得你理应得到一些好年份。如果你撤出，结果好表现立刻回来，你不会觉得自己像个傻瓜吗？如果你真的卖出，到期的资本利得税怎么办？如此种种。
这是我会做的。在你抛掉一只挣扎中的基金之前，看看同类基金是否也在落后。如果你的小公司价值基金正和其他小盘价值基金一起受苦，你不应该担心。但如果它独自受苦，而且连续两年如此，就甩掉它。虽然你永远不能完全确定，但很可能你买到的是个柠檬。
还有一个建议：如果你要在共同基金表现赛马会上押注，我会在你的退休账户里这样做。那样，如果你真的跳船，你不必担心税务后果。我倾向于通过一家大型基金公司投资，比如富达投资、T・罗・普赖斯联合公司或先锋集团，在那里，如果你发现自己拿的是一只烂基金，还有别的好基金可以切进去。
或者，试试共同基金超市之一，比如富达投资、富达经纪服务公司（Fidelity Brokerage Services）、嘉信理财公司和杰克・怀特公司（Jack White & Co.）提供的那些。有了这些共同基金超市，你可以从大量基金集团购买免佣基金。有时，你必须为购买超市里的基金支付交易费。但通常费用由基金自己承担（这当然意味着你通过基金的年开支率间接支付）。超市让你很容易在基金之间切换。这是一个你在努力让钱与表现最好的基金经理一起投资时可能会充分利用的便利。