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9 月 11 日，据路透社援引两位知情人士报道，人工智能公司 Anthropic 正与英伟达洽谈，寻求将这家芯片巨头引入其即将进行的 IPO 作为锚定投资者（Anchor Investor）。英伟达正考虑在此次 IPO 中投资最高 100 亿美元。
Anthropic 计划通过 IPO 募资高达 1000 亿美元，目标估值约 2 万亿美元。若顺利落地，这将超越 SpaceX 今年 6 月创下的约 750 亿美元募资纪录，成为全球历史上规模最大的 IPO。按照目前计划，Anthropic 可能在今年 11 月美国中期选举前完成上市。
综合 | 路透社 华尔街见闻 编辑 | Arti
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锚定投资者，是指在 IPO 公开路演之前就承诺认购的机构大买家，为上市提供早期背书。此前英伟达和亚马逊曾作为基石投资者参与 Arm 的 IPO，沙特主权财富基金 PIF 则担任了 SpaceX 的锚定投资者。对于 Anthropic 而言，拉来英伟达这一级别的战略投资者，对整个资本市场释放的信号不言而喻。
Anthropic 原计划最早于本周公开招股说明书，但目前预计推迟至 9 月下旬。招股说明书披露后，上市路演最早于 10 月中旬启动。
支撑 2 万亿美元估值预期的，是 Anthropic 令人瞩目的营收增长曲线。
2025 年底，公司年化营收运行率（ARR）约 90 亿美元。到 2026 年 7 月底，这一数字已突破 650 亿美元，7 个月增长逾 7 倍。2026 年第二季度，公司营收超过 115 亿美元，较 2025 年同期的 7.87 亿美元增长约 14 倍。公司对 2028 年营收的内部预测约为 1900 亿至 2000 亿美元。
Anthropic 的商业模式与 OpenAI 形成鲜明对比。公司约 75% 至 85% 的收入来自企业级 API 调用，旗舰产品 Claude Code 是增长核心引擎。截至 2026 年 6 月，34.4% 的美国企业为 Anthropic 付费，首次超越 OpenAI 的 32.3%。财富 10 强企业中有 8 家是 Anthropic 客户，年付费超 100 万美元的企业客户超 1000 家。
毛利率的改善更为关键。推理基础设施毛利率已从一年前的 38% 跃升至 70% 以上。2026 年 Q2，Anthropic 实现约 5.59 亿美元的首次营业利润，SemiAnalysis 预计 Q3 的 GAAP EBIT 将超过 10 亿美元。
这笔投资之所以引发广泛关注，不仅在于金额规模，更在于它揭示的 AI 产业资本循环逻辑。
英伟达既是 Anthropic 的 GPU 供应商，又是其投资人。2025 年 11 月，英伟达已宣布向 Anthropic 投资最高 100 亿美元，作为交换，Anthropic 承诺采购价值 300 亿美元的微软 Azure 云服务，而这些云服务恰恰运行在英伟达的芯片上。英伟达投 100 亿，Anthropic 转身花 300 亿买算力，资金转了一圈又流回了英伟达。
这一循环在 IPO 阶段进一步延伸至公开市场。Anthropic 的主要金主：亚马逊、谷歌、英伟达，同时都是其核心算力供应商。今年 4 月，Anthropic 宣布未来十年在亚马逊 AWS 投入超 1000 亿美元，采购超 100 万颗 Trainium 2 芯片；同时与谷歌及博通达成数吉瓦级 TPU 扩容协议。今年 8 月底，Anthropic 还与英伟达支持的云服务商 Lambda 签署了价值约 350 亿美元的云计算协议，并与另一家英伟达支持的云服务商 Nscale 签署了约 450 亿美元的算力协议。
微软、亚马逊、谷歌、英伟达等科技巨头通过投资、云服务、芯片和数据中心等不同方式将资金和算力不断投入 Anthropic、OpenAI 等模型公司，而后者获得融资后又将资金投入算力基础设施，形成资本与算力相互强化的闭环。
2 万亿美元的估值意味着 Anthropic 将在短期内实现估值翻倍，2026 年 5 月完成 650 亿美元融资时，其投后估值约 9650 亿美元。
以 2026 年底约 1000 亿美元营收计算，2 万亿美元估值对应的前瞻市销率约为 20 倍，低于 Palantir、Nebius 等 AI 热门股动辄 50 倍以上的市销率。按照 Anthropic 800% 的年度营收增速测算，即便给予 30 倍市销率，对应企业总市值有望达到 3 万亿美元。
但风险同样存在。AI 模型公司普遍面临算力成本高企、竞争激烈、监管不确定性等挑战。Anthropic 高度依赖英伟达 GPU，现有算力已因 Claude 需求激增而趋于紧张，公司正在组建内部团队开发定制芯片，以降低对外部供应商的依赖。
此外，Anthropic 与竞争对手 OpenAI 的 IPO 竞速也在加速。OpenAI CFO Sarah Friar 近日在全员大会上确认上市时间表定在 2027 年，而 Anthropic 正在把纸面上的领先转化为实质上的先发优势。
从 2025 年底的 90 亿美元 ARR 到 2026 年 7 月的 650 亿美元，从 9650 亿美元私募估值到 2 万亿美元 IPO 目标，从“模型公司”到“算力地主”亲自下场锚定，Anthropic 和英伟达正在重新定义 AI 产业的资本游戏规则。
英伟达的 100 亿美元锚定投资，既是对 Anthropic 增长曲线和盈利能力的投票，也是对自身芯片与云服务生态的深度绑定。这场 IPO 的走向不仅关乎一家公司的融资规模，更关乎整个 AI 行业的资本循环逻辑能否持续。
当“卖铲人”亲自下场，这场史上最大 IPO 的故事，才刚刚开始。
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