资本观察丨第28期：战略金属钽：供给刚性遇上需求扩容，AI与半导体驱动产业机遇- 大数跨境

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资本观察丨第28期：战略金属钽：供给刚性遇上需求扩容，AI与半导体驱动产业机遇

云南云投资本运营有限公司

2026-09-14

导读：云投资本始终将提升资本运作专业能力作为立身之本，持续深入研究行业形势、产业趋势和市场走势。

云投资本始终将提升资本运作专业能力作为立身之本，持续深入研究行业形势、产业趋势和市场走势。自2025年5月起，公司推出“资本观察”半月刊，内容涵盖宏观经济、政策法规、市场动态、投资策略等多个维度。

战略金属钽：供给刚性遇上需求扩容，AI与半导体驱动产业机遇

熊思齐/业务四部

投资经理

金融学硕士

毕业于蒙纳士大学

钽是AI、半导体、航空航天领域的关键战略金属，稀缺性与产业价值突出。当前全球钽产业供给刚性紧缺、国内原料短板显著，高端需求高增推动价格中枢上行。国内龙头依托海内外布局补强原料保障，凭借领先冶炼产能加速高端产品国产替代。三大核心赛道持续驱动行业景气，中长期供需缺口支撑钽价上行，同时需关注地缘、技术迭代、需求波动等潜在风险。

资源端：全球资源高度集中，国内多措并举筑牢原料底座

钽凭借高熔点、强耐腐蚀性、高介电常数等特性，是AI服务器、先进制程芯片、航空高温合金的核心刚需材料，被全球主要经济体列为关键战略矿产。钽地壳丰度仅2ppm，属极致稀缺矿产，全球优质可采资源分布高度集中：刚果（金）、卢旺达、尼日利亚非洲三国合计贡献全球84%产能，但主产区以手工开采为主，长期受地缘冲突、安全事故等扰动，供给极不稳定；澳大利亚、巴西钽资源多为锂、锡伴生矿，开采成本高、增产弹性小，全球原料供给整体呈刚性紧缺特征。

国内钽资源储量可观但禀赋偏弱，具备“储量大、品位低、开采难”的特点，多为多金属伴生矿，核心产区江西宜春钽铌矿经过长期开采，现已进入低品位开采阶段，经济可利用资源有限。目前国内年产钽矿仅80吨，对外依存度极高，原料供给短板显著。

图表1、2：全球钽矿开采量国家分布（吨）；中国钽矿资源量分布。资料来源：国盛证券

图表3：Taboca 矿山、冶炼厂及配套水电站

作为国内钽铌行业龙头，东方钽业搭建了“国内技术深挖+海外资源并购”的双重保障体系。国内端，依托成熟选矿技术盘活低品位伴生资源，持续提升资源综合利用率；海外端，2025年其控股股东中国有色集团子公司中色经贸有限公司耗资3.4亿美元收购Mineração TabocaS.A.公司100%股权，Taboca拥有巴西Pitinga锡钽铌多金属矿山，该矿山氧化钽储量4.9万吨，品位大幅优于国内矿山。同时企业锁定3000吨铁钽铌合金长期采购订单，有效补齐国内高端原料供给短板，为产业高端化发展筑牢基础。

供给端：海外供给持续受限，国内产能引领国产替代

全球钽矿供给脆弱性持续凸显，2025年全球总产量约2500吨，产能高度集中于非洲三国。全球核心产区刚果（金）鲁巴亚矿区贡献全球15%以上的钽供应量，2026年两次塌方事故后全面停产，叠加区域武装冲突、公共卫生事件扰动，全球钽原料供给缺口持续扩大。而澳大利亚、巴西等伴生钽矿产能完全受制于锂矿生产节奏，扩产意愿薄弱，全球新增供给基本停滞。

图表4：钽产品分类及应用。资料来源：国盛证券

国内拥有全球领先的钽冶炼加工产能，产业链配套完善、技术成熟，行业集中度高，东方钽业、稀美资源等龙头主导市场。其中东方钽业可实现钽粉、钽丝、半导体钽靶材、航空级钽合金全品类量产，填补多项国内技术空白。当前国内行业正加速产能结构升级，淘汰低端初级加工产能，聚焦高附加值产品迭代，通过大额定增落地数字化冶炼、高端制品产线等项目，持续提升高端产品产能，加速高端领域进口替代。

需求端：国内三大核心赛道爆发，驱动钽行业高景气

相较于传统周期金属，钽的需求具备科技属性强、增速确定性高、周期性弱的核心优势。国内钽消费已形成钽电容、半导体钽靶材、航空航天高温合金三足鼎立的格局，三大领域合计占国内消费总量近70%。2020-2024年国内钽需求年均增速超14%，伴随新质产业扩容，高增长态势有望延续。

图表5：钽产品全球主要下游应用及消费情况。资料来源：国盛证券

1.钽电容：国内AI算力基建核心刚需

钽电容容量密度高、稳定性强、适配宽温域工况，是AI服务器电源系统的核心被动元件。国内算力基建持续加码，新一代高功耗AI服务器对供电稳定性要求大幅提升，单机钽电容用量较传统机型提升3-5倍。叠加5G基站、工业控制、高端汽车电子需求稳健增长，钽电容刚需基本盘持续夯实。

2.钽靶材：先进制程半导体国产化关键材料

在90nm以下先进制程芯片中，钽靶材是铜互连阻挡层的不可替代材料，可有效避免铜硅扩散、保障芯片运行稳定。国内3nm/5nm/7nm先进制程产能快速扩张，先进芯片互连工艺更复杂，单颗芯片钽靶材消耗量为传统芯片的3-5倍。目前国内龙头已实现12英寸超高纯钽靶坯量产，打破海外垄断，国产化替代空间广阔。

3.高温合金：航空航天高端制造稳增长基石

钽是镍基单晶高温合金核心添加剂，可显著提升材料耐高温、抗蠕变性能，广泛用于航空发动机、火箭发动机、燃气轮机热端部件。国内军机迭代、商业航天爆发、民航复苏叠加数据中心燃气轮机订单高增，带动高温合金需求稳步上行，且高端合金钽添加比例持续提升，形成量价双重增量。

价格端：长协主价与事件驱动

钽矿无公开交易所报价，主要以长协、贸易商议价方式定价，价格受供给突发扰动、下游电子产业周期、地缘冲突、冲突矿产合规审查、产业链补库多重因素共同驱动，历史呈现“长周期震荡，事件驱动快速暴涨”的特征。

图表6：钽价历史复盘（美元/磅），资料来源：国盛证券

从中长期维度看，全球钽供给刚性特征难改：非洲核心矿区复产周期漫长，澳大利亚、巴西伴生钽受制于锂矿生产节奏，大规模新增供给有限；同时欧美国内冲突矿产合规审查趋严，不合规“灰色矿”流入市场的渠道持续收窄，进一步推升合规原料溢价。综合多家行业机构测算，在供给端刚性约束、需求端稳步扩容的基准情境下，2025—2028 年全球钽市场或将维持数百吨级的供需缺口，价格中枢具备上移基础。

未来展望

钽作为新质生产力核心战略金属，产业与战略价值持续凸显。一是供给刚性，全球资源格局固化、海外主产区扰动不断，行业增量空间有限；二是需求提升，AI算力、先进半导体、航空航天持续扩容，稳步拉动需求增长；三是国产替代，国内冶炼技术成熟、高端产能加速迭代，进口替代空间广阔，中长期景气确定性强。

但产业布局也存在风险约束，一是资源地缘风险，全球钽核心产能高度集中于非洲，地缘政策变动及武装冲突频发，极易造成原料供给中断；二是技术迭代替代风险，新型电容材料、半导体阻挡层材料的技术突破，或高温合金配方迭代，将弱化钽的不可替代性；三是下游需求波动风险，AI行业资本开支收缩、国内半导体扩产进度不及预期、航空航天装备交付放缓，将直接压制终端消费需求。

注：以上观点仅供参考，不构成任何投资建议。