血亏200亿，彩电大王康佳主动退市

花无百日红，巨头也有退场的一天。

彩电一哥走到退市关口

在中国家庭还把彩电视为“大件”的年代，康佳曾是最响亮的名字之一，年销量突破千万台，连续五年拿下国内彩电销量冠军，和长虹、TCL、海信并称国产彩电“四大天王”。那时的康佳，不只是客厅里的一台电视，更是一户人家手头宽裕、生活体面的标志。

如今，这位昔日的“彩电一哥”，却在四年累计亏损超过 200 亿元之后，走到了退市关口。

近日，康佳董事会审议通过主动退市相关议案，拟撤回A 股和 B 股在深交所的上市交易，公司股票已经停牌。

康佳停牌公告 图源：康佳

从1992 年上市至今，这家老牌家电企业已经在资本市场走过34 年。这次退市计划背后，是持续多年的经营压力。

往前看，康佳不是没风光过。2003 到 2007 年，它连续五年拿下国内彩电销量冠军。但正是这几年，电视行业从显像管转向液晶，康佳原来靠整机制造和渠道建立的优势，需要重新接受考验。

康佳也试过转型，2008 年投 8.86 亿建液晶模组项目，想向上游延伸，但投了钱不等于建立了长期优势。

后来智能电视和互联网品牌改变了玩法，消费者比的不只是屏幕和价格，还有系统、内容和体验。康佳推出过线上品牌KKTV，看到了变化，却没能重新回到领先位置。

KKTV 推出的行业内第一款曲面电视图源：康佳

电视越来越难赚钱，康佳开始把希望放到电视之外。

到2019 年，康佳收入 551.19 亿元，彩电占比只剩15.9%，环保、产业园、半导体等业务不断进来。但扩张没解决主业盈利问题，2025 年，康佳彩电业务毛利率为负2.11%，卖一台亏一台。

经营压力之外，过去的资本交易也留下了坑。

2021 年，康佳 28 亿卖掉易平方 70% 股权，预计赚 17.9 亿，但藏了个回购条款：易平方没按期上市，投资方就能要求康佳回购并付收益。

这个条款直到今年4 月才披露，康佳承认当时没走董事会和股东会审批，合计影响损益负13.26 亿元。上市落空后，五家投资方已经起诉，涉案7.58 亿元。

康佳因易平方上市失败损益 图源：康佳

从主业优势减弱，到扩张没有带来足够利润，再到历史交易暴露风险，康佳的困境是一层层积累起来的。不是时代突然不打招呼，而是警报响了多年，昔日的行业第一始终没能完成有效调整。

生意做大不等于做强

康佳的经历，容易让人得出一个结论：如果当初不跨界，继续专心卖电视，也许就不会走到今天。

但问题没有这么简单，另外两家耳熟能详的电视品牌TCL 和海信同样不只经营电视，家电企业也不可能永远靠一款老产品维持增长。真正需要比较的是扩张以后，企业多了什么竞争力。

以TCL 为例，2009 年成立华星光电，也是一次跨入新领域的重投入。但面板和电视之间有直接联系，整机业务能够提供需求，上游显示技术又能支持产品开发。

这笔投资不仅增加了一门生意，也让原来的电视业务向产业链上游延伸。如今，华星光电已经是全球头部面板厂商，TCL 电视也常年稳居全球出货量前二。

华星光电面板产线 图源：华星光电

海信的路径有所不同，从2005 年自研出国产第一块数字电视画质芯片“信芯”开始，二十年间持续往视频处理芯片、画质算法和激光显示里投入，又通过收购东芝电视业务、推出年轻品牌Vidda补齐矩阵。

海信的方向看起来分散，落点却始终是同一个问题，怎么让自家电视的画面和体验比别家更值得买。

反过来看康佳，供应链贸易在2021 年贡献了将近 297 亿元收入，占掉总营收的六成，可这块业务的毛利率还不到1%，规模再大也只是过路财神。

此外，环保水务、产业园区、光伏、半导体，版图一个接一个铺开，2019 年营收甚至冲上 551 亿元的历史最高点。

康佳2019 年业务布局 跨境黑马制图 数据源：康佳

但这些新业务既没有给彩电业务带来技术支撑，也没有共享渠道和品牌，彼此之间几乎不产生协同。结果是新业务迟迟无法独立盈利，老主业反而在资源被分流之后越来越虚。

业务之间能否形成配合，新项目多久能够赚钱，最终都要在利润和现金流里得到验证。增加一项收入来源，和建立一项竞争优势，是两回事。

康佳曾经把收入做到551 亿元，但规模扩大并没有阻止彩电主业走弱。等到新业务回报不及预期，历史投资和回购义务又陆续形成负担，公司需要解决的，不仅是下一年怎么增长，还有过去扩张留下的账该怎么还。

业务版图可以越画越大，但一家企业能走多远，最终还是要看它有没有真正赚到钱的本事。