沃看 | 最平稳的补库节奏，遇上最难预测的假日季；货机缺口数千架，阶段性拥堵还会反复；CPI创四个月最大涨幅，利率悬念骤减；

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FreightWaves 基于 SONAR 数据的周度观察显示，今年集装箱进口订舱指数（IOTI）均值低于前两年，而物流经理指数（LMI）的库存分项全年波动极小。数据表明，企业正执行“按需补库”策略，库存管理效率极高，但也意味着库存处于后疫情时代最紧状态。若四季度需求超预期，库存过紧可能导致企业错失营收。

回顾过往，2021 年过量订舱导致 2022 年大幅去库存；2024 年转入重建期；2025 年受关税与贸易政策影响，库存剧烈波动。今年虽节奏平稳，但运输与库存成本双涨，叠加消费端变数，使得本季成为近年最难预测的假日季。

WorldACD 最新周报指出，8 月中下旬中国内地及香港飞往欧洲的空运吨位在连续下跌后企稳，主要受欧盟新进口关税规则落地影响。全美空运货代协会数据显示，运价已回归年初淡季后的平台期，但仍明显高于去年同期。

行业专家提醒，当前企稳是“紧运力下的平衡”，而非需求爆发。新货机交付普遍滞后数年，制造商积压订单数以千计，国际航协预计运力紧张局面将持续至下一个十年初，阶段性拥堵将反复出现。

此外，美欧收紧小额包裹免税政策重塑了货量结构。美国低值电商件量一度腰斩，合规成本上升迫使部分 B2C 需求转向 B2B 整批运输加海外仓备货，低价货物逐渐流向海运。

美国劳工部数据显示，8 月 CPI 环比上涨 0.4%，同比上涨 3.4%；核心 CPI 环比涨 0.3%，为 4 月以来最大涨幅。能源价格是主要推手，汽油价格大涨 3.9%，柴油价格创历史新高。鉴于美国商品高度依赖公路运输，经济学家警告超市端涨价压力尚未完全释放，加之对主要贸易伙伴加征关税，物价支撑因素犹存。

核心分项中，受航油成本推动，机票价格环比上涨 2.7%，成为核心通胀主推力；房租、酒店及二手车价格亦有抬升。数据发布后，市场对加息的定价升至约 91%。展望后续，即将公布的核心 PCE 预计环比约 0.3%，统计方法的调整可能略微拉低核心读数。