安永出海洞察 | 大湾区全球化生态圈之金融、资本与货币

近三年，大湾区跨境金融政策层层递进，互联互通步伐显著提速：

上述政策组合拳，正推动区域金融开放从单点突破迈向制度型系统开放，形成多渠道双向开放格局。

深圳证券交易所依托全生命周期服务体系，打造“科融通”“培育通”等平台，发布深证及创业板专精特新指数，为专精特新“小巨人”企业搭建对接境内外资本的成长阶梯。2025年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，明确“允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市”，标志着深港资本市场互联互通从交易端迈向发行端，为先进制造、人工智能、新能源、生物医药、数字经济等领域的优势产业企业开辟了“H回A”的制度通道。

港股科创企业掀起回归深市的热潮——作为大湾区首单“H回A”项目，越疆科技从申报受理到上市委审议仅历时86天⁶，跑出资本市场赋能科创企业的“深圳速度”。这些企业回归深市，既借助本土资本市场更高的流动性与更贴合产业逻辑的定价体系，将募集资本直接投向前沿领域的研发与产业化，也进一步丰富了深市“优创新、高成长”的产业矩阵。

截至2025年10月，深交所专精特新“小巨人”上市公司达533家，占深交所A股18.54%，总市值约3.81万亿人民币；2025年前三季度，该类企业营收同比增9.91%，超83%实现营收净利“双增长”。增量端，2025年1-10月新增“小巨人”企业20家，占深交所新增上市量的51.28%，贡献新增市值1539.33亿人民币；同期完成定向增发15家，合计募资122.3亿人民币，展现出强劲的直接融资活力⁷。

香港资本市场是大湾区企业连接全球资本的核心门户。对于成熟产业，港股上市是核心募资引擎。此外，港交所上市规则第18A章及18C章，为未盈利生物医药企业和新能源、数字经济的“硬科技”企业开辟了便捷通道，助力企业实现港元、人民币双币种首次公开募股（Initial Public Offering，IPO）及再融资，完成资本结构全球化重构。

对于计划多地上市或跨境并购的大湾区企业，设立境外控股平台是较常见的跨境资本架构安排之一，能够灵活引入美元基金、香港家族办公室及主权资金，实现在岸人民币与离岸美元资本的高效对接。

在私募股权与创投融资层面，依托前海、南沙、横琴等平台的QFLP试点，国际长期资本加速流入半导体、创新药、智能网联汽车等科技创新行业。头部创投基金与政府引导基金（如粤港澳基金、省战略性新兴产业投资引导基金）协同发力，打破传统融资壁垒，解决企业尤其是科技型、初创期企业融资困难及缺乏“耐心资本”的问题，支持原创性技术攻关。

大湾区已形成以深圳为创新引擎、香港为核心枢纽、澳门为新兴节点、互联互通机制为纽带的多层次融资网络。

作为这一网络的创新策源地，深圳依托深交所强大的市场枢纽功能，为大湾区科创企业提供了坚实的A股融资主阵地。深圳拥有主板、创业板活跃的资本市场生态，特别是创业板注册制改革持续释放红利，构建了契合“三创四新”定位企业的直接融资链条。

香港是亚洲领先的绿色债券发行地，为大湾区新能源与绿色制造企业提供境外低成本融资渠道。在安排亚洲区国际绿色与可持续债券发行方面，香港连续第八年位居榜首；2025年其发行总额达377亿美元，占40%的市场份额¹⁰。

与境内发债相比，离岸绿色债券无需经历外汇管制审批，可直接以美元或欧元计价募集资金，吸引欧洲主权基金、养老金等长线ESG投资者参与认购，同时绿色认证标签本身能够降低融资利差，使综合融资成本较同评级境内债券更具竞争力。此外，债券通“南向通”及“跨境理财通”进一步拓展了跨境债权与股权融资的覆盖网络。

澳门交易所（以下简称“澳交所”）填补了澳门直接融资渠道的空白，搭建起债券公开发行及非公开发行的金融交易平台，为中资企业境外融资提供了一条互补性的“增量通道”。截至2026年6月，在澳交所上市的债券规模已突破万亿澳门元，其中，以人民币计价的债券发行上市规模占比约46%；绿色债券发行上市规模超过1,900亿澳门元¹¹，展现出澳门在绿色及可持续金融领域的积极作为。

依托香港作为国际贸易融资枢纽的地位，大湾区企业可通过应收账款保理、福费廷和供应链融资等工具提前回笼资金。企业还可利用香港国际金融中心地位及南沙、前海的跨境金融创新政策，便利开展跨境人民币和离岸贸易结算，降低汇率风险。此外，数字人民币已在深、港、澳开展跨境支付试点，实现“实时到账、零手续费、可追溯”，提升资金管理效率和对账透明度。2026年6月，拟修订的《中国人民银行法》，明确了数字人民币的法律地位，这既适应了数字经济时代法定货币发展的现实需求，也为数字人民币的全面常态化使用和跨境流通提供了坚实的法治保障¹²。

数字人民币产业赋能持续深化，助力企业提升资金管理和跨境往来效率。截至2025年11月，数字人民币试点范围已覆盖全国17个省市自治区的26个地区，累计交易金额近17万亿人民币¹³。通过参与“货币桥（mBridge）”，深广港澳在跨境贸易结算上实现分钟级到账，显著降低了出海企业的汇兑成本并提升跨境支付的安全性，便利企业在供应链上下游的资金流转与协同，为大湾区企业“走出去”与外资“引进来”提供了双向畅通的金融动脉。其中，澳门更完成首笔对阿联酋的支付，成功将数字货币流通渠道拓宽至中东地区¹⁴。

通过本外币一体化资金池试点，企业打通境内外资金调拨通道，实现境内外资金的统一调配和可视化管理，配套跨境集中收付与净额结算，提升资金使用效率并降低财务成本。香港是全球最大的离岸人民币清算枢纽，大湾区跨国企业可通过跨境双向人民币资金池，将境外子公司的盈余资金划拨至境内母公司使用，或将境内多余流动性注入境外运营，实现净额轧差结算，大幅减少无谓的外币兑换损耗。广东自贸区FT账户（自由贸易账户，Free Trade Account）体系进一步打通深圳前海、广州南沙与香港之间的资金通道，使中型企业也能享受准离岸级别的资金调度灵活性。

丰富的金融衍生品（如外汇期权、期货）为进出口业务和海外并购项目提供了强有力的风险对冲屏障。针对出口与海外工程项目，贸易融资与出口信用保险形成稳固的风险缓释循环。银行基于出口信保保单提供应收账款融资、出口买贷等，让企业资金循环更加畅通。

中国出口信用保险公司（中国信保）在大湾区设有专项服务机构，为企业提供短期出口信用险与中长期项目险，覆盖海外买家违约风险、政治风险及汇兑限制风险，同时银行可凭信保保单为企业提供应收账款融资授信，使保险与贸易融资形成联动增信机制。在新能源、高端装备与数字设备出口高速增长的背景下，中国信保支持的覆盖范围已从东南亚延伸至中东、非洲及拉美“一带一路”重点市场，为大湾区制造业全球化拓展提供关键保障。

港股上市不仅是募资渠道，也是私募股权与创投资本主要的退出路径，其高效国际化的流通特性鼓励前端资本持续投向生物医药、数字科技等长周期产业。

战略投资者可通过在香港或开曼群岛设立特殊目的载体（Special Purpose Vehicle，SPV），企业可灵活地实现以美元定价、人民币结算的跨境并购交易，同时利用香港零资本利得税的优势降低交易成本，税务架构设计空间远优于纯境内路径。

随着大湾区私募基金规模持续扩大，S基金市场正快速成长。早期投资者可在企业IPO前将持有份额转让给专业S基金，提前实现部分退出，显著改善基金流动性。香港证券及期货事务监察委员会的配套监管政策为S基金在港合规运作奠定了法律基础。同时，广东股权交易中心积极探索建立S基金份额转让平台，为LP¹⁵提供多元化退出路径，提升资本流动性。跨境并购退出的便利化安排，以及通过自贸区实现境外减持、利润返还等方式，共同完善“投资—退出—再投资”的跨境资本循环路径，吸引全球资本深耕大湾区产业。

打造跨境金融综合服务能力：鼓励企业在广州南沙、深圳前海设立区域财资/司库中心，利用当地分层设计的资金池政策，统一管理亚太区资金。推动香港、前海、南沙形成功能互补的跨境金融合作网络，促进大湾区内银行、证券、保险、基金、法律等资源联动，以数字化手段为企业提供“融资+结算+避险”的一站式综合跨境金融服务方案。

拓宽多元化跨境投融资渠道：深化QFLP/QDLP试点，进一步放宽投资范围，鼓励外资通过QFLP参与大湾区硬科技等重点领域投资。推动“跨境理财通”产品扩容与投资者门槛优化，研究“深港私募通”机制以便利跨境创投。支持企业利用香港绿色债券市场，支持新能源企业发行离岸绿色债券，对接国际ESG资金，在巩固港股与债券市场基础上，发展基础设施REITs、绿色基础设施债券等创新产品，推动粤港澳三地监管机构建立跨境并购及外商投资准入的高效协调机制。

丰富离岸金融与避险工具：支持香港创新人民币利率、汇率衍生品及大湾区定制化指数产品。推动跨境人民币外汇衍生品市场发展，提供更灵活的掉期、期权产品。探索在横琴、前海推广类海外账户（Offshore Account，OSA）功能，便利企业开展离岸贸易和资金安排。

稳步扩大人民币跨境使用及司库建设：鼓励跨国企业集团在大湾区设立本外币合一的全球司库中心，利用应用程序编程接口（Application Programming Interface，API）接口连接境内境外账户，实现全球资金一体化管理。促进大宗商品贸易、技术许可费等场景中优先使用人民币计价结算，培育离岸人民币应用生态。支持数字人民币在跨境支付中的试点应用，提升支付效率。持续优化资金池政策，允许主账户内多币种自由划转，真正实现全球资金“一本账”管理。