聚焦前沿 赋能决策
中茗汇产业研究
2026年9月，一场围绕“工业牙齿”的全球资源争夺战正在白热化。
9月15日，钨行业上市公司集体异动。翔鹭钨业开盘迅速触及涨停，全天涨幅达9.06%；中钨高新涨5.17%，章源钨业涨5.73%，厦门钨业涨5.13%。引爆这轮行情的，是一组令人瞠目的价差数据——国内仲钨酸铵（APT）维持在59万至60万元/吨，而欧洲市场APT价格已飙至2900至3000美元/吨度，折合人民币172.2万至178.2万元/吨。国内外价差超过百万元。
两年9倍：钨价走出“史诗级”暴涨
钨的涨价并非一蹴而就。据央视财经报道，2024年年中，荷兰鹿特丹市场APT价格约为每吨度300美元；到2026年5月，已上涨至约每吨度3000美元，两年时间涨幅约9倍。截至9月初，价格仍维持在每吨度2900美元至3100美元的高位。
国内市场同样经历了剧烈波动。据Wind数据，2024年9月至2026年9月，国内钨精矿（65%）价格从13.8万元/吨涨至41.5万元/吨，涨幅约201%；仲钨酸铵（88.5%）从20.5万元/吨涨至59.5万元/吨，涨幅约190%。其间价格经历一轮暴涨后深度回调——国内仲钨酸铵价格由年初的67万元/吨最高升至今年3月的152万元/吨，此后震荡回落至当前的59.5万元/吨附近。
供需错配：涨价的底层逻辑
供给端在持续收缩。国金证券援引中国有色金属工业协会数据，2026年上半年国内钨精矿产量5.37万吨，同比下降14.75%。中国自2002年起实施钨矿开采总量指标管控，产量年均复合增速仅2.47%。国内矿山品位持续下滑，从2004年的0.42%降至2025年的0.28%，开采1吨钨精矿需要处理320至420吨原矿。
需求端却在全面爆发。标普全球上月发布的报告指出，全球钨需求（按三氧化钨计）在2025年约为16.2万吨，预计到2030年将超18万吨，2035年进一步升至20.2万吨。AI服务器PCB微钻、光伏钨丝、军工穿甲弹、半导体六氟化钨——几乎全是刚性需求。
中金公司预计，2026至2029年全球钨供需缺口分别为2.2/2.4/2.4/2.5万金属吨，占全球钨消费总量的13%至14%。
全球“抢钨大战”全面升级
今年8月底，美国政府对钨废料及电池碎料实施为期一年的出口禁令。美国本土钨矿开采产量已降至零，而从2027年1月1日起还将进一步收紧国防领域对钨等关键金属的采购限制。美国钨商The Elmet已获美国国防部4.5亿美元投资，用于缅因、密歇根、俄亥俄等地钨材产能建设。
英国国家财富基金宣布向矿业公司Tungsten West投资最高7100万英镑，重启德文郡Hemerdon钨锡矿，目标2027年第一季度全面爬坡，满产后每年预计产出超3000吨钨精矿。津巴布韦已暂停所有形式的钨出口，越南工贸部提议将钨从允许出口的矿产清单中剔除。
上游矿企“赚翻了”
2026年上半年，四家钨业龙头业绩全线爆发：
厦门钨业实现营收350.14亿元，同比增长82.58%；归母净利润22.01亿元，同比增长127.04%。钨钼板块实现营业收入161.51亿元，利润总额32.96亿元，同比增长161.28%。
中钨高新实现营收163.85亿元，同比增长108.51%；归母净利润20.76亿元，同比增长280.53%。其中柿竹园、远景钨业、金洲公司、株硬公司分别实现净利润15.5亿、5.4亿、4.3亿、5.2亿元。
章源钨业实现营收58.47亿元，同比增长143.71%；归母净利润6.88亿元，同比大增497.38%。
翔鹭钨业预计上半年归母净利润4.5亿元至6.5亿元，同比增幅达2347.83%至3435.76%。一季度实现营收约11.48亿元，同比增长138.65%，归母净利润约2.51亿元，同比大增2917.13%。
海外业务成为核心增长极。 五矿证券研报显示，14家可比公司国外收入合计由60.9亿元增至138.9亿元，同比+128.2%，占营业总收入比重由22.9%升至26.0%。全产业链公司（翔鹭、章源、厦钨、中钨）国外收入增速全部在130%以上，主要得益于海外钨价溢价创历史新高以及出口管制下的订单转移。
资源自给率决定利润成色
中钨高新旗下柿竹园公司保有钨金属量67.87万吨，年产量预计2028年将达到1万标吨，香炉山、新田岭、瑶岗仙等矿山注入后自给率将进一步跃升。
厦门钨业以5.93亿元收购江西巨通30.17%股权并取得控制权，拿下大余大湖塘钨矿——南北区合计钨金属储量超138万吨，资源体量将超现有矿山总和。厦门钨业董事长钟可祥表示，收购后将加快推动大湖塘钨矿建设。
供需缺口持续扩大
在钨金属战略价值重估及产业升级需求增长的趋势下，具备优质矿山资源和已经实现高端钨制品布局的企业将持续受益。
供给端，海外虽有哈萨克斯坦、韩国等地新增项目推进，但建设周期长，产能释放缓慢。需求端，AI、人形机器人、核聚变等新兴领域的爆发式增长将长期支撑钨消费总量提升。核聚变领域，ITER采用“全钨”偏滤器方案，中钨高新已与合肥综合性国家科学中心能源研究院共建“核聚变用高性能钨材料”联合实验室。
风险同样不容忽视。 钨价涨至一定程度后，废钨持有者集中出货，供给瞬间释放，价格将承压回落。此外，国内外价差虽然巨大，但在出口许可、两用物项审查、军用最终用户限制下，海外高價订单能否转化为实际业绩增量，仍取决于配额、客户资质与放行节奏。
从矿山到合金，从军工到半导体，从AI算力到核聚变——钨的稀缺性与不可替代性正在被全球市场重新定价。而拥有优质矿山资源的上游企业，正是这场全球“抢钨大战”中最大的赢家。
