很多人，经济学学得不好，所以看问题不是综合考虑，而是考虑一点一面。一看到印钞票，就觉得要通胀，一看到经济不好，就觉得货币要变废纸。这一点，以TG为最。美国次贷危机，TG以一大国之尊，居然要求人家尊重其在美投资。貌似美国人会赖账，美元会崩溃。结果几年下来，美国国债无比坚挺，美元大涨。TG闹了个大笑话。
为什么会这样？因为这里面有一个货币乘数问题。这个问题比较复杂，为了好理解，这里简化成一个非常简单的模型。比如央行发行了一百万的新钞票，然后贷款给商业银行。商业银行拿到了央行的这一百万，开始放贷。正好有一个人要买房子，就问银行借了这一百万。然后向房地产商买了一套房子。房地产商收到了这一百万，又存进了银行。于是商业银行又有了一百万，于是又可以借给另外一个人，然后这个人拿了一百万，又买了一套房子。房地产商又拿到了一百万，又存了一百万。银行又可以放贷了。你们看，这就形成了一个循环，从最早央行发行的一百万，变成了地产商的两百万存款，市面上发生了两百万交易，而且如果循环继续下去，这两百万还会很容易地变成三百万四百万。当然这是个简单模型，实际进行过程中会有税费，准备金等等的损耗，所以不可能无限循环下去。那么经验上，一基础货币的发行可以带来四市场流通货币。也就是说：央行印一块钱，经过货币乘数效应，市场上实际流通的就是4块钱。
那么不幸有一天金融危机来了。比如D这个人破产了。破产以后银行就要拍卖他的房子。结果呢？没人买。房价大跌。然后房价大跌以后，银行发现A,B,C这三个人的抵押资产（房产）的价格也大跌了。就要求这三位补足资本金。结果这三位也拿不出那么多钱来，他们也被迫破产。又有三套房子拿出来拍卖。当然也卖不掉了。于是呢，银行就破产了。本来银行里面是有房地产商的好几百万存款的，结果这好几百万都成为了卖不掉的抵押物（房产）。银行还不出这几百万来，银行就倒闭。开发商呢？存款损失。最后这个货币乘数效应就消失了。于是市场上一下子就没钱了。
所以这个时候，大家想，货币乘数一下子消失了。美国次贷危机的时候，有多少基础货币？一下子好几倍地消失。所以这个时候印7千亿美元，那叫做杯水车薪。只能够维持最低限度的大银行不破产。房价下跌根本挡不住。房价下跌是什么？就是通缩。所以印钱的同时，不是通胀，而是通缩。
好了，解释了为什么一边印钱，一边还会货币对内升值（包括房价下跌，油价下跌，大宗商品价格下跌，一切都下跌——相信大家在美国次贷危机中都已经见识到了。）然后再来解释目前在中国发生的一切。
货币乘数效应其实是一个速度效应。继续用上午的例子说明。如果经济好，A借钱买房子，买完房子开发商存款，银行放贷积极性高，就立马借出，然后B立刻就去借，速度快，一个月流转四次，那就是四倍（暂时不考虑准备金，考虑的话可能是两倍多）。经济不好呢？那么流转速度就慢。慢有两种慢法，一种是银行怕借出去收不回来，惜贷，另一种是借钱的怕没钱还，不借。不管是哪一种，结果都是一样的，那就是速度变慢。
速度变慢会产生什么效应？如果快的话，一个月流四次，那么房产商就存进了四百万。流两次呢？存进来两百万。这四百万或者两百万在经济学上叫做“企业和个人存款总额”，也就是M2。
那么大家看新闻，11月份的贷款增速是36%，M2增速却只有12%。这就奇怪了，按道理，存款和贷款应该是对应的。怎么出来了贷款狂涨而存款慢涨的道理？答案也很显然。M2增速不及预期，说明流转速度慢了。而多出来的贷款，就是放水的结果。放水有很多种放法，定向降准，央行发行基础货币。具体哪一种为主，这是人们不能知道的。但是总之，是在放水。
但是放水绝对不是说要大通胀哦。之所以要放水，恰恰是因为经济不好，流转速度变慢导致全社会货币紧张。货币供应紧张后会导致利率上升，这个大家都已经看到了。甚至在央行宣布降息后，商业银行全部选择了区间上端（高利率端）。说明社会实际借贷利率非常高。那钱少了，东西就跌价。这就是为什么工业产成品价格指数连续30多个月下跌的原因。
放水，就是用人民币去冲市场。至于你这个人民币到底是印出来的，还是借来的，还是存着的，其实根本就不重要。重要的是什么？重要的是目前市面上流通的人民币和可以拥有的物质之间的对比，决定了通缩还是通胀。因此，最终的结果不是通胀，而是通缩。当然，中国的M2还在增加，所以通缩还只是威胁，不是现实。
刚才谈了不少流转速度，现在我们懂了，一旦流转速度变慢，市场上货币的流通数量是以倍数缩减的。所以根本不是什么28%的准备金率能够抵挡的。要真的抵挡，就得想办法成倍地印钞。但是成倍印钞就能解决问题了么？只要持续放水，通缩就不会出现。那么能不能持续放水？这就牵扯到了另外一个问题——人民币汇率的问题。
外资进入一个国家，理由其实很简单，就是有利可图。什么叫做有利可图？比如沃尔玛跑到中国开店，赚到钱了，它把这个钱用来在中国开更多的店，那就是有利可图。有利可图之下，资金不但会进入中国，还会留在中国。但是如果没钱赚呢？情况就会倒过来。沃尔玛在中国一下子关掉上百家店铺，以前赚到的钱，就会利润汇出。新的资金不进来，旧的资金还要跑。
所以，人民币的汇率，说到底，是由经常项目资本和资本项目资本的流动共同决定的。从数量上讲，资本项目的资本要远大于经常项目的资本。因为经常项目只是一年内的收益。而资本项目下，可能是几十年收益的积累。
那么无利可图，比如店铺关门，汽车销量大跌，房地产不再涨，资本项目就要考虑退出。那你看市场上，从政府（大搞工程输出）到企业，到外企，都在积极对外投资。就是资金要往外走。为啥要往外走？因为国内无利可图。这是资本项目下的外流，要远大于经常项目。所以目前人民币有很大的贬值压力。那已经有很大的贬值压力了，你还敢大量放水么？肯定不敢。
还会发生什么？那就是财政兜底。中国明年的国家债务将会急剧增加。国家已财政赤字的方式，把企业债务变为政府债务，给企业减负。这一点，从中央实施“积极的财政政策”上，已经说得很明白了。这一条路其实就是日本当年的道路。而日本这二十年来，对内通缩，对外日元贬值，大家都已经看到了。历史不断重演，没有新鲜的事情。
中国目前还处于经济危机的早期阶段。早期阶段的特点是利率上涨，也就是大家前段时间经常在讲的钱荒。为什么会钱荒，因为借钱的人多。大量的资金要用来维持那些不盈利的僵尸企业。最近柴静做了个有关雾霾的报告。说一吨钢，利润不到一个茶叶蛋。这就是典型的僵尸企业。那要维持，就要钱，大家都要钱，于是就钱荒。利率走高。经济危机的中期阶段是利率走低。因为大量的僵尸企业开始破产。借钱的人少了，利率就走低。在危机的末期，实际利率可能会接近于零。所以只要观察实际利率（注意不是央行的利率）就可以大致了解目前经济所处的位置。
