火电落幕、水电逆袭！五大发电集团谁赢了？- 大数跨境

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火电落幕、水电逆袭！五大发电集团谁赢了？

能源产业发展网

2026-09-16

导读：新能源装机狂飙，利润却持续缩水？电力转型藏隐忧

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截至2026年8月底，五大发电集团旗下有20家上市公司2026年半年报全部出炉。

整体看，行业延续“新旧动能加速转换、板块分化持续加深”的态势：火电板块盈利普遍承压，水电受益来水偏丰业绩普遍增长，风电、光伏受利用小时数下降及电价下行影响利润收窄；煤电一体化与多能互补企业则展现出更强的业绩韧性，新能源平台延续装机高增。整个发电行业正从“规模扩张”迈向“结构和质量并重”的新阶段。

从营收规模看，煤电路港航一体化的中国神华以1893.38亿元居首，同比增长7.9%；华能国际实现1069.09亿元，同比下降4.57%；国电电力790.29亿元，同比增长1.77%；大唐发电约584.18亿元，同比上升2.14个百分点；华电国际542.64亿元，同比下降9.49%。利润端，中国神华归母净利润287.15亿元，同比增长4.1%；华能国际65.86亿元，同比下降28.89%；大唐发电55.09亿元，同比上升20.31%；华电新能38.39亿元；华电国际31.05亿元，同比下降20.47%；国电电力30.14亿元，同比下降18.25%。五大集团合计实现营收超过6400亿元，归母净利润合计约740亿元。

净利润的差距更加悬殊。中国神华上半年归母净利润287.15亿元，独占五大集团总利润的近四成，相当于第二名华能国际（65.86亿元）的4.4倍。大唐发电以55.09亿元位列第三，电投能源52.93亿元、华能水电43.76亿元、华电新能38.39亿元、桂冠电力48.09亿元紧随其后。值得注意的是，利润前十的公司中，有6家来自水电或煤电一体化赛道，纯火电企业的排位普遍靠后。

增长方面，20家公司中有11家营收实现正增长，9家下滑；净利润端则是9增11降，亏损企业1家（新能泰山亏损0.38亿元）。这种“一半海水一半火焰”的格局，恰恰反映了电力行业在能源转型期的真实生态。

国家能源集团：电力板块内部分化

国家能源集团凭借中国神华的煤电一体化优势，在营收和利润总量上稳居第一。国电电力的火电基本盘稳固，长源电力受益于水电增长，龙源技术则在新能源领域积极布局。整体来看，“煤电路港航一体化”的模式让国家能源集团在行业波动中拥有最强的抗风险能力。

国家能源集团旗下四家上市公司业绩分化明显。中国神华商品煤产量同比下降3.6%，煤炭销售量同比增长1.8%，外购煤销量大增32.5%，煤电运一体化产业链托底，业绩保持稳健增长。国电电力营业收入微增1.77%，归母净利润下降18.25%，主要受风电板块拖累——风电发电量同比下降9.77%；火电、水电板块净利润分别达38.45亿元、14.49亿元，仍是利润基本盘，入炉综合标煤单价同比仅上涨0.64%，燃料成本控制得力。长源电力受益湖北水电大发，水电发电量同比增长67.28%，归母净利润大增82.39%。龙源技术归母净利润同比下降67.04%，但新能源板块收入同比增长239.54%，生物质业务收入6119.76万元实现翻倍。

中国华能：火电盈利承压

中国华能‌的特点是"两头大"——华能国际的火电体量最大，华能水电的水电利润丰厚。但华能国际利润下滑较快，华能水电增长乏力，新能源板块尚未培育出旗舰级的上市公司，华能蒙电和新能泰山的表现也不尽如人意。如何在转型中保持利润的稳定性，是华能需要面对的课题。

华能国际上半年新增可控装机3040兆瓦，全部为低碳清洁能源项目，低碳清洁能源装机比重同比提升4个百分点；但燃煤板块税前利润59.25亿元，同比减利13.85亿元，风电、光伏板块税前利润也分别减利7.45亿元、6.01亿元，归母净利润同比下降28.89%。

华能水电发电量同比增长3.98%，但因澜沧江上游来水偏枯1.3成、高电价电厂发电量下降，叠加新机组投产折旧增加，净利润同比略降。华能蒙电以煤电为主，燃煤装机占比75.22%，营业收入、归母净利润分别下降15.04%、22.34%。新能泰山上半年由盈转亏，归母净利润亏损3793.32万元。

中国华电：水电业绩弹性足

‌中国华电‌的新能源转型走在前列，华电新能装机突破1亿千瓦就是明证。但华电新能利润下滑的问题也不容忽视——规模上去了，效益能不能跟上？华电国际的火电业务同样承压，华电能源和黔源电力则提供了一些"小而美"的亮点。国电南自在装备制造领域独树一帜，为华电的转型增添了技术底色。

华电新能作为国内最大新能源发电上市公司，上半年实现营业总收入216.68亿元、归母净利润38.39亿元，控股装机达10288.05万千瓦，其中风电4498.56万千瓦、光伏5589.48万千瓦，期末在建装机3361.76万千瓦，增长动能充沛。

华电国际受发电量下降10.65%影响，营收、净利润双双下滑，但燃气板块税前利润同比增利2.2亿元。黔源电力因来水同比增加67.40%，发电量增长26.10%，归母净利润大增83.14%。华电能源盈利能力持续提升，归母净利润同比增长29.16%。国电南自归母净利润同比增长22.01%，电网自动化订货额同比增长10.61%，装备业务保持稳健。

中国大唐：水电全面发力

‌中国大唐‌的业绩表现超出预期。大唐发电净利润同比增长20.31%，桂冠电力水电业务大放异彩。但华银电力净利润暴跌74.98%，暴露出区域型火电企业在来水挤压下的生存困境。大唐整体呈现出"水电强、火电分化"的格局。

大唐发电上半年实现净利润约67.48亿元，同比上升6.80亿元，归母净利润约55.09亿元，同比上升9.30亿元，在役装机达85911.765兆瓦。受汛期来水偏丰影响，多家以水电为主的上市公司业绩出现爆发式增长。

桂冠电力是最典型的例子。上半年营收57.16亿元，同比大增37.59%；归母净利润48.09亿元，同比增长7.10%。其中水电发电量同比增幅高达57.72%，几乎以一己之力撑起了公司的利润盘子。

与之形成对比，华银电力受湖南来水偏丰、水电大幅增发及清洁能源优先消纳挤压，发电量同比下降6.67%，归母净利润同比减利1.55亿元，资产负债率升至92.82%，经营压力凸显。

国家电投：多元产业对冲

国家电投‌是五大集团中“含绿量”最高的，旗下上海电力和电投绿能的清洁能源占比分别达到63.09%和79.83%。电投能源利润总额同比大增69.21%，净利润增长49.13%，表现亮眼；电投水电也实现了翻倍增长。但上海电力和电投绿能的净利润双双大幅下滑，说明新能源比例高并不等同于利润高——转型的质量比速度更重要。

电投能源受益电解铝销售单价上升及煤炭销量增加9.62%，利润总额同比增长69.21%。电投水电归母净利润同比增长123.14%，利润总额同比增长25.24%。上海电力受发电量下降7.62%影响，归母净利润同比减少47.55%，但清洁能源装机占比已达63.09%。电投绿能清洁能源装机占比升至79.83%，转型持续深化。