产研周报-医药 | 从Owkin到未来医院，多模态数据金矿待掘；中报落定，创新药与CXO成长强劲- 大数跨境

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产研周报-医药 | 从Owkin到未来医院，多模态数据金矿待掘；中报落定，创新药与CXO成长强劲

国金产业研究

2026-09-12

导读：📌关键词：Owkin、MFN与IRA、全球vs中国Top100、新入通港股全览

分析师：赵海春（SAC:S1130514100001）

要点速读

产业前沿

数智驱动：从Tempus、Owkin到未来医院，医疗数据要素金矿待掘
前沿风向：Pelacarsen翻车，Lp(a)抑制策略需要新数据
监管动态：IRA之后，MFN覆盖89%品牌药，美国老药降价进入双轨
产业链：金斯瑞拟拆蓬勃，AI制药瓶颈移至湿实验，CDMO需求上升

资本风向

他山之石：Alkeus落袋，Tarsus周涨27%，兽药到人眼药平台转型
港股通新增16家：创新药，关注复宏汉霖、和铂医药与天辰生物
中报拆解：中美估值相近，上游CXO与创新药增势强劲

本周观点

中报之后，看丰富管线、稀缺领先创新与AI4S相关CXO成长确定性

产业链数据更新

新药获批上市、申报上市、跨国授权交易情况

正文

一、产业前沿

数智驱动

从Tempus、Owkin到未来医院，医疗数据要素金矿待掘

2026年9月2日，Owkin宣布向BI（勃林格殷格翰）许可K Pro及肿瘤、免疫领域多模态患者数据，BI成为其至少第6家公开可识别的全球Top20药企合作伙伴。此次协议由双方2025年围绕单一基因靶点开展的先导项目扩展而来，合作内容进一步覆盖AI科研平台、肿瘤数据授权、免疫领域新数据生成及研发工作流接入，标志着双方合作由项目验证进入研发基础设施部署阶段。2025年初以来，随着美股精准医疗AI龙头Tempus进入资本市场关注中心，真实患者数据的产业价值进一步受到重视；Owkin则通过多模态患者数据、联邦学习和AI科研平台的结合，推动分散在医院中的诊疗数据进入药物研发价值链。与此同时，中国领先三甲医院正在由AI应用端转向数据生产、模型验证和成果转化的核心组织者，相关医疗数据企业也开始进入产业视野。

多模态患者数据及其可调用能力正在成为AI制药平台进入药企研发体系的关键入口。K Pro将生物学推理模型、专业分析工具与真实患者数据整合至同一入口，可用于靶点排序、成药性评估、患者亚群识别及跨模态生物标志物验证。其患者数据网络已连接166家合作机构，覆盖2450万+患者、23个适应症、20+个国家及9种数据模态；核心MOSAIC（癌症多组学空间图谱）数据集已覆盖约2700个癌症样本、11个瘤种，并整合数字化H&E病理、全外显子测序、RNA测序、空间转录组、单细胞测序及临床信息等多模态数据。药企采购对象由独立算法逐步转向数据、模型、分析工具和可复现流程构成的集成系统，AI制药公司的价值也将更多取决于能否以真实患者数据持续支持研发决策，而非单次模型性能。

Owkin成立于2016年，是一家以真实患者数据和生物医学AI为核心的法美AI生物技术公司，业务已由算法合作逐步扩展至K Pro研发平台、AI辅助诊断及自主药物管线。公司将病理影像、基因组、转录组、空间组学和临床信息纳入统一分析体系，并先后与Amgen、Sanofi、BMS、MSD、AstraZeneca及BI等全球大型药企开展合作。真实患者数据网络、专用生物学模型与药物研发能力的纵向整合，构成其区别于通用AI工具的主要基础。
Owkin与全球大药企的合作已由单项研究逐步延伸至药物研发的不同环节。公司早期与Amgen合作开发心血管风险预测模型；2021年，Sanofi以9000万欧元启动肿瘤靶点发现和患者分层合作，并向Owkin投资1.8亿美元；此后，BMS将其AI能力用于心血管临床试验设计，MSD推进AI病理诊断开发，AstraZeneca则取得K Pro三年期许可并共同开发定制AI智能体。合作范围由风险预测、患者分层和临床试验优化，进一步扩展至数字病理、靶点研究及药企内部研发平台，验证了真实患者数据在不同研发环节的可迁移性。

如上图所示，左图为缺乏统一标准时AI与不同实验设备分别适配；右图为引入MHS后，通过统一接口连接摄像头、机械臂、显微镜、离心机、移液机器人、质谱仪等异构设备。示意图不代表具体实验室设备配置。

诊疗数据与药物研发正在形成双向循环，医疗AI的竞争重心由通用模型能力转向真实患者数据的持续获取、配对与转化能力。

2024年上市以来市值由约61亿美元增至约113亿美元、接近翻倍的美股精准医疗AI龙头Tempus，以肿瘤基因检测为主要入口，将DNA、RNA测序结果与电子病历、治疗方案和临床结局连接，并逐步扩展至数字病理和放射影像。
Owkin则依托全球医院及科研机构网络，连接病理影像、空间组学、基因组和临床表型，并通过联邦学习探索原始数据不离开医院条件下的跨机构模型训练。两条路径均指向同一闭环：诊疗活动持续产生物理世界患者数据，AI从中识别靶点、生物标志物和患者亚群，药企将研究发现推进至药物发现和临床开发，新增研发与诊疗结果再反哺模型。全球大药企持续接入Owkin，表明分散在医院中的数据正在由静态科研资源转化为可以持续参与医药创新的数据要素。

中国医院数据要素市场正在由院内信息化和单点AI应用，加快迈向高质量数据集、医疗智能体与成果转化平台协同建设。

医院：复旦大学附属中山医院已形成由业务中台和数据中台连接诊疗场景、统一数据知识中心与AI应用的闭环，并以国家人工智能应用中试基地为载体，推进心血管、肝胆肿瘤和AI内镜等智能体进入真实诊疗流程；医院在诊疗过程中完成数据沉淀和标注，使临床需求、模型开发与应用反馈能够持续循环。
产业：玄言生物正探索由病理形态推断分子和空间信息，迪英加依托数字病理系统扩大医院数据入口，迪安诊断则具备连接医学检验、AI病理与医药研发服务的潜在条件。中国正在形成由头部医院组织数据生产与临床验证、公共平台提供基础设施、技术企业开发模型、药企承接研发转化的分工体系；未来竞争的关键，将是谁能在合规条件下连接跨医院多模态数据，并将其转化为药企持续付费的研发产出。

前沿风向

Pelacarsen翻车，Lp(a)抑制策略需要新数据

2026年9月4日，诺华宣布pelacarsen的Ⅲ期Lp(a)HORIZON研究未达到主要终点，全球首个专门验证降低脂蛋白(a)能否减少心血管事件的关键性研究失利。该研究纳入8323名Lp(a)≥70mg/dL且已确诊心血管疾病的患者；pelacarsen虽然降低了Lp(a)，但未能显著减少由心血管死亡、非致死性心肌梗死、非致死性卒中及需住院的紧急冠状动脉血运重建构成的复合终点。此次结果确认pelacarsen未能在预设人群和临床方案下证明风险下降，但尚不足以否定Lp(a)的因果基础，后续完整数据及同类药物的结局试验将决定此次失利属于单一产品问题，还是赛道共同面对的临床转化障碍。

高风险患者能够帮助试验更快积累心血管事件，但其既有损伤和风险来源也更加复杂，对入组条件和终点设计提出更高要求。HORIZON同时纳入既往心肌梗死、缺血性卒中和症状性外周动脉疾病患者，主要终点也同时覆盖心血管死亡、心梗、卒中和紧急冠脉血运重建；患者事件率较高，但不同疾病类型受到Lp(a)、LDL-C、血压、血糖、炎症、血栓倾向、既有病变及生活方式等因素影响的程度并不相同。Pelacarsen降低了其中一个风险变量，却需要通过由多种病理过程共同决定的复合终点证明疗效，患者与终点的异质性可能增加识别增量获益的难度。

后续龙头药物已经在人群富集、终点范围和给药频率上采取不同方案。安进olpasiran的OCEAN(a)-Outcomes将Lp(a)门槛提高至≥200nmol/L，主要纳入既往心肌梗死，或接受过经皮冠状动脉介入治疗并合并额外风险因素的患者，主要终点聚焦冠心病死亡、心肌梗死和紧急冠脉血运重建，未将卒中纳入其中。礼来lepodisiran的ACCLAIM-Lp(a)则计划纳入约17300人，以每6个月一次的长效给药方案，同时覆盖已确诊心血管疾病和部分高危一级预防人群。三项研究分别体现宽口径二级预防、冠脉高风险富集及大样本向早期预防扩展的不同路径，后续结果将检验更高Lp(a)门槛、更聚焦终点及更早干预能否提高临床成功率。
心血管药物的长期价值与开发门槛皆处于医药行业高位。HORIZON、OCEAN(a)-Outcomes和ACCLAIM-Lp(a)分别需要约7300至17300名患者及数年随访，企业不仅需要发现并调控靶点，还要承担大规模入组、长期用药和等待硬终点事件的持续投入，资金、临床组织及全球执行能力共同构成进入壁垒。另一方面，心血管疾病拥有广泛患者基础和长期用药需求，历史上曾诞生阿托伐他汀等全球药王；一旦药物通过大规模结局试验证明获益，其循证证据和试验成本也将形成竞争者难以快速复制的护城河。Pelacarsen失利提高了Lp(a)赛道的验证难度，但并未推倒靶点基础，具备长期投入能力并能优化临床方案的头部药企仍有机会率先完成价值兑现。
Lp(a)赛道的远期验证还在向一级预防和口服治疗延伸。安进OCEAN(a)-PreEvent计划纳入约11000名尚未发生主要心血管事件的高危人群，直接检验在首次事件发生前降低Lp(a)能否产生临床获益；礼来MOVE-Lp(a)则以口服小分子muvalaplin，同时覆盖已发生动脉粥样硬化性心血管事件及高危一级预防人群。两项研究预计均于2031年完成，将进一步回答干预时点和给药方式能否突破当前临床转化障碍。

监管动态

IRA之后，MFN覆盖89%品牌药，美国老药降价进入双轨

2026年8月31日，美国白宫宣布与百济神州、安斯泰来、优时比等9家制药企业达成MFN（最惠国定价）协议，签约药企总数增至26家、覆盖美国89%的品牌药市场，美国政府药价干预由少数头部药企谈判进一步转向广覆盖。此次协议要求各州Medicaid（医疗补助计划）能够获得9家企业相关产品的MFN价格，并将未来创新药价格与其他主要发达市场挂钩。自2025年5月美国政府启动MFN政策以来，其覆盖范围已由17家大型药企扩展至中型制药企业，政府对品牌药价格形成机制的介入明显加深。

美国药价重构已形成IRA（通胀削减法案）药价谈判与MFN两条并行机制，政府直接参与药价形成的范围持续扩大。IRA框架下，CMS（美国医疗保险和医疗补助服务中心）首轮10个Medicare（联邦医疗保险）Part D药品谈判价格已于2026年生效；第二轮15个Part D药品价格将于2027年生效；2026年启动的第三轮再次纳入15个高支出药品，并首次扩展至Part B药物，谈判价格将于2028年生效。IRA主要针对Medicare高支出、缺乏仿制药或生物类似药竞争的单个品种进行分批谈判，MFN则通过药企协议将美国价格与其他发达国家价格挂钩，两套机制共同推动美国政府药价干预由有限品种向更广泛品牌药市场延伸。

MFN正在进一步把药价政策与本土制造和供应链安全结合，药价监管的影响由医保支付端向医药产业布局延伸。此次9家企业同时承诺近期在美国制造领域合计投资至少196亿美元，多家企业还将关键原料药纳入美国战略原料药储备；百济神州披露，其参与GENER.OUS药价模型并承诺未来获批产品价格与主要发达市场保持一致，同时通过美国本土化协议获得Section 232药品关税豁免，目前美国制造投资已超过10亿美元。药价、医保支付、本土制造、供应链与关税政策之间的联动增强，意味着全球创新药进入美国市场的竞争条件正在由产品获批和商业化能力进一步扩展至全球定价及本土产业布局。

产业链

金斯瑞拟拆蓬勃，AI制药瓶颈移至湿实验，CDMO需求上升

2026年9月4日，港股生命科学工具龙头金斯瑞生物科技，宣布拟分拆旗下生物制剂及先进疗法CDMO（合同研发生产外包服务组织）蓬勃生物赴港上市。在蓬勃生物新增订单加速增长、经营亏损显著收窄的背景下，金斯瑞尝试为其建立独立融资平台，反映CDMO需求正在回暖；更重要的是，AI相关科技公司快速进入生命科学研发服务市场，随着AI显著扩大候选分子的设计数量，产业链瓶颈正由计算端后移至湿实验验证，并逐步向工艺开发及临床生产环节传导。

全球CDMO需求回暖，已从收入增长进一步体现为订单及产能利用率改善。2026年上半年，蓬勃生物收入同比增长34.2%至6110万美元，新增订单同比增长54%，其中生物制剂和先进疗法新增订单分别增长62.1%和34.9%；受益于项目结构改善、产能利用率提高及制造效率提升，其调整后息税折旧摊销前亏损由1680万美元收窄至650万美元。订单增速领先收入、亏损随规模扩大而收窄，表明前期投入的研发及生产能力开始释放经营杠杆，也构成金斯瑞此时推动蓬勃生物独立上市融资的经营基础。
AI制药快速提高分子设计效率，但生物学验证能力尚未同步扩张，湿实验由研发工具升级为产业瓶颈。AI模型可以在数小时内生成大量候选序列，而传统基因合成、蛋白表达、功能检测及数据整理仍需数周，实验通量、数据标准化及反馈速度决定模型能够完成多少轮设计—构建—测试—学习循环。金斯瑞将基因至蛋白交付时间压缩至最快4天，并形成每年超过2000万个数据点的实验能力，正是为了将计算产生的候选序列转化为可供模型继续训练和筛选的真实生物学数据。
湿实验瓶颈正在改变生命科学服务的客户结构，并为CDMO带来来自科技端的新增需求。2026年上半年，金斯瑞AI药物发现相关业务同比翻倍，连续第三个半年度保持高速增长，客户由传统药企和Biotech扩展至AI原生Biotech、模型企业及科技公司。与单次购买试剂不同，AI制药需要更高实验通量、更频繁的验证迭代及持续的数据反馈，对应更大的订单规模和更长的合作周期；其中通过验证的候选分子进一步进入细胞株构建、工艺开发、放大生产和临床供应，使需求由上游生命科学工具逐步向蓬勃生物等CDMO平台传导。金斯瑞亦明确表示，AI及体内CAR-T项目向下游推进，正在成为蓬勃生物新的增长动力。

但这一变化并不意味着CDMO重新进入普遍扩产周期，新增需求仍将向具备规模、技术和全流程服务能力的平台集中。2026年上半年，药明生物新增123个内生综合项目，高于上年同期的86个，总未完成订单由203亿美元增至251亿美元，未来三年内未完成订单同比增长约30%；同期公司收购奕安济世，将优质但缺乏独立规模效应的生产资产纳入全球平台。随着Biotech融资恢复与AI制药扩大候选项目基数，CDMO行业正在由产能出清转入订单修复，但质量体系只是参与竞争的基础，客户数量、项目梯队、产能利用率及全球交付规模仍将决定企业能否真正分享本轮需求增长。

二、资本风向

他山之石

Alkeus落袋，Tarsus周涨27%，兽药到人眼药平台转型

2026年8月31日至9月4日，美国眼科药企Tarsus PharmaceuticalsTarsus 单周涨幅27%，市值升至约39亿美元；9月4日，公司完成对Alkeus Pharmaceuticals的收购，获得处于Ⅲ期临床的Stargardt病候选药物gildeuretinol。Tarsus早期将兽用抗寄生虫药物分子lotilaner开发为人用眼药XDEMVY，并凭借该产品的快速放量建立现金流与商业化能力；此次收购则进一步推动公司由单一商业化产品向多管线眼科药企扩展。我们认为，此类跨赛道转型，或可为诸多处于赛道转型或扩展困惑的传统药企提供启示。

XDEMVY快速放量，使Tarsus首次具备了利用现金流和股票持续收购外部创新资产的能力。XDEMVY活性成分lotilaner此前已用于兽用抗寄生虫药，Tarsus根据眼科临床中大量患者因蠕形螨睑缘炎无法进入干眼症试验的现象，将其开发为0.25%滴眼液，并于2023年获得FDA批准，成为首个且唯一获FDA批准治疗蠕形螨睑缘炎的药物。XDEMVY于2025年实现4.514亿美元销售；2026年二季度销售额同比增长69%至1.739亿美元，公司将全年销售指引上调至6.85亿—7.05亿美元，并预计峰值销售额超过20亿美元。公司由发现被忽视的临床需求起步，通过成熟分子再开发、疾病教育和医生覆盖创建了一个新的眼科治疗市场。
Tarsus正在将XDEMVY形成的商业化能力复制到更广泛的眼科场景。2026年7月，公司收购iRenix，获得用于玻璃体内注射前眼表消毒的IRX-101，并以约7500万美元现金及股票作为首付款，切入每年超过1100万次的眼科操作场景；9月完成对Alkeus的收购，支付约4.5亿美元首付款，其中2.7亿美元为现金、1.8亿美元为股票，获得正在开展Ⅲ期NORTHSTAR研究的gildeuretinol。两项资产分别覆盖高频眼科操作和遗传性视网膜疾病，使Tarsus由单一眼前节药物向眼科消毒及视网膜疾病延伸；本周股价走强，则反映市场开始重新评估其需求发现、临床开发和专科商业化能力能否复制至后续产品。
Tarsus的路径为中国传统药企与创新型初创企业之间的资源重组提供了参照。国内大量创新型初创企业拥有差异化技术和候选资产，但融资能力不足，难以独立完成后期临床及商业化；另一端，部分中小传统药企仍拥有现金流、生产体系和销售网络，却因存量产品承压及创新管线不足逐渐失去资本市场关注。

资源整合：有创新管线但缺资金和商业化能力的创新型初创企业，与有家底但缺创新的传统药企，可以形成互补。
跨赛道转型：传统药企不必把并购边界限制在原有治疗领域，只要临床需求明确、资产足够差异化，并能补齐开发与商业化能力，就可能建立新增长曲线。

港股通

新增16家创新药，关注复宏汉霖、和铂医药与天辰生物

2026年9月7日，新一轮港股通标的调整正式生效，复宏汉霖、和铂医药-B、天辰生物-B、瑞博生物-B、剂泰科技-P及德适-B等16家医药医疗公司进入港股通。此次入通公司覆盖成熟生物药、临床阶段Biotech、医疗器械、医美服务及医疗AI，市值在200-500亿港元的共有4家。港股医药市场正在形成由商业化收入、临床催化、平台授权及AI医疗数据共同驱动的多层次资产池，港股通则为此前流动性相对不足的次新股及18A、18C公司打开南向资金入口。

中国及全球商业化推进中的公司，估值核心正在由产品能否落地转向放量速度及第二增长曲线。

复宏汉霖，生物药收入保持稳健、海外业务快速增长，后续价值增量取决于潜在重磅PD-L1 ADC（抗体偶联药物）HLX43的临床进展。
天星医疗，是已经实现盈利的国产运动医学龙头，医院覆盖较广，并向再生医美和手术机器人延伸；亮晴控股，则由港股医美门店扩张和转板进入恒生综合指数驱动，并尝试向AI抗衰业务延伸。礼邦医药-B，围绕肾病建立专科管线；美信罗处于商业化爬坡期，同时拥有许可收入及高磷血症候选药物AP301。英派药业-B，受益于塞纳帕利纳入医保后放量，合成致死管线较为清晰，亏损开始收窄。丹诺医药-B，聚焦细菌感染差异化治疗，幽门螺杆菌新分子实体接近商业化，并向多靶点偶联平台扩展。
真健康医疗-B，其经皮穿刺机器人已取得三类医疗器械注册证，仍处于装机及配套耗材放量初期。
今海医疗科技，依靠内窥镜器械增长和中国渠道扩张改善收入。

临床阶段Biotech的价值仍主要取决于核心资产数据、后续融资能力及对外授权兑现。

和铂医药-B，依靠HCAb全人源抗体平台持续兑现BD收入，已经形成盈利及现金流，并将AI用于复杂抗体研发。
天辰生物-B，聚焦过敏及自身免疫疾病，长效IgE单抗具备BIC（同类最佳）潜力，中国BLA（生物药新药上市申请）已获得受理与美国食物过敏适应证已获批IND（新药临床试验申请）构成近期催化。
瑞博生物-B，以小核酸药物和递送技术构筑平台壁垒，靶向PCSK9的RBD7022已启动中国Ⅲ期临床，并通过潜在总额最高约44亿美元的海外BD（授权交易）验证平台价值。
剂泰科技-P，以AI、mRNA（信使核糖核酸）及LNP（脂质纳米颗粒）递送平台为基础，已推动恒瑞相关制剂合作落地，并通过TCE（T细胞衔接器）项目完成重磅BD。
基石药业-B，受益于商业化产品医保放量，三抗CS2009已积累较成熟数据，后续关注全球Ⅲ期临床与BD（商务拓展）交易。
麦科医药-B，建立双特异性多肽平台，核心产品MT1013进入Ⅲ期临床，并向代谢及肾科适应证拓展。
歌礼制药-B，围绕ASC30搭建口服及长效注射代谢疾病管线，Ⅲ期推进与临床数据将决定其估值弹性。

医疗数据及研发平台公司开始获得独立于当期利润的估值坐标。

德适-B，在染色体分析领域拥有领先市场份额，并将医学影像数据及临床入口延伸至医疗影像大模型，第二增长曲线尚待商业化验证；其市值在本次16家公司中仅次于复宏汉霖，明显高于多数仍处临床阶段的Biotech，反映市场已开始为医疗数据入口和AI应用潜力提前定价。

港股通纳入本身并不改变公司基本面，也不等同于被动资金立即买入，但能够扩大内地投资者覆盖范围并改善交易流动性。入通后资本市场的表现分化仍将取决于商业化放量、关键临床数据、BD兑现及AI业务收入能否持续验证。

中报拆解

中美估值相近，上游CXO与创新药增势强劲

截至2026年8月31日，中美主要医药医疗上市公司中报皆已发布，市场定价正在由中美药企的表观估值差异，转向利润质量、创新催化及成长确定性。按照2026年上半年业绩简单年化，全球医药医疗市值Top100与中国A&H医药医疗市值Top100的市盈率中位数分别为20.4倍和19.3倍，中美头部医药公司的表观估值中枢已经较为接近。与此同时，中国公司已占全球医药医疗市值Top100约一成，且三季度以来其中8家公司上涨、2家公司下跌，整体表现偏强；从个股结构看，创新药、CXO、生命科学工具及医药软件与数据平台表现相对突出，反映市场在中报后进一步向创新催化明确、业绩增长较快及研发基础设施属性较强的资产倾斜。

中美医药公司的表观估值已经接近，但中国药企仍需穿透BD收入判断持续经营价值。按照2026年上半年业绩简单年化，药明康德、迈瑞医疗及翰森制药的市盈率分别约21.2倍、21.4倍和21.2倍，低于礼来37.3倍、强生30.8倍及艾伯维52.6倍；但荣昌生物等公司当期利润包含大额授权首付款，表观市盈率不能代表持续经营估值。BD交易能够兑现研发资产价值，也会因收入确认时点造成利润和估值波动。三季度以来，翰森制药上涨21.8%，恒瑞医药下跌11.9%，两者差异不仅来自估值水平，也反映翰森创新药收入增长及利润率改善，而恒瑞受到收入下降、BD高基数及新增催化不足的共同影响。

资本市场正在由当期利润定价转向创新潜力与催化兑现节奏定价，但中美市场穿透会计亏损的能力仍有差异。2026年上半年，默沙东因收购Terns产生约57亿美元在研资产研发费用，吉利德因收购Arcellx、Tubulis及Ouro Medicines确认112亿美元在研资产研发费用，两家公司分别录得约55.8亿和84.8亿美元归母亏损，但三季度以来股价仍上涨16.9%和19.4%。市场将相关支出视为购买未来管线，而非核心业务恶化，并继续为后续研发与商业化价值定价。中国市场也开始给予医疗数据及研发基础设施更高估值，新上市的德适-B在收入规模仍较小的情况下，三季度以来上涨59.2%，反映资金已经由获批产品和当期利润向医疗数据入口、模型验证及未来商业化能力延伸；后续估值能否持续，仍取决于临床数据、客户扩张及收入兑现。
上游CXO率先获得资金重估，反映行业周期修复与AI4S结构性需求正在形成共振。AI制药提高候选分子生成效率后，产业链价值由计算端向湿实验、工艺开发、临床执行及数据反馈环节扩散。药明康德上半年持续经营业务收入增长48%，经调整非国际财务报告准则净利润增长83.2%，在手订单增长25.2%至664.3亿元，并将全年持续经营业务收入增速指引由18%—22%上调至35%—39%；药明生物未完成订单增至251亿美元，亦上调全年收入增长指引。与单条创新药管线依赖临床结果不同，上游平台能够同时承接传统药企、Biotech及AI科技公司的研发需求，客户数量、项目梯队、订单及实验数据随行业创新活动共同增长，成长确定性相对更强。

三、本周观点

产业观点

中报之后，看丰富管线、稀缺领先创新与AI4S相关CXO成长确定性

本周中报披露结束，行业的关注重点将由业绩表现转向后续催化兑现节奏与高成长的支撑点。我们认为，有三点值得投资者与行业企业关注：①美国市场双轨压价对成熟品种销售空间的挤压，叠加专利悬崖，加剧创新资产的稀缺性；②中国创新药由零星出海迈向常态化全球BD交易，提升潜在BIC管线的估值与价值兑现预期；③包括AI在内的科技进步持续推进前沿创新与产业生态重构，提升上游订单增长预期与创新产出预期。基于此，我们继续看好的排序是：拥有丰富BD潜力管线的创新药龙头、核心管线处于全球前三梯队的稀缺赛道企业，以及受益于AI制药产业链扩张的上游CXO。

四、产业链数据更新

产业链

新药获批上市、申报上市、跨国授权交易情况