营收抬升，亏损显著放大
根据高阳科技2026年上半年财报，集团营收11.261亿港元，较去年同期增长17%，规模端实现扩张，但盈利端承压严重，亏损扩大近20 倍。
从业务板块来看，高阳科技旗下核心支付主体随行付所对应的”支付及数字化服务”板块营收为9.38亿港元，同比增长17%。但该板块的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）录得亏损371.9万港元，上年同期则为盈利2655.5万港元，由盈转亏。
公司在财报中解释亏损扩大两大核心原因：其一，人力成本上涨，以及为支付及数字化服务板块的海外业务持续投入资源；其二，行业结构性变化，市场由传统支付向数字化支付迁移，直接造成支付及数字化服务板块毛利率持续承压。
传统收单是高阳科技旗下核心资产随行付的基本盘，而当下线下收单市场竞争白热化，费率持续走低，叠加数字化转型需要持续投入研发、海外市场拓展，投入增加、收入端毛利变薄，是造成利润失血的底层逻辑。营收增长更多来自业务规模扩张，但规模增长并没有转化为利润，反而因为业务扩张带来更高成本投入。
多年罚单不断
高阳科技旗下持牌支付机构随行付，长期是集团支付业务的核心载体，但从公开行政处罚记录来看，该机构历史合规问题频发，近年来多次收到央行罚单。
2026年2月25日，中国人民银行北京市分行发布行政处罚决定书（银京罚决字〔2026〕19号），认定随行付存在六项违法行为：未采取有效措施防范收款条码被出租、出借、出售或用于违法违规活动；未严格落实交易信息真实、完整、可追溯的要求；未严格设置特约商户收单银行结算账户；未严格审核商户资料；存在支付账户向非同名银行账户转账的情况；未按规定留存商户资料。监管部门对随行付给予警告、通报批评，没收违法所得约88.4万元，并处罚款约184.9万元，罚没合计约273.3万元。同时，基于”双罚制”原则，随行付大风控办公室相关人员因对部分违法行为负有直接责任，被给予警告并处罚款15万元。
这并非随行付首次因合规问题被重罚。早在2024年9月，央行北京市分行就以未落实特约商户实名制管理要求、违反账户管理规定等为由，对随行付处以罚款57万元。2019年3月，人行营管部更以违反反洗钱法为由，对随行付处以罚款590万元的高额处罚。
此外，2013年至2016年间，随行付还曾因违规经营、未依法履行职责等问题多次受到监管处罚，甚至被暂停或取消部分经营活动资格。
从2013年到2026年，十余年间七次受到监管处罚，且处罚类型涵盖警告、罚款、没收违法所得、通报批评乃至暂停经营资格，反映出随行付在合规管理上存在系统性、持续性的薄弱环节。
如果说监管罚单代表的是制度层面的合规失守，那么在黑猫投诉平台上，随行付面临的则是来自消费者的直接维权。
根据黑猫投诉平台公开数据显示，随行付累计投诉量达52条，已回复52条，但已完成仅4条，完成率不足8%。投诉集中于 POS 机虚假宣传、押金不退、费率乱上调、售后推诿等商户端常见问题。监管处罚记录与市场用户投诉形成呼应，反映出其业务前端展业、商户管理、风控体系存在的漏洞。
对于支付持牌机构而言，合规是经营底线。持续的处罚一方面会带来直接的罚金损失，侵蚀利润；另一方面，反复出现违规记录，意味着商户准入、交易风控、反洗钱等内控体系未能形成长效机制。在监管持续强化支付行业整治的大环境下，历史多次被罚的机构，后续监管检查力度会更高，一旦再次发生重大违规，还可能面临牌照相关的限制性措施，给高阳科技支付板块业务埋下不确定性。
传统收单萎缩，转型负重前行
高阳科技的困境，也是国内线下收单行业的缩影。过去依靠 POS 机具铺量赚取手续费的时代已经落幕，一方面，微信、支付宝等数字化支付持续挤压传统银行卡收单场景，收单费率不断下行，行业毛利率持续压缩；另一方面，监管对支付机构的反洗钱、商户真实性管理、外包展业管控持续收紧，合规成本逐年抬升。
高阳科技选择的破局路径，是向数字化支付、海外业务拓展转型。但转型需要持续投入人力、技术资源，这也是本期财报员工成本上升、海外业务增拨资源的原因。转型投入属于前置性成本，短期难以兑现收益，反而持续消耗利润；而传统主业，一方面毛利下滑，另一方面前端展业乱象频发，投诉、罚单不断，形成 “老业务不赚钱还踩合规雷，新业务烧钱未见回报” 的两难局面。
高阳科技2026上半年这份 “增收巨亏” 的财报，给行业带来启示：支付行业已经告别单纯依靠铺机具、扩商户规模就能增长的阶段。 未来持牌机构的核心竞争力，不再是商户数量，而是三重能力：第一，合规风控能力，能够稳定管控展业全流程，避免商户端乱象、监管处罚带来的损失与牌照风险；第二，数字化产品能力，跳出单纯的手续费赚差价模式，为商户提供增值服务提升毛利；第三，成本管控能力，在业务扩张的同时，平衡研发、人力投入，避免投入失控带来大额亏损。
对高阳科技而言，摆在面前的挑战十分清晰。短期，需要持续整改随行付的展业乱象，压降投诉、杜绝新增重大处罚，稳住支付基本盘；中长期，需要验证数字化转型与海外业务的商业模型，控制成本，让业务扩张转化为正向利润。如果合规短板持续无法根治，同时转型持续大额烧钱，集团业绩压力或将进一步放大。
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