又一家科创板公司走到退市边缘。但*ST卓然（688121）的问题，远不止退市两个字那么简单。
9月11日晚间，证监会发布消息，严肃查处*ST卓然严重财务造假案件。拟对上市公司罚款1250万元，对6名责任人合计罚款3580万元，对实际控制人采取10年证券市场禁入。*ST卓然涉嫌触及重大违法强制退市情形，上交所将依法启动退市程序。
这家公司2021年9月登陆科创板，上市五年便面临强制退市。更值得追问的是：一家带着虚假陈述进入资本市场的公司，是如何通过层层审核、完成上市并连续四年“正常”存续的？
父子联手，从招股书就开始隐匿
据了解，张锦红与张新宇系父子关系，两人直接持股合计约39.4%，构成法定一致行动人。张锦红任公司董事长，张新宇任副总经理。在证监会最终处罚的6名责任人中，父子二人均在列。张锦红合计被罚2050万元，并被禁入市场10年；张新宇合计被罚430万元，并被禁入3年。
根据处罚认定，张新宇并非被动知情不报，而是直接参与了多项造假决策与实施。其知悉远东科技经营情况，对应收账款收回真实性未予以必要关注；知悉钢管、翅片管业务交易链条系事先策划，对业务真实性未予以必要关注；并决定依据苏州圣汇不实财务报表核算投资收益。
父子二人同时被处罚且均被市场禁入，在A股财务造假案例中并不多见。
造假并非始于上市之后。2020年至2021年，*ST卓然全资子公司博颂化工与张锦红实际控制的远东科技发生关联交易，金额分别为2.92亿元、4.70亿元，合计7.62亿元。该笔巨额关联交易，公司在招股说明书和2021年年报中均未披露。公司在向科创板提交上市申请材料时，就已经对与实控人控制企业之间的重大关联交易进行了系统性隐瞒。此外，张锦红两次被监察机关采取留置措施，公司既未及时披露，2024年年报中也未记载。
四年造假路径，2023年虚增利润占比148%
根据上海证监局下发的《行政处罚事先告知书》，*ST卓然2021年至2024年连续4年年度报告存在虚假记载，累计虚增利润总额约2.87亿元，2023年虚增营业收入36256.34万元。造假主要通过4条路径实施。
一是虚构应收账款收回。 2021年至2023年，公司以预付工程款、预付货款等名义将资金转至关联方或第三方，再经由远东科技回流用于支付工程款，完成资金闭环，分别虚增2021年、2022年、2023年利润总额2160万元、3450万元和9713.06万元。
二是提前确认收入。 2023年，公司及子公司卓然数智在浙石化原有装置场内新增试验装置，但在未签订正式合同、浙石化未确认承担试验支出的情况下，将试验装置材料和已消耗原料由存货结转为成本并确认收入，虚增2023年营业收入15981.62万元、利润总额5614.68万元。
三是虚构业务。 2023年至2024年，公司开展钢管、翅片管业务并确认收入利润。相关客户、供应商均为事先指定，资金构成闭环，货物未实际销售。由此虚增2023年营业收入20274.72万元、利润总额7101.77万元，虚增2024年营业收入23142.16万元、利润总额556.72万元。两年合计虚构收入超过4.3亿元。
四是调节参股公司投资收益。公司持有苏州圣汇21%股权。在披露2021年年报前，协调苏州圣汇相关人员提供不实财报，将相关损失调整至2022年度，由此2021年虚增利润2223.65万元、2022年虚减利润2077.67万元。
造假规模在2023年达到顶峰。当年虚增利润总额22429.51万元，占当期报告记载利润总额的148.33%。当期报告记载利润总额约1.51亿元，剔除虚增的2.24亿元后，真实利润为-0.73亿元。虚增利润占比超过100%，表明公司当年实际经营已经亏损，造假的功能已不只是美化报表，而是直接掩盖亏损事实。财迅通分析认为，虚构业务与虚构回款交替使用，说明造假并非临时起意，而是有预谋的持续性行为。
一个容易被忽略的细节是：2023年正是*ST卓然完成定向增发的年份。公司于2023年11月获得证监会批复，12月完成新增股份登记，募集资金净额约4.07亿元。业绩达标的时间节点与再融资窗口高度吻合。
审计机构四年未发现，直到年报难产
据财迅通观察，*ST卓然此前审计机构为信永中和，2025年12月改聘天职国际。天职国际接手2025年年报审计后，很快要求公司解释重大事项，最终出具无法表示意见的审计报告，内控审计报告亦被出具否定意见。
今年4月，审计机构就审计发现的重大事项要求公司提供合理性解释和书面支持性资料，公司回复未能满足审计要求。4月28日，公司审计委员会审议2025年年报时，独立董事全票反对，年报无法提交董事会进一步审议。独立董事刘妍娜、董事陈莫无法保证年报真实性。刘妍娜在说明中明确表示，对关联关系及关联交易、部分业务预付款项的商业实质及可收回性、使用募集资金采购的设备（含软件）及建设工程项目等资产价格的公允性、部分业务成本归集的准确性、某服务收入确认的准确性及合理性等事项存在疑虑。
公司股票自5月6日起停牌，7月7日复牌并被实施退市风险警示。8月5日，公司披露2025年年报。因未按期披露2025年年报，上海证监局另案拟对公司罚款200万元，对张锦红、时任财务总监吴玉同分别罚款100万元、60万元。证监会已对涉案会计师事务所正式立案调查。信永中和连续四年标准意见与天职国际接手后迅速出具非标意见之间的反差，是判断中介责任的关键——是前任未尽责，还是公司刻意隐瞒，需要后续调查给出答案。
三重退市风险压顶，经营基本面已实质恶化
目前*ST卓然同时面临三重退市风险。重大违法强制退市方面，公司连续多年财务数据存在虚假记载，触及科创板重大违法强制退市情形；财务类退市风险方面，2025年年报被出具无法表示意见的审计报告，股票持续被实施退市风险警示；交易类退市风险方面，公司股价持续下跌，今年以来跌幅超80%，当前市值已低于科创板3亿元红线，若连续20个交易日低于3亿元，同样将触发终止上市。三重风险相互独立，任意一项达成，公司都将退出A股市场。
但退市本身并不是这家公司面临的唯一危机。
数据显示，*ST卓然2025年营业收入18.49亿元，同比下降38.08%；归母净利润亏损1.88亿元，同比下降287.04%；扣非净利润亏损3.16亿元。2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为亏损9861.10万元，营业收入3.45亿元，同比减少64.32%。即使不因造假退市，公司的经营基本面也已经实质性恶化。
从招股书隐匿7.62亿元关联交易，到上市后连续四年系统性造假，再到实控人父子共同参与、审计机构四年未发现。*ST卓然的问题并非经营失败，而是家族控制、中介失守、上市即造假的封闭式造假生态。该公司于2021年9月登陆科创板，到2026年9月面临退市，前后不过五年。
【免责声明】：以上内容不构成投资建议，不代表刊登平台之观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。如因使用本报告（文章）而采取的行动，财迅通均不承担相关责任。
核心团队由一帮跨学科、有复合能力的成员构成，在产业数字化、科技金融、财经媒体三大领域拥有平均8年以上的积累，曾参与开发过百万级用户的内容创作和数字化报告系统，洞悉资本信号传导机制，熟知监管语境与投资者认知规律。成员经过5年的实战磨合，形成独特的“数据洞察-价值编码-精准触达”协作范式，曾服务300+上市企业及行业组织。