做大规模的能力已经验证过了，接下来要验证的，是把公司资产做干净、把收入做扎实的本事。
文/每日财报 张恒
近日，马承宇正式以董事长身份到任金谷信托。金融监管总局北京分局日前印发任职资格批复，标志着这场持续一年多的“代履职”状态画上句号。
金谷信托此次董事长更替过程颇具波折。2024 年 12 月，时任董事长李洪江卸任，总经理马承宇代为履职。2025 年 3 月，林志忠获核准出任董事长，马承宇交回职责。然而林志忠在任仅五个月便于同年 8 月转任信达证券董事长，马承宇再度代行董事长职务，直至此次获批转正。
不到两年时间，金谷信托董事长三度变更，三人均来自控股股东中国信达体系。人事落定之际，恰逢金谷信托交出高增长答卷：2025 年营收 15.95 亿元，同比增长 12.43%；净利润 8.34 亿元，同比增长 49.28%；受托管理信托资产 6374 亿元，同比增长 36.29%。2026 年上半年，公司延续增长势头，营收与净利润分别同比增长 19.21% 和 25.84%。
在信托业转型深水区机构分化明显的背景下，金谷信托净利润四年增长近六倍。董事长空缺一年后终于补位，这一人事变动脉络与业绩增长轨迹背后，折射出金谷信托的经营逻辑与潜在挑战。
从总经理到董事长，一次信达体系内的人事闭环
马承宇拥有中国人民大学博士学位，职业生涯横跨银行与监管两条线。2011 年加入中国信达后，他历任计划财务部高级经理、综合计划部副总经理及资金市场部总经理，精通财务、计划和资金管理。2022 年 11 月，马承宇出任金谷信托总经理，彼时公司经营低位徘徊且面临违约风险。此后三年多，他以党委书记、总经理身份主持经营，并在董事长空窗期两次代行职责。
对比离任的林志忠，其职业路径是典型的信达一线处置干部模式，长期深耕不良资产收购处置。林志忠空降金谷信托仅五个月即调任信达证券，显示其仕途重心在集团层面。相比之下，马承宇是在金谷信托完整操盘一轮业务转型后被正式扶正。
选择内部成长起来的经营者而非再次空降，表明控股股东对马承宇的经营路线投出信任票，意在保持战略连续性。这背后是股权结构的决定性作用：中国信达持股比例高达 93.75%，实际控制人为中央汇金。“一股独大”的结构使得金谷信托呈现鲜明的“信达闭环”特征，核心岗位由信达委派，战略深度嵌入集团不良资产主业。
这种结构带来双重影响：正面看，股东资源低成本导入，金谷信托在破产重整、债务重组项目上具备独特优势；反面看，公司业务边界、风险偏好及人事节奏取决于集团安排，公司治理独立性让位于集团整体布局。
规模三年扩张近四倍，增长的结构已经改变
尽管名义上马承宇曾与李洪江、林志忠搭班，但真正贯穿 2022 年至今经营周期的核心操盘手是马承宇。其主导的战略清晰直接：收缩地产敞口，聚焦与中国信达协同的风险处置业务、央国企客户及标准化产品，即“大协同、大央国企、大标品”。
其中，风险处置服务信托成为亮点。利用信托财产独立与风险隔离优势，金谷信托为困境企业重整提供受托服务。2025 年，公司设立螺蛳湾债务重组服务信托，规模上限 140 亿元；协同信达上海市分公司设立总规模超 103 亿元的财产权信托，为旧改项目纾困；发行规模 60.43 亿元的 ABCP，创下中国信达成立以来银行间市场最大单。2026 年 7 月，金谷信托又中标安徽文达系十九家企业合并重整案受托人。
战略兑现成效显著。2022 年至 2025 年，金谷信托营收年均复合增速达 21.69%，净利润增长超五倍，受托规模扩张至原来的 3.8 倍。手续费及佣金净收入占比升至 85% 以上，固有业务不良资产率连续三年为零。
规模堆叠下的隐忧
透过规模增长看内部结构，问题随之浮现。2024 年末至 2025 年末，被动管理型事务管理类信托规模急剧膨胀，占总信托资产比重升至 70.22%；而主动管理型信托资产占比则从 45.51% 降至 29.78%。
受此结构影响，信托报酬率持续走低，从 2023 年的 0.52% 降至 2025 年的 0.23%。破产重整、债务重组等服务信托虽能做大收入规模，但费率天然偏低。金谷信托验证了做大收入的路径，但也暴露出盈利高度依赖规模堆叠的结构性问题。一旦增量项目放缓，现有费率水平能否支撑当前利润体量，尚存疑问。
经营面喜忧参半，存量风险出清走到半途
结合 2025 年年报与 2026 年半年报，金谷信托经营图景喜忧参半。喜的是盈利质量改善，单位收入利润转化效率提升；资产投向安全性高，房地产占比仅 1.27%；资本垫充足，各项指标远超监管红线。忧的是投资收益波动明显，固有业务“靠天吃饭”特征显著；信托报酬率偏低，规模光环与实际盈利能力存在落差。
存量风险处置进行时
比经营指标更棘手的是存量风险项目的处置进度。地产信托方面，“金谷·博睿 166 号”涉及河南裕华置业违约。2026 年 6 月，第三次受益人大会表决通过重组方案：本金按 8.86 折清偿，利息全部豁免。然而截至发稿，官网仍未挂出兑付完结公告，投资者仍在等待。
政信业务风险也在暴露。“金谷·汇融 246 号”底层为青岛胶州城投永续债，出现利息兑付缺口。更值得关注的是，产品逾期后公司未按规定及时进行定向披露，程序上的沉默损害了受托人信誉。
诉讼维度揭示了更完整的存量包袱。2025 年年报披露，公司尚未终结的信托项目诉讼共五起，披露金额合计约 33 亿元，多为“受让股权收益权 + 对赌”结构的违约项目。这类交易盛行于 2021 年前后的业务扩张期，实质是依赖交易对手信用的类融资安排。目前，海伦堡、世茂、协信等项目的追偿诉讼仍在执行程序中。
客观而言，这些风险多形成于马承宇出任总经理之前，属于历史存量。但风险集中暴露恰好落在其代职窗口期，处置成效将成为其履新后的关键考题。目前的处置路径以司法诉讼和受益人表决重组为主，虽在推进，却往往以本金打折、利息豁免和时间成本为代价，印证了早年风控的欠账。
结语
回看这场持续近一年的人事悬念，金谷信托的选择逻辑清晰：将处于转型中途的公司交给已操盘三年的马承宇。在其任总经理期间，金谷信托完成向风险处置服务信托的重心转移，规模、收入、资本充足率全面改善，这是其被扶正的底气。
然而，董事长与总经理的考核标准不同。总经理可凭规模和利润证明自己，董事长则需回答更难的问题：0.23% 的报酬率如何支撑可持续盈利？主动管理能力如何真正建立？市场化收入占比何时打开局面？以及那 33 亿元未决诉讼和等待兑付的投资者何时能画上休止符。做大规模的能力已经验证，接下来要验证的，是把收入做扎实、把资产做干净的本事。
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