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2026-09-17

导读：能源与贸易冲击考验经济增长

2026年第三季度更新的经济预测受到两重相互强化的冲击影响：霍尔木兹海峡封锁，以及更具长期性的美国关税框架。航线调整、大西洋盆地的供应增加、各国协调释放战略石油储备，以及石油需求走弱，共同遏制了能源冲击。与此同时，美国对来自约60个经济体的进口商品新征收10%-12.5%的关税，使进入美国市场的成本更高，不确定性也随之增加。

欧睿国际目前预计，2026年全球实际GDP将增长3.0%，通胀率为4.9%。这将促使各国央行保持谨慎，并推迟金融环境重回宽松的时间。

发达经济体

受影响情况不一

发达经济体继续面临进口能源成本、关税不确定性和通胀黏性的压力。美国得益于国内需求、与人工智能相关的投资，以及更高的能源自给率，其经济更具韧性。相比之下，欧元区和英国面临的风险更大。对石油和天然气进口的高度依赖，持续挤压家庭购买力、制造业利润空间和政策灵活性。

新兴及发展中市场

国内需求与政策缓冲

新兴及发展中市场的分化更加明显。受出口走强、半导体活动和科技投资的推动，中国经济增长预期被上调，但房地产市场疲软和消费支出谨慎的问题依然存在。印度仍是增长最快的主要经济体，消费和公共基础设施投资为其提供支撑，但能源进口成本和食品风险给低收入家庭带来压力。东盟受益于人工智能相关制造业和"中国+1"投资；大宗商品和强劲的劳动力市场则利好巴西。墨西哥仍受到美国关税不确定性和《美墨加协定》审议周期的制约。

基准情景假设仍然脆弱

情景规划变得至关重要

欧睿国际更新了2026年第三季度情景框架，以反映更复杂的风险环境。在这一环境下，与美国和以色列同伊朗战争相关的能源供应中断，与特朗普关税政策再度引发的不确定性相互作用。

宏观模型新增了多个与大宗商品价格相关的情景：

"持久贸易失序（Lasting Trade Disorder）"情景假设霍尔木兹海峡长期受阻，导致运费、保险和能源成本持续高企；
"严重升级（Severe Escalation）"情景假设战事重启，引发程度更严重但持续时间较短的能源冲击；
"大宗商品价格下跌（Commodity Price Drop）"情景则假设建立永久和平框架，从而降低石油、天然气、煤炭、食品和运输成本。

贸易政策方面，"贸易战升级（Trade War Escalation）"和"特朗普关税放宽（Trump Tariff Easing）"情景分别测试美国关税政策的下行和上行路径。这些情景共同帮助企业评估地缘政治与贸易冲击可能如何重塑实际GDP增长和通胀。

能源与关税冲击考验

2027 年全球经济增长

2027 年，实际 GDP 增长面临的三个最重大的下行风险是“贸易战升级”、“严重升级”和“持久贸易失序”。在“持久贸易失序”情景下，全球实际 GDP 增速将比基准情景低约 0.5 个百分点。霍尔木兹海峡长期受阻将使能源、运费和保险成本维持高位，对欧元区、日本、英国、印度和部分东盟经济体等能源进口型经济体造成最严重的冲击。

在“贸易战升级”情景下，2027 年全球经济增速将比基准情景低约 0.9 个百分点。美国关税上升、报复性措施和政策不确定性将削弱贸易、投资和供应链。高度依赖美国市场或出口导向型制造业的经济体将受到最大影响，包括中国、墨西哥、加拿大、越南、日本、韩国和部分欧元区经济体。

对企业而言，关键信息是成本波动正从暂时性现象转变为结构性问题。企业需要将能源、关税、采购和物流方面的情景假设纳入定价、合同和库存规划。按市场和供应商来源重新评估风险敞口的企业，将能更好地保护利润率，并在形势改善时把握特定的上行机会。

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