本文来自于图书：《25 myths You’ve Got to Avoid‑If You Want to Manage Your Money Right》，作者：Jonathan Clements，翻译者：安福双
我们害怕股票。我们吓得要死。
这并非完全没有道理。毕竟，有过大崩盘，那段可怕的熊市让道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）在1929年至1932年间暴跌了89%。更近一些，我们有1973-74年的市场惨败，当时30只道指成分股在两年内被打压了45%。我们也不要忘记1987年的崩盘，两个月内下跌36%，还有1990年的熊市，道指成分股下跌了21%。这些百分比损失反映的是股价的变化。它们没有考虑相关公司支付的股息——那些股息本可以部分缓冲这些可怕的每一次市场下跌。但即使你把股息也算进去，教训也是一样的：熊市是恶劣的、野蛮的，而且并不总是短暂的。
这种市场动荡以惊人的频率卷土重来。根据芝加哥研究公司伊博森联合公司（Ibbotson Associates）的数据，在过去七十年里，股票出现了20个日历年的亏损。通常，那并不好看。标准普尔500指数（Standard & Poor's 500-stock index）中的500家大公司遭受过一些可怕的一年期重击，包括1930年24.9%、1931年43.3%、1937年35%、1941年11.6%、1957年10.8%、1966年10.1%、1973年14.7%和1974年26.5%的两位数亏损。这些数字反映的是标普500的总回报，也就是说它们既包括股价变化也包括股息。
吓坏了吗？事实上，像标普500和道琼斯工业平均指数这样的宽泛平均指数并不能说明全部情况。即使指数在强劲上涨，个股——尤其是小公司股票——也可能遭受残酷的损失。华尔街喜欢定期的"放血仪式"，仅仅因为一份疲弱的盈利报告或销售略有放缓，就把一家公司的股价砍掉20%或30%。
这足以让大男人都哭出来。很多人都哭了。
我们在哪里走错了
那么，股票有风险吗？当然。如果你把风险定义为遭受大的短期损失的可能性，股票无疑是有风险的。但如果你是长期投资者，值得担心的远不止市场波动，而且可以说短期损失是你最不用担心的事。投资涉及各种各样的风险。有单一公司破产或拖欠利息支付的风险，从而伤害该公司股票和债券的持有者。有你在预期价格下跌时撤出股票、却眼睁睁看着价格飙升的风险。有你在股价下跌时恐慌、抛售所持股份从而锁定损失的风险。
但对长期投资者来说，所有这些风险与最大的风险相比都相形见绌——最大的风险是，你的钱的购买力被通货膨胀和税收侵蚀，以至于你无法实现你的财务目标。当市场下跌时，我们都想知道我们的钱明天是否还在。但那是转瞬即逝的担忧。由于通货膨胀和税收这双重威胁，我们真正应该担心的是，许多年后当我们退休时，我们的钱是否还在。
在20世纪90年代消费价格以3%及以下的年率上涨的情况下，通货膨胀似乎是个微不足道的担忧。但即使3%的通货膨胀也可能是毁灭性的。按这个速度，一美元的购买力在23年多一点的时间里就减半。通货膨胀和税收给投资者带来了严峻的挑战。如果你的投资赚得不够多，无法击退这个挑战，你的钱的购买力将慢慢萎缩。当然，这没有市场崩盘那么戏剧性。但通货膨胀和税收的组合拳可能更具毁灭性。
从这个角度看，股票并不是特别有风险。当你买入股票时，你买的是美国或外国公司的所有权份额。虽然有些公司会滑入破产，但大多数会兴旺发达。随着企业利润上升，这会推动股价走高，并让公司能够支付越来越大的季度股息。工资上涨和原材料成本攀升可能会挤压利润。但通常，公司能够把这些上涨的成本转嫁给消费者。事实上，盈利的增速通常快于通货膨胀——股价也是如此。结果呢？虽然加速的通货膨胀可能会吓坏市场并在短期内压低股价，但从长远来看，股票投资者受到了保护，免受消费价格上涨的影响。
相比之下，债券和货币市场基金等更保守的投资，对通货膨胀和税收只提供微弱的防御，使它们成为长期投资者的糟糕选择。事实上，如果你想有任何舒适退休的希望，或积累至少一部分支付孩子大学教育所需的钱，你就需要那种只有股票市场才能提供的回报。无论好坏，股票——就像亲戚一样——是你必须学会与之共处的东西。
过一段时间，你甚至可能会喜欢上这些可爱的家伙。如果你有耐心和毅力坚持下去，几乎没有哪种投资能像股票那样让你致富。如果你投资于一个广泛的股票组合——这是大多数股票共同基金给你的——你至少应该在五年内打平。如果你咬牙坚持十年，你可以相当有把握地跑赢通货膨胀、债券、存单和货币市场基金。在一生的投资中，你的股票每年的回报率很可能超过通货膨胀六到七个百分点。假设通货膨胀每年运行在3%左右，那就转化为接近10%的年回报率。如果你设法每年比通货膨胀多赚七个百分点，你的钱的实际（经通胀调整的）价值将在10年后翻倍，20年后翻四倍，30年后翻八倍。
然而，这样的统计数据对投资者来说显然没什么安慰作用。对我们许多人来说，最大的陷阱不是市场的反复无常。相反，问题是我们自己情绪上的混乱。我们似乎是天生胆小的投资者。根据行为金融学专家的说法，我们从损失中得到的痛苦多于从收益中得到的快乐，所以有一种天然的倾向去偏爱更保守的投资。此外，我们倾向于纠结于单一年度的回报，这使得持有股票变得困难——而股票恰恰是在长期内证明其价值的。
听起来很糟？还有更糟的。我们常常把亏损的投资拿得太久，等待回本，而把盈利的投资卖得太快，因为已实现的收益比账面利润让人安心得多。我们还倾向于纠结于那些表现不佳的投资，而不是把它们放在整个投资组合的表现背景下考虑。与此同时，我们假设别人拥有的高飞证券会继续高飞。结果是，我们在平庸的投资有机会证明自己价值之前就抛掉它们，而在一飞冲天的投资即将熄火之前涌入它们。
保持一致？我们不是。行为金融学专家说，我们更可能用彩票中奖和年终奖金这类意外之财进行激进投资，而对于从每周工资中抠出来的钱，则坚持保守的投资。我们也许会小试一下风险很高的首次公开发行股票和不可靠的激进增长型共同基金，但同时又坚持只持有美国财政部发行的超级安全的债券。我们对自己挑选成功投资的能力有着毫无根据的自信，但同时也担心自己缺乏自制力。为了弥补我们的无纪律，我们喜欢退休账户（提前取款有罚款），也喜欢自动投资计划（每月从银行账户或工资中扣钱直接投入共同基金）。
我们应该如何看待这一切？这幅图景当然不漂亮，结论也太明显了。是的，在投资这件事上，我们是一群非理性、前后矛盾、神经质的懦夫。
对一些人来说，股市投资带来的潜在收益无论如何都无法补偿随之而来的痛苦。这些人觉得市场每天的波动压力太大。我的建议：远离股票。为了发财而毁掉健康毫无意义。但如果你能做到，你应该克服对短期损失的厌恶，学会与市场共处。这并不容易。你会犯错，你会被市场下跌搞得心神不宁。每个人都是如此。事实上，根据我的经验，专业人士往往比业余人士更紧张。也许是因为他们盯着市场看太紧了。也许是因为他们不仅担心亏钱，还担心丢掉工作。但无论原因是什么，如果连专业的股票骑手都觉得投资压力大，那么如果你也有反胃的时刻，别感到惊讶。
新规则
说服自己相信股票是最不冒险的选择很容易。像真的相信一样行事要难得多。你也许能在理智上接受，长期通货膨胀比短期市场波动是更大的危险。但当世界似乎正在坠入地狱、你的投资组合也随之下坠时，这一点不知怎的就不那么明显了。你该怎么办？不幸的是，如果你投资股票，你无法避免市场的所有恐怖。但这里有五个策略，将有助于减轻痛苦。
一次又一次地玩吧，山姆
投资者中最受欢迎的策略是所谓的定投（dollar-cost averaging），即定期投入固定金额，通常每月一次。其思路是，当股票走低时，你每月的投资会买到更多份额。当价格较高时，你的钱买得更少。因为股价会随着时间上涨，你最终应该拥有价值远高于你所付价格的股票。
大多数人最终在做定投，却不知道自己正在做。当他们每月或每周领到工资时，他们会拿出工资的一小部分，存进一只股票共同基金。他们最终定期投资，因为他们就是这样领工资的。
虽然定投源于必需，但它有三个令人愉快的副作用。首先，它把购买股票的许多情绪因素去掉了，因为你的投资实际上是自动驾驶的。其次，它消除了在市场高点把所有钱一次性投入股票的风险。第三，它有助于让投资者更有韧性。当股价上涨时，你有变富的乐趣。当市场下跌时，你有一种安慰，知道你的下一笔投资会以更低的价格买入股票。然而近年来，定投受到了攻击。这种攻击是一堆学术废话，你应该尽量无视它。但万一有人试图说服你不该用定投，这就是那场争论的内容。
一些学者以及其他各路专家说，如果你想要尽可能高的回报，你应该立刻把所有钱一次性投入市场，而不是逐渐投资。这完全正确，尽管完全无关紧要。为什么那些书呆子是对的？这是简单的逻辑。股票会随着时间上涨。如果你更早而不是更晚把钱投入市场，你很可能获得更高的回报。莱特州立大学（Wright State University）教授理查德・E・威廉姆斯（Richard E. Williams）和彼得・W・培根（Peter W. Bacon）的一项研究（《一次性投入胜过定投》（Lump Sum Beats Dollar-Cost Averaging），《财务规划杂志》（Journal of Financial Planning），1993年4月）考察了六十多年的股市表现。研究发现，如果你立刻把钱投入市场，而不是在未来12个月内逐渐投入，你有64.5%的时间会获得更好的回报。
这种数字计算也许能让人们忙个不停，但信息本身完全无用，原因有二。首先，我们不能立刻把全部财富投入市场，因为我们还没有那笔钱。我们在等下一张工资单，还有再下一张，还有再下一张。其次，当我们确实有一大笔钱要投资时，我们并不是因为相信这能带来尽可能高的回报才逐渐投资。相反，我们逐渐投资是为了降低风险。我们不想冒这个险：把所有钱一次性投入市场，然后立刻看到钱被股市崩盘吞噬。定投也许不会带来尽可能高的回报，但对普通投资者来说，它是一种出色的股市买入技巧。我的建议：无视那些书呆子。缓慢而稳定的投资将赢得比赛。
分散你的赌注
如果你想降低股市投资的风险，你必须分散投资。这意味着买入大量股票，一些大型"蓝筹"股、一些小公司、一些高飞的成长股、一些廉价乏味的公司、一些美国股票、一些外国股票。通过分散投资，你降低了投资组合被一两支烂股票或一两个烂市场板块严重伤害的机会。
华尔街的标准建议是，你需要至少12到20家公司才能获得像样的分散化。但内华达大学拉斯维加斯分校（University of Nevada at Las Vegas）教授杰拉尔德・D・纽博尔德（Gerald D. Newbould）和珀西・S・普恩（Percy S. Poon）最近的一篇论文（《投资组合风险、投资组合表现与个人投资者》（Portfolio Risk, Portfolio Performance, and the Individual Investor），《投资杂志》（Journal of Investing），1996年夏季刊）认为，这个数字太低了。该研究建议，如果你想消除投资组合因落后股票而受到严重惩罚的大部分风险，你确实需要在你的蓝筹股票投资组合中拥有至少60家公司，在你的小盘股投资组合中拥有100家公司。
你怎样才能接触到这么多股票？共同基金是你最好的选择。有了基金，你可以获得一大批不同的股票，而无需购买个股所涉及的所有交易成本和文书麻烦。事实上，我认为基金应该是每个投资者股票投资组合的核心，占所投资金的70%到100%之间。如果你自认为是选股者，你也许可以把股票投资组合的至多30%投入个股。但对于我自己的投资组合，我不愿意把任何钱投入个股。
持有一只个股，如果盈利受挫、首席执行官被证明是个骗子、公司产品被证明有缺陷、或者新的竞争对手挤进这个领域，你可能会被重创。即使一只股票看起来是稳赢的灌篮，你仍然可能被打个措手不及。由于这种风险，我会确保没有任何个股占你整个股票市场投资组合的5%以上。这条经验法则即使是对你雇主的股票也适用。事实上，你应该特别警惕持有自己公司的股票。假设你的雇主陷入困境。会发生什么？你可能最终既失业，又拿着一把一文不值的股票。
共同基金拥有众多股票，这种单公司的风险差不多被消除了。当然，基金的一些持仓每年都会跌出床外。但这不会对基金的股价造成大的凹痕。不过，不要以为基金是万灵药。它们不是。许多基金高度专业化。事实上，要获得像样的分散化，你可能需要购买六只或更多基金，每只代表一个不同的市场板块。
通过在一把基金中分散投资，你不仅消除了持有单一烂股的风险。你还降低了投资组合因市场某个板块长期失宠而受到严重伤害的风险。如果美国大盘股失宠，打击可能会被小盘股或外国股票的强劲表现所缓冲。在凶猛的熊市中，所有板块都会倾向于受到打击，但它们不会都同样下跌。通过分散投资，你确保你的投资组合不会像受打击最严重的板块那样被重创。
缓冲打击
把你的钱分散在各种各样的股票和众多市场板块中，会让你的投资组合变得温和。但生活仍可能非常不愉快。如果股市进入尾旋，你的股票和基金也会如此。如果你想进一步驯服你的投资组合呢？看看其他投资。你有四个主要选择。但我相信，其中一些比另一些有意义得多。
■ 现金。那是什么？是国库券、存单、银行货币市场账户、储蓄账户和货币市场共同基金之类的东西，它们几乎不会或完全不会让你亏钱。但这种安心伴随着高昂的价格标签：现金投资产生的长期回报很糟糕。尽管如此，现金可以成为分散股票投资组合的好方法。为什么？当股票下跌时，你可以肯定你的现金不会。
■ 债券。如果你买入债券并持有到期，你会得到相当程度的确定性。你知道每年会收到多少利息，你知道债券到期时会拿回多少。但债券是分散股票投资组合的好方法吗？并不总是。
问题在于，一些市场威胁——比如利率上升和通货膨胀的阴影——会同时打击债券和股票。债券价格和利率朝相反方向变动，所以当利率上升时，债券价格跳水。然而，债券可能不会像股票那样跌得那么狠，所以把它们加入组合可以减缓你投资组合的下滑。如果股票因为其他原因暴跌，比如政治危机或经济增长放缓呢？在这些情况下，债券可能会证明自己的价值，即使股票下跌，它们也会上涨或保持平稳。
■ 硬资产。股票和债券等金融资产可能因为各种各样的原因下跌。但加速的通货膨胀可能是最大的威胁。怎么办？你可以把硬资产加入你的投资组合。收藏品、黄金、房地产和其他硬资产在保持相对于通货膨胀的价值方面是冠军，所以投资者在消费价格快速上涨时会涌向这些资产。事实上，硬资产在通货膨胀的20世纪70年代表现出色。但虽然硬资产在长期内可能跟得上通货膨胀，但也就仅此而已了。你不会赚到比通货膨胀率高多少的钱，所以硬资产结果被证明是糟糕的长期投资。
■ 做空。如果你担心市场会下跌，你可以采用各种逆向策略，或者买一只会替你采用这些策略的共同基金。例如，你可以"卖空"一些看似定价过高的股票，从经纪公司借入股票然后卖出，赌这些股票会下跌。或者，你可以用期权和期货做空整个市场。如果市场下跌，这些投资会让你赚钱，从而提供收益来抵消你常规股市投资中的损失。问题是，逆向策略面临一场艰苦的战斗。股票会随着时间上涨。如果你赌市场或个股会下跌，从概率看，你错的次数会远多于对的次数——而你投资组合的长期表现将因此受损。
保持平衡
再平衡可能是最被忽视的降低风险的策略。什么是再平衡？它涉及为你的资金在特定投资中的占比设定目标，然后每年或每隔一段时间重新调整你的投资组合，使其回到与这些目标一致的状态。
你既可以在股票投资组合内部再平衡，也可以在所有投资之间再平衡。例如，你可能有60%股票、30%债券和10%现金的投资组合。由于股市回报强劲，股票部分可能膨胀到占据你投资组合的66%，而债券跌到26%，现金跌到8%。要让你的投资组合回到正轨，你会削减股票，增加债券和现金持仓。
如果你在退休账户（如401(k)计划、基奥计划或个人退休账户）中操作，这是一个相当无痛的过程，因为你卖证券时不必担心麻烦的税务核算。但如果你处理的是应税账户，或者你拥有买卖时收取佣金的投资，再平衡既费钱又烦人。怎么办？如果你定期往账户里加钱，考虑用这些美元让你的投资组合恢复平衡。简单地把新资金导向那些变得低配的投资。你也可以用投资组合产生的股息、利息和共同基金分配来支撑那些落后的板块，从而保持投资组合平衡。
在股票、债券和现金之间再平衡，控制着你投资组合的风险水平。如果你不重新平衡，你的股票——作为表现最好的投资——将占据你投资组合越来越大的部分，使它变得越来越冒险，并可能在市场崩溃时被重创。但虽然再平衡控制风险，它通常无助于回报。毕竟，如果你的目标是尽可能高的回报，你永远不会削减股票，从而削减投资组合的增长潜力。
然而，在股票投资组合内部再平衡，有潜力既降低风险又提高回报。假设你对一个包含50%蓝筹股、20%小公司和30%外国股票的组合进行再平衡。通过再平衡，你阻止投资组合在任何单一领域变得超配，从而降低了如果超配板块遭遇运势逆转时遭受重击的风险。那提高回报呢？因为股市板块倾向于周期性受宠和失宠，如果你把钱从最近表现良好——可能该回调了——的领域拿走，加到那些落后、可能即将反弹的领域，就有潜力提高回报。但我不会对这种表现增益寄予太多期望。再平衡主要是关于控制风险。任何对回报的提升都应该被视为奖金。
时间治愈所有创伤
定投、分散投资和再平衡可以降低股市投资的风险。但真正能治愈股市创伤的只有一样东西，那就是时间。
如果你有五年或十年可以投资，你应该能用股票赚到像样的钱。但并不总是如此。例如，在截至1932年12月的五个日历年里，按标准普尔500指数的总回报衡量，股票损失了近一半的价值。甚至有过几次十年期股票下跌的情况。根据伊博森联合公司的数据，标普500股票在截至1938年12月的十年和截至1939年12月的十年里小幅下跌。
近代历史则友善得多。自第二次世界大战以来，没有任何十年期标普500亏损的时段，只有两个五年期这些股票遭受损失。在那两个五年期里，你可以通过广泛分散投资、定期投资以及在投资组合中加入现金和债券等其他投资来减轻痛苦。但无论你做什么，那些五年期都不会令人愉快。毫无疑问，未来还会有类似的艰难时期。
你如何做好准备？试着不要把股票看作一年、五年或十年的投资，而是看作一生的执着。人们过去一到退休就撤出股票、大量买入债券。但那是在退休可能持续十年的时代。现在，你退休后可能再活25年或更久。这足够让通货膨胀造成严重破坏。但幸运的是，这也足够在股票上赚到好钱。事实上，考虑到通货膨胀的威胁，我认为退休人员应该认真考虑把至少一半的投资组合留在股票里。仍在工作的人可以把80%、90%甚至更多的投资组合留在市场里。有风险吗？真的没有。如果你三四十岁，你可能持有股票50年或60年。你甚至可能把这些股票留给你的孙辈，他们将再持有50年或60年。你可能永远不会卖掉你的一些股票。所以，谁在乎市场明天碰巧下跌10%或20%呢？又不是说你很快需要卖掉你的股票。