50亿级防晒品牌全面易主！- 大数跨境

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50亿级防晒品牌全面易主！

个护前沿

2026-09-16

导读：Puig加码皮肤医学化妆品，押注的是一个确定性极高的高增趋势赛道。

来源｜青眼

文｜朵包

继收购彩妆品牌 Charlotte Tilbury（CT）股权后，西班牙美妆巨头 Puig 再次出手。

9 月 14 日，Puig 宣布将从化学制药公司 Esteve 手中收购其持有的皮肤医学化妆品品牌怡思丁（ISDIN）50% 股权，交易金额达 12 亿欧元（约合人民币 92.4 亿元），预计于 2027 年第一季度完成交割。届时，Puig 将结束与 Esteve 家族长达半个世纪的合资关系，实现对怡思丁的 100% 控股。

据外媒报道，怡思丁在 2025 财年总营收 6.477 亿欧元（约合人民币 49.8 亿元），同比微增 0.76%，净利润下滑 14% 至 5670 万欧元（约合人民币 4.4 亿元），营业利润更是大跌 26.6%。在业绩近乎零增长的背景下，Puig 选择全资控股意欲何为？

半世纪合资终结，医疗资产成核心壁垒

怡思丁成立于 1975 年，由 Puig 与拥有百年制药历史的 Esteve 家族共同创立。现任 CEO Juan Naya 指出，Esteve 提供科研经验，Puig 提供化妆品感知与形象，双方共同赋予了品牌独立的生命力。

五十年来，怡思丁已成长为西班牙皮肤医学化妆品的代表性品牌，尤其在防晒领域地位稳固。其核心创新"DNA Repairsomes"技术宣称可修复紫外线造成的环丁烷嘧啶二聚体损伤。依托该技术构建的 Eryfotona 全矿物防晒系列，属于欧盟 CE 医疗器械，而非普通化妆品。

值得注意的是，将防晒纳入“医疗”或“治疗”架构主要见于美国与澳大利亚。前者将防晒归类为“非处方药（OTC）”，后者则将“主要防晒产品”列为治疗用品。因此，像怡思丁 Eryfotona 这类“医疗级”防晒在全球范围内并不多见。

截自怡思丁官网

在产品布局上，防晒是怡思丁的王牌，贡献了约 50% 的营收。其产品矩阵覆盖基础防晒、抗光老化、美白、户外及儿童专用等多个场景。此外，品牌还拥有彩妆、功效护肤、母婴护理与私处护理等多条产品线，其中抗光老化粉底液及各类功效护肤品构成了家庭场景的延伸。

截自怡思丁官网

怡思丁拥有 40 款注册药品和 12 款具备欧盟资质的医疗器械，这组“医疗资产”构成了其区别于纯美妆品牌的核心壁垒。

营收增长放缓，中国市场面临挑战

财务表现上，怡思丁近两年呈现鲜明反差。2024 年营收达 6.428 亿欧元，同比增长 13%，净利润增长 32%；但 2025 财年营收近乎零增长，利润大幅下滑。

对比同期，欧莱雅皮肤科学美容事业部 2025 年营收达 72 亿欧元，旗下理肤泉、适乐肤、修丽可三大品牌年销售额均突破 10 亿欧元；高德美皮肤科护肤板块中，丝塔芙单一品牌在 2023 年已突破 10 亿美元。从体量上看，怡思丁约 50 亿元人民币的营收规模，尚不及头部玩家一个核心品牌的体量。

尽管规模有限，怡思丁在特定市场仍具竞争力。品牌活跃于全球 65 个国家及地区，是拉丁美洲、巴西等地的防晒头部品牌。在西班牙本土，约 80% 至 90% 的销售集中于线下药房渠道。

在中国市场，怡思丁自 2015 年进驻天猫国际后曾高速增长，2018 年店铺销售额突破 2 亿元，“小蓝瓶防晒水”一度登顶类目榜首。然而，今年 1-7 月，怡思丁已无缘抖音及淘天平台防晒品类品牌榜 TOP20，被蜜丝婷、欧莱雅等品牌超越。

品牌此前透露，目标是在 2030 年前将美国和中国的销售额占比提升至 30%。此次 Puig 以 12 欧元收购 50% 股权，相当于给怡思丁整体估值约 24 亿欧元（约合人民币 184.8 亿元）。Puig 买下的不仅是一个防晒领先品牌，更是一个增长潜力待激活的皮肤学护肤资产。

Puig 战略转向：深耕护肤赛道

Puig 此举对其长线发展意义重大。2026 年 3 月，Puig 曾与雅诗兰黛磋商业务合并，拟打造市值约 400 亿美元的化妆品巨头，但两个月后因价格原因谈判终止。此后，双方均转向“向内深耕”。

雅诗兰黛近期以少数股权投资英国高端医美术后修护品牌 111skin，并终止出售 Too Faced 等品牌，转为内部重组。Puig 同样选择深耕已有资产，将资金投向高增长的护肤赛道。

数据显示，2021 至 2025 财年，Puig 业务结构高度依赖香水与时尚板块（占比超 70%），彩妆占比近 20%，而护肤板块仅占 10% 左右。2025 年集团总净营收 50.42 亿欧元中，护肤板块仅为 5.51 亿欧元。

尽管护肤板块占比最小，Puig 却视其为最具潜力的发展空间。集团招股书明确指出，将通过皮肤医学化妆品和护肤健康品牌拓展该领域。2024 年 1 月，Puig 收购德国高端护肤品牌 Dr.Barbara Sturm 多数股权是第一步；全资拿下怡思丁则是更具决定性的第二步。

Puig CEO José Manuel Albesa 明确表示：“全资控股怡思丁完全契合我们的长期愿景，即深化我们在皮肤医学化妆品领域的布局，做强护肤板块。”这意味着 Puig 放弃了单纯靠并购做大体量的思路，转而追求在细分赛道的纵深突破。

皮肤科学赛道升温，巨头加速圈地

Puig 加码皮肤医学化妆品，押注的是一个确定性极高的高增长赛道。据 Global Market Insights 数据，全球皮肤医学化妆品市场 2025 年规模约为 390 亿美元，预计 2035 年将达到 857 亿美元，年复合增长率约 8.4%，显著高于美妆行业整体水平。

然而，该赛道专业性要求高，头部玩家正在加速圈地。欧莱雅近年来在皮肤科学赛道布局最为积极，先后收购 Skinbetter Science、Dr.G、Medik8 等品牌，并战略投资高德美，显示出“买下整条赛道”的野心。雅诗兰黛则通过逐步收购 Deciem 至 100%，以及投资 111SKIN，展现了对功效护肤大众化及高端医美术后修复赛道的长期看好。

整体来看，皮肤科学护肤已成为国际美妆集团的必争之地。回到怡思丁，其在防晒品类拥有强势地位和临床背书，但在规模和全球化程度上与头部玩家存在差距。2025 年营收停滞的事实也提示，品牌需要新的路径以求突破。

Puig 能否让怡思丁摆脱增长停滞，助力集团在皮肤科学护肤赛道实现纵深突破，静候市场给出答案。

注：文内货币按当日汇率换算成人民币

护肤、轻医美、生物科技与再生医学的边界正在不断融合。无论是 Skin Longevity（皮肤长寿）、细胞年轻化，还是再生材料、精准光电与组织修复，行业竞争正从单一成分创新迈向底层机制创新，从产品升级走向跨学科协同。

面向这一变革，个护前沿将于 2026 年 10 月 20-21 日在上海同期举办 Anti-Aging Tech 2026 与 MediCosme 2026 国际轻医美技术创新论坛，共同探索年轻化科技的新机制、新材料、新技术与新未来。两大会议将分别聚焦护肤抗衰与轻医美创新，搭建覆盖"基础研究—产品开发—临床应用—产业转化"的全链路交流平台。

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