逸马连锁咨询

2026-09-18

导读：近日，直营烧烤连锁品牌“很久以前羊肉串”完成股份制改革，这一动作被市场普遍解读为冲击“IPO”的发令枪。

近日，直营烧烤连锁品牌“很久以前羊肉串”完成股份制改革，这一动作被市场普遍解读为冲击“IPO”的发令枪。如果成功，它将成为中国烧烤赛道首个登陆资本市场的品牌。然而，在欢呼“烧烤第一股”即将诞生的同时，我们必须保持一份冷静的商业审视：上市，对于一家重运营、强地域属性的餐饮企业而言，究竟是一剂加速成长的良药，还是一副难以卸下的金色枷锁？

本文摘抄马瑞光老师微博：@马瑞光逸马连锁

在中国烧烤这个2800亿规模的超级赛道中，资本化或许能带来短期的光环，但长期来看，它可能是一把双刃剑，甚至是一场关于“初心”与“报表”的残酷博弈。

一、战国时代的终结者？

头部玩家的突围与隐忧

中国烧烤市场呈现出典型的“大品类、小品牌”特征。全国前十大烧烤品牌的市占率合计不足1.5%，近八成品牌门店数在10家以下。在这个极度分散的“战国时代”，头部玩家试图通过标准化和资本化来确立统治地位。我们将目光聚焦于目前市场上最具代表性的头部梯队，分析它们的优劣势及面临的挑战。

首先是领跑者“很久以前羊肉串”。它的核心优势在于极强的差异化定位，通过“怀旧+社交”的场景营造和自动烤炉的应用，成功降低了对人工的依赖，且88元左右的高客单价保障了利润空间，资本运作意识在业内也属领先。但其劣势同样明显，约147家的门店规模尚未形成绝对壁垒，高客单价在下沉市场受阻，且曾因品控问题引发舆论危机。一旦资本化，它面临的最大挑战将是“增长焦虑”：上市后需维持高增速，可能导致动作变形，盲目开放加盟或下沉，从而稀释品牌价值。

其次是守擂者“木屋烧烤”。它坚持“现切现穿现烤”，产品力极强，直营模式保障了品控的稳定，且拥有成熟的管培生体系，人才储备扎实。然而，这种重资产、重人工的模式导致其扩张缓慢，对供应链和门店管理的要求极高，复制难度大。资本化后，它将面临巨大的“利润压力”：资本市场看重投资回报率，木屋的“慢功夫”可能被嫌弃不够性感，被迫削减成本导致品质下降，陷入“劣币驱逐良币”的困境。

再看特色派“丰茂烤串”。它的优势在于供应链深厚，主打延边风味，“现穿现烤”的心智极强，单店模型成熟。但地域口味局限性较大，人均消费超过100元，受众相对窄。上市后，它可能陷入“天花板困境”：若无法突破地域和口味限制，增长故事讲不下去，估值会迅速缩水，最终沦为一个小而美的 niche 品牌，而非资本市场期待的巨头。

最后是流量派“破店肥哈”。它以东北风味结合强社交属性突围，擅长制造话题和网红效应，能在短时间内聚集大量年轻客流。但其劣势在于产品壁垒低，容易被模仿，且过度依赖营销导致运营成本高昂。资本化后，它面临的是“流量反噬”的风险：一旦热度下降，缺乏核心产品支撑的品牌将迅速被市场遗忘，股价波动会极其剧烈。

二、上市的B面：

当“烟火气”遇上“KPI”

逸马连锁认为：“连锁的本质是复制，而复制的核心是标准化。”但对于烧烤这个极具“烟火气”的品类，标准化本身就是一场豪赌。上市，往往意味着这场豪赌的筹码被无限放大。

1. 标准化的悖论：效率与灵魂的博弈

烧烤的灵魂在于“火候”和“人情味”。为了迎合资本对可复制性的要求，企业不得不推行自动化设备（如电烤炉）和中央厨房预制。这虽然提升了效率，降低了人工成本，但也极易导致产品同质化，失去“锅气”。当“很久以前”们为了报表好看而全面普及电烤炉时，它们是否还能留住那些追求极致口感的食客？这是一个巨大的问号。

2. 扩张的陷阱：直营与加盟的拉锯

资本渴望指数级增长，而直营模式太重、太慢。上市后，为了维持股价，企业极大概率会放开加盟或联营。然而，烧烤行业的加盟管控难度极高，食材供应链一旦失控，食品安全问题就会像定时炸弹一样爆发。对于刚刚建立起品牌信任度的“第一股”而言，一次严重的食安危机就足以摧毁多年的积累。

3. 估值的魔咒：餐饮股的“低市盈率”宿命

纵观A股和港股，餐饮企业的估值普遍不高。海底捞经历了市值的过山车，九毛九也未能幸免。资本市场对餐饮业的“翻台率”、“同店增长”极其敏感。烧烤作为夜经济的一部分，受季节、天气、甚至城市管控政策的影响极大。一旦增长放缓，资本市场会毫不留情地用脚投票。为了维持高估值，管理层可能会动作变形，比如过度营销、盲目涨价，最终伤害品牌根基。

三、正确的姿势：

做时间的朋友，还是资本的奴隶？

“很久以前羊肉串”的股改，无疑是中国烧烤行业里程碑式的事件。它证明了烧烤这门生意可以做得很精致、很规范、很性感。但我们也要清醒地看到，上市只是手段，不是目的。

对于中国烧烤品牌而言，真正的护城河不在于股票代码，而在于那一串串肉背后对品质的坚守、对供应链的深耕以及对消费者需求的敏锐洞察。如果为了上市而牺牲了这些根本，那么“烧烤第一股”的光环，很快就会变成一道沉重的枷锁。

在资本化的浪潮中，希望中国的烧烤品牌们能保持一份定力：既要仰望星空，拥抱资本的力量；更要脚踏实地，守住那口最珍贵的“烟火气”。毕竟，食客们买单的是美味和快乐，而不是你的财务报表。

如果你也想发展连锁，我们这门连锁经营课程非常推荐你参加，内容有涉及连锁战略、单店盈利、标准化、门店合伙、招商加盟等连锁盈利增长核心的问题。

欢迎来咨询加我微信（手机同号）：13049417137

关于“中联汇”

逸马产业集团创立于2004年，22年来专注于连锁产业的研究，获得知识产权169项，构建了连锁全系统权威标准。累计服务了6万+连锁学员、3万+连锁企业、3000+会员企业，涵盖了吃、喝、玩、乐、游、购、娱等消费领域，服务企业总营收超3万亿元，推动了包括联想、苏宁、创维、怡亚通、三雄极光、雅迪、酒仙集团、百果园、木屋烧烤、鸿翔药业、锅圈食汇等国内国际知名企业品牌在内的420万+家连锁终端店面发展。