据港交所 9 月 13 日披露，深圳市海柔创新智慧科技集团股份有限公司（海柔创新）正式向港交所主板递交上市申请，由高盛与中信证券担任联席保荐人。继 2026 年 2 月首次递表后，海柔创新再次冲刺港股，彰显其在物流仓储自动化及箱式仓储机器人（ACR）领域的资本扩张野心与战略决心。
一、业务架构与竞争壁垒：发明者姿态与高密度重载护城河
作为箱式仓储机器人（ACR）解决方案的发明者及全球首家实现大规模商业化的企业，海柔创新在仓储拣选自动化这一核心环节建立了深厚的技术与市场壁垒。
1. 绝对领先的市场份额
灼识咨询数据显示，以 2025 年收入计，海柔创新是全球最大的 ACR 解决方案提供商，全球市场份额高达 32.8%，在出货量与收入维度均居行业首位。
2. 产品迭代与极致空间利用率
公司自 2017 年推出首款 HaiPick System 1 奠定基础，逐步演进至集托盘移动与异形件处理于一体的 System 2，以及利用钩式取箱技术实现超高密度的 System 3。2025 年，公司发布全球首款单边爬升 ACR 解决方案 HaiPick Climb，支持最高 15 米存储高度，刷新行业纪录。
3. 全场景跨品类协同
除提供软硬件一体化的 HaiPick Systems 外，公司将业务延伸至电子制造产仓一体化解决方案，实现 ACR 与潜伏式机器人（AMR）在复杂工厂环境下的统一调度，深度覆盖服装时尚、电商零售、第三方物流及电子制造等高成长行业。
二、财务表现剖析：营收高速翻倍、毛利率逆袭与亏损显著收窄
往绩记录期财务数据显示，海柔创新展现出强劲的营收爆发力与清晰的经营效率改善轨迹：
营收跨越式增长：2023 年至 2025 年及 2026 年上半年，公司收入分别为 8.07 亿元、13.6 亿元、20.17 亿元及 11.18 亿元人民币。受益于全球供应链智能化升级及海外高毛利订单释放，营收规模连续跨越新台阶。
毛利率大幅逆袭：同期毛利率从 16.0% 攀升至 34.4%，三年多提升逾 18 个百分点。这表明随着标准化产品比例提高、供应链规模效应显现及高附加值解决方案占比提升，公司已具备极强的定价权与成本控制力。
经营亏损持续收窄：期内亏损从 2023 年的 10.09 亿元、2024 年的 12.56 亿元，快速收窄至 2025 年的 8.28 亿元，2026 年上半年进一步降至 4.31 亿元。随着研发费用摊薄与高毛利订单兑现，公司正稳步迈向盈亏平衡点。
三、行业宏观周期：ACR 渗透率飙升与 70% 复合增长率爆发
仓储拣选自动化是全球仓储自动化中价值最高、需求最迫切的赛道。预计全球市场规模将从 2025 年的 1,925 亿元增至 2030 年的 4,000 亿元人民币。
ACR 成为最强增长引擎：在 ACR、AMR 及 AS/RS 三大主流技术路线中，ACR 凭借高效率、强柔性及高密度存储性能，历史复合年增长率超 60%，成为增长最快的细分赛道。
渗透率爆发式提升：2025 年全球 ACR 市场规模为 61 亿元，预计 2030 年将达 860 亿元，2026 年至 2030 年复合年增长率（CAGR）高达 70.0%。ACR 在拣选自动化市场的渗透率将从 3.2% 迅速提升至 21.5%，海柔创新作为赛道创造者将充分受益。
四、股权治理结构与顶级中介阵容
在公司治理方面，海柔创新建立了明确且集中的控制权体系。
WVR 架构与一致行动人控制：陈先生、徐先生及房先生作为不同投票权（WVR）受益人，通过签署并修订一致行动协议，确保创始人团队对公司的绝对控制力与战略协同。
豪华中介团队护航：本次 IPO 聘请高盛与中信证券为联席保荐人，法律顾问包括 Davis Polk、竞天公诚、Morgan Lewis、凯易及金杜等顶级律所，核数师为安永，行业顾问为灼识咨询。强大的中介阵容为合规性与全球配售提供有力背书。
五、风险因素与未来前景展望
结合硬件科技与物流自动化行业演进逻辑，投资者需关注以下风险：
- 研发投入与现金流压力：公司尚处研发驱动与市场抢占期，若未来研发投入未能及时转化为高收益订单，可能对资金链形成压力。
- 国际化拓展与合规风险：公司海外业务占比较高，国际地缘政治、贸易政策波动及当地法规认证可能对海外交付与供应链造成挑战。
- 市场竞争与技术迭代风险：尽管拥有先发优势与近 33% 的市场份额，但传统 AS/RS 及新兴 AMR 厂商加速入局，技术更新与价格竞争可能挤压未来毛利空间。
（注：本文仅作资本市场及行业资讯分享，不构成任何投资建议。）
