矿业市场点评（9月12日） – 中美钨战略博弈的核心是什么？

九个月内钨精矿价格飙升至三倍，东西方市场价差显著。这场中美钨博弈的核心，并非全球储量多寡，而是围绕原料供给、冶炼转化、来源溯源与出口许可的供应链之争。

2026 年初，钨精矿报价处于低位，经历连续上涨后，自 5 月 29 日起稳定在高位。行业数据显示，2025 年全球钨市场规模为 54.3 亿美元，2026 年增至 57.8 亿美元，预计 2034 年将达到 91.9 亿美元，复合年均增速约 6%。其中，亚太地区 2025 年市场份额占比高达 71.64%。

北美关键金属布局加速

据《金属之巅》6 月刊显示，加拿大勘探公司 American Tungsten Ltd. (TSXV: TUNG | OTCQB: DEMRF | FSE: RK9) 正专注于开发北美潜力巨大的钨矿及磁铁矿资产。该公司致力于推动爱达荷州 Ima 钨矿项目商业化生产，以缓解北美关键金属短缺问题。

Ima 项目历史悠久，拥有保存完好的地下钨矿旧址，位于高于地下水位的私有专利土地上，基础设施基本完善。American Tungsten 可选择独家收购该项目 100% 所有权（需支付 2% 权利金），并通过额外申请 113 个联邦矿权地块将项目区扩大至近 2000 英亩。

西方构建独立供应链体系

钨是切削工具、采矿设备、航空航天、电子、半导体及防务领域的刚需材料。全球并不缺乏钨矿资源，西方短缺的是政治上可接受、来源可追溯的稳定供给。

美国正通过法规与资金同步布局。依据 DFARS 条款，自 2027 年 1 月 1 日起，防务相关产品的原产地认定将上溯至矿山与矿石阶段，回收废料不再重置原产地。2026 年 8 月，白宫举办圆桌会议，推出规模约 30 亿美元的关键矿产配套方案，另有超 20 亿美元项目承诺落地。

上游原料成为博弈焦点

市场测算显示，至 2030 年，海外 APT 冶炼产能规模或将超过安全精矿供给。尽管海外新建冶炼产能持续落地，但上游合规可流通的精矿供给存在缺口。中国冶炼企业同样采购海外精矿，将与西方项目在非洲、中亚等地争夺矿源，已签署长期承购协议的矿量未必会全部供给西方加工体系。

博弈重心已向上游原料转移，可跨境流通、来源可核验的钨精矿与高品质废料成为稀缺资产。多家海外钨项目虽处于投产、扩建或可研阶段，但普遍面临融资、环评、投产进度及产品认证等风险，不能简单将规划产能视为有效供给。

市场逻辑随之转变。未来的战略赢家未必是手握大型矿床的主体，而是掌握回收料流、转化产能与客户认证通路的企业。西方采购方支付的对价，不再仅对应金属本身，更包含产地背书、溯源能力、加工渠道与地缘备选方案。